天风通信·中国电信2026秋季策略会纪要

发布时间：2026-09-03 一、AI总结内容 一、核心业绩表现 1. 2026年上半年，中国电信主营收入2441亿元（同比降2.1%）、净利润196亿元（同比降14.9%）；剔除增值税调整后，主营收入可比口径稳定、净利润同比增长4%，自由现金流289亿元，同比增1.2倍，新动能加快形成，基本盘稳健2. 智能收入311亿元，同比增7.1%，占营收占比提升1.1个百分点；其中智算收入增95%、AIDC收入增9.3%、公众及行业智能收入增26%、云收入增7.8% 二、资本开支与算力布局 1. 2026年全年资本开支指引730亿元，同比降9.2%，上半年实际完成324亿元，同比降5.3%；算力相关投资同比增94%，新一代通信网投资降35%2. 算力利用率上半年达94%，去年四季度为70%，连续三个月维持90%以上；布局京津冀天津武清、上海临港、广东韶关四个万卡级智算集群，内蒙林格尔等还将加快建设 三、传统业务与价值提升举措 1. 传统通信业务收入2130亿元，同比降3.3%，主要受存量竞争、人口流量红利减弱及增值税调整影响 2. 应对举措包括：融合经营（融合用户达1.28亿，融合ARPU增0.8元）、连接升级（5GSA渗透率72.9%）、AI业务拉动（智零产品DOU为全网1.2倍，带动融合ARPU增1元），且已关闭线上低价代理渠道，遏制价格恶性竞争 四、token经营与业务优势 1. 2026年3月推出token套餐，内外部日均token调用量达2万亿，处于商用和生态培育阶段 2. 模式分为两类：一是适配开源模型、调用自有+生态算力的全流程服务；二是批量聚合模型的API接入服务 3. 优势包括平台中立性（不主推单一模型）、运营商最大算力调度平台（上半年调度算力118亿）、天云国云的安全生态（适配国产芯片）、多模型灵活匹配能力五、量子与卫星业务进展 1. 量子业务：量子密信用户超700万，在政府、央企落地；布局量子计算（超导路线，量子计算能力全球仅次于IBM），量子收入去年为4亿多，当前仍处研发阶段，未来有望增长 2. 卫星业务：独家运营天通卫星，覆盖中国全境、南海及东南亚，推出40余款卫星手机，销量超2300万台；推进高轨卫星三对距升级、低轨卫星协同合作六、未来规划与分红指引 1. 2026年可比口径主营收入、EBITDA、净利润稳健增长，智能收入快速增长；十五五期间智能收入力争翻番，占营收达20%，国际收入成新增长点2. 2026年中期分红率72%，全年分红率维持75%左右；2027年剔除增值税影响后利润增幅有望提升，将保持稳定分红政策，中期、年末均安排分红 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加天风通信中国电信二零二六年秋季策略会。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。本次电话会议为闭门会议，未经天风证券许可，不得通过任何途径向会议录音或纪要等向第三方提供或传播。 天风证券对违反上述要求的行为主体保留追究其法律责任的权利。啊啊，好的，这个呃，这个各位投资者好啊。这个我是天盟通信的康天义，那么呃，也感谢大家啊，参加我们今天上午就只是举办的这个中国电信的呃，这个投资者的一个交交流活动。那么我们今天呢，邀请到了中国电信的投关的部门的韩总啊，来跟大家做一个交流。 那我呃，正好呃，一同主持会议的话，还有我们组的这个陈飞峰啊。那 嗯。我我呢，我先跟你说一下这个现在的 你对运营商啊，包括这个现在行业的基本情况。之后呢，再由韩总来介绍一下这个中国电信的一个情况啊。 那之后呢，再回答这个投资者的一些提问。那从现在上看的话。呃呃，我们能看到现在的这个中呃整个的运营商的发展还是很稳健的。那虽然呢，今年就是受到一些 嗯。 嗯，税收的一些是影响。但是呢，我们看到现在的这个嗯。啊，移动充电线。现在我看到这个业绩层面还是是不错的。 那么有一些业绩的指标也是非常好。您看到这个中国电信的上半年的智能收入，其实也是在这个。呃，百分之啊七以上的一个增长，其实收入的这个占比已经达到了百分之十几。那么天云的这块呢，也是有一个百分之这个呃七八的这种增长速度，增长速度是很稳健的。 那另外呢，能看到他的这个自住现金流也是有一个大幅的一个。呃，这个提高。那么，嗯，呃，公司的这个实际的 嗯，这个，嗯，这个你看。这个现金流的能力啊，还是是越来越强。 那另外呢，就是从现在的这个研发的投入啊，也是。嗯，在这个中国电信也是在一直过去。当中在这个三甲医院上面，这个投入比例也是非常高的。那些去逛新的应用啊，有的。 也是在这个运运营商里啊，算是非常是不错的。那嗯 就是我们能看到这个公司在培育的这个新业务的。这个能力上。基本上也是在这个。 你想你属于 嗯，这个。嗯，这是最好的这个这个之一啊。那嗯。然后呢，我们觉得可以看到运营商的他这个现在。 嗯，一个大环境上看能够取得现在。呃，这么好的一个稳健的一个业绩。已经是很不容易了。那么我们觉得后面随着这个整个的天云啊，包括 计算基础设施 这属于包括token的这个呃数量增长。 啊，包括这个创新的应用。那公司呢？呃，应该说是还是得会取得一个。比较很稳健的这个增长的一个趋势。 啊，也是建议这个投资者长期关注。嗯，那么现在我们先有请韩总。来，这个结合这个上半年的一个经营情况 。行，我们大家这个做一个简单的一个一个介绍公司的一个经营啊。 嗯。我们先有请韩大伟。はい。哎，谢谢康总啊。 呃，我这边呢 大概给投资人汇报一下中国电信上半年的一个整体的业绩情况。啊，那上半年大家也了解到，我们这个整个通讯行业处于一个新旧动能的一个转换期。当然也叠加我们这个增税调整的一个影响。行业整体上呈现一定的压力。 啊，也可以看到从这个中期业绩披露。啊，移动这边的收入的增幅啊是下降的，负的。一点一利润呢也降了六。联通这边呢，利润降了呃。 不得三十多，但相比之下，公司的基本面还是保持一个稳健的增长。嗯，这里边呢，涉及到我们的主营业务收入，主营业务收入两千四百四十一个亿。呃。负的也是负的增长，负的二点一。 啊，利净利润呢，一百九十六亿负的呃，降幅十四点九。但是我们剔除增值税调整的影响，我们的 呃，主营业务收入是 可比口径是保持一个稳定的。呃，我们的净利润可比口径我们算了一下，可比口径有四的一个增长。啊，同时呢，我们也可以看到我们的自由现金流。 289个亿，同比增长了一点二倍。嗯，在这个背景下呢，真金白银也也是在持续的流入。所以看上半年新的动能在加快形成。呃，基本盘相对是稳健的。 嗯，从收入的角度来看，是收入结构向优。啊，整体趋稳。在新动能方面呢，刚才康总也大概说了一下我们。这个整体的智能化的业务的收入。 啊，我们这边。啊，内部看到的是整体上半年通信和智能我们。呃，重新披露了口径，重新归集了口径。把我们的智能业务 新的增长级向投资者展现出来。 智能的收入 三百一十一个亿，同比增长了七点一。占手比有一个一点一的百分比的提升。啊，在这个智能收入当中，增长的比较快的智算的收入增幅百分之九十五。AIDC的收入九点三。 这里边也涉及到公众和行业智能的收入，也有百分之二十六的增长。在云的收入的增幅上。七点八 相较于去年同期是持续提升的这样一个状态。从公司经营层面来看呢，我们是持续 uh 以抛坑经营这样一个主线。 推进我们五位一体的智能云体系的一个搭建。这里边。上半年其实主要有三个动作。第一个动作呢是升级吸氧的二点零。 啊，同时呢，我们发布了 呃，这个呃入口的聚合的平台token hub。还有一个基于A I云原生的一个。安全性产品泰勒A I 这三个产品呢，现在目前在市场。啊，反反响还是不错的。 包括政企针对安全有一些特定的要求，使用我们的产品也有很好的一个反馈。うん、なるほど。在呃另一面来 看呢，就是我们传统通信业务，传统通信业务我们 呃，在这个 收入当中是两千一百三十个亿。同比下降了三点三的一个水平。 我们认为呢，可能 啊，通信业务还是进入到了一个存量竞争、存量的经营这样一个状态，存量经营这样一个状态。当然这一部分收入。啊，也有。啊，增值税调整带来的影响。 嗯，我们可以看到增值税呢。增税调整，我们呃针对于我们新口径来看，智能业务是不涉及的。主要设计的调整主要集中在我们的。通信业务方面。 呃，这里边可以看到两千一百三十个亿，同比下降了三点三。本地剔除 技术增值税调整影响我们可比性，还是保持一个稳健的。嗯，这一块呢，我们认为压力主要来自于还是 人口用户流量的红利在减弱。啊，另外呢嗯。 上半年我们也有相应的一些举措。比如 呃，比如通过融合经营啊，我们的融合的用户达到了一百二十八呀。YEAH 合计口径呢是增长零点八。当然，在零售账款的质量保证上。 呃，也有一定调整。这里边涉及到应收账款金额，我们同比增长了2.4%，相当于是去年同期。有一个明显的一个收窄。当然了，贯穿全年中国电信。 嗯，我们 全力承接这种人工智能给我们带来的红利啊，在改革上有进一步的举措。包括升级了中台。啊，呃，升级了，呃，原来是云中台，我们现在云中台升级为AI中台。还有一些具体的一些运营上。 有做。呃，比如说成立A I公司，A A I D C公司。啊，来做相应的一些改革人才，让我们打造智慧工程师队伍。这里边我们也有。 十二大类的数字员工 啊 呃，另外呢，在这个 资本赋能方面呢，我们 呃，因为嗯，呃，前几年我们的确是中国电信。呃，在这个呃投资上啊，其实投的企业 呃，也没有投出来特别。知名的企业，但是在上半年其实我们 呃，也有投摩尔县城。木犀如科技这样相关的一些企业，所以说。 呃，这些企业 呃，对我们未来在整个产业上 啊，也有一定。呃，我协同上的一些收入，协同上的一些帮助。啊，这是整体中国电信一个上半年业绩的一个表现。看看各位投资人还有相关的一些其他问题吗？ 哎，好的。哎，感谢韩总的这么一个开场和分享。哎，我是天风通信的陈伟峰。那么首先，呃 那请会议秘书播报一下提问方式。 大家好。如需提问。电话端的参会者。请先画机上的星号键。 再按数字一。网络端的参会者。您可以在直播间互动区域内文字提问。或点击旁边的举手按钮，申请语音提问。 谢谢。大家好。如需提问。电话端的参会者。 请先画机上的星号键。再按数字一。网络端的参会者。您可以在直播间互动区域内文字提问。 或点击旁边的举手按钮，申请语音提问。谢谢。哎，好的。呃，首先我这边有几个会前收集的问题，想请韩总这边请教一下。 呃，首先是关于资本开支的问题，因为我们可以看到，呃，整体的一个，呃，三大运营商对于这个上半年资本开支 of. 特别是像算力这块的话，其实都有一个呃比较明显的一个增长。想请教一下，这是一个呃比如说我们在算力投资以及我们算业务上面的话，我们现在节奏上有什么样的一个变化，或者我们对全年的一个这种 指引和未来的一个发展方向是什么样的？谢谢。嗯。 啊，我来回答一下您的第一个问题，自动开支这块。可以看到我们中间性整体字母开支。嗯，2026年。啊，这个这个中期的资本开支七百三十个亿，就二零二六年全年的资本开支七百三十个亿，相较于我们去年的八百零九呃八百零四亿，是同比降价了九点二。 所以说，从全年包括下半年。啊，我们全年的这个资本开支的值也没有变。我们还是保持一个。啊，持续下降这样一个水平。 上半年呢，我们投资 实施进度跟去年基本一致。投资了三百二十四个，二百二三百二十四个亿，实际进度差不多。呃，接近一半。啊，同比下降了五点三的一个水平。 呃，这里边呢 嗯，在这个投资结构上，我们进了进一步的进行优化。可以看到新一代通讯网的投资是下降了百分之三十五。在这个算力投资上面。我们 呃，上半年的算力投资是一百五十个四亿。 同比增长了百分之九十四。那这块我们认为呢，未来随着这个AI发展的需求包括 用户在训练推理上的一些需求。啊，来看的话，我们认为这块是未来主要的一个增长空间。啊，所以说我们 啊。 呃，投资方面呢，是呃，适度先行考虑这个。嗯，适度呃，适适度超前这样一个投资原则。啊，您可以看到从具体细项来拆解的话，算力榜的投资一部分一半来自于算力的投资。相当于投资差不