天风轻工纺服华利集团2026秋季策略会交流纪要

发布时间：2026-09-04 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年上半年华利受宏观经济、通胀、美伊战争、硫化鞋需求走弱等影响，经营承压，其中Converse订单下滑较多，阿迪、亚瑟士增长较好，其余品牌整体偏稳定。 2. 客户展望及订单情况：2026年下半年订单好于上半年，2027年恢复更多；阿迪、亚瑟士订单持续向好，Converse仍有压力，耐克主品牌稳住，托卡、UGG订单好于上半年，昂跑增长放缓，新百伦订单较稳定。 3. 客户合作及产能布局：阿迪2024年下半年开始合作，2026年预计出货2800-3000万双，已布局5个工厂（各年产能约1000万双），未来全品类合作；亚瑟士2025年末新增工厂，增长不错；昂跑增长放缓，新百伦订单稳定性一般；未来扩产不全服务于阿迪。 4. 硫化鞋调整原因：品牌产品结构调整、消费者偏好转向舒适回弹款，匡威等品牌仍有调整压力，整体需进一步观察。 二、成本与关税相关 1. 成本端：2026年上半年因中东战争致原油及化工原材料涨价，叠加人工、产能利用率不足，毛利率承压，公司通过锁原材料6个月、集中采购等措施缓解，预计成本压力年底/年初逐步传导至报价。2. 关税端：当前越南税率12.5%、印尼税率10%左右，退税大概率不直接返现，公司拟通过报价提升、争取更多订单弥补关税分担，关税政策仍在调整中，需持续协商。三、毛利率与产能 1. 毛利率：2026年上半年毛利率17%，同比降4个点，预计触底；修复抓手包括人员优化（人数减少1万多）、下半年订单增长提升产能利用率、新工厂下半年逐步盈亏平衡。 2. 产能布局：印尼2027年将投产昂跑、UA、MAS品牌工厂，越南暂不新增，产能向印尼倾斜，印尼规划5个工厂共5000-6000万双产能，人工成本低于越南，首座印尼工厂获利情况较好，预计2027年利润率或优于越南；当前产能集中在越南，印尼产能占比小。四、其他要点 1. 新客户拓展：仍在推进新客户拓展，但当前体量小，未披露，后续进展良好再公布。 2. 公司优势：净利率在同行中表现较好，经历多轮行业周期，产能布局及客户结构有优势，行业修复后业绩有望快速反弹。3. 越南情况：北越工厂招工压力逐步显现，人均薪酬300-400美金，公司加大自动化投入应对。4. 下游库存：品牌方库存仍偏高（部分约6个月），前期下单保守，近期部分品牌因终端缺货追加紧急订单，预计库存改善、下单积极，2026下半年订单逐步向好，2027年恢复明显。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加天丰轻纺华利集团2026年秋季上市公司交流会，目前所有参会者均处于静音状态，在演讲结束后将给大家留有提问时间。现在开始播报声明声明播报完毕后有请主持人开始发言。谢谢本次会议为天丰证券研究所闭门会议仅限受邀嘉宾参会未经天丰证券研究所和演讲嘉宾书面许可。任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布转发转载传播复制编辑修改等。 如有上述违法行为天丰证券研究所保留追究相关方法律责任的权利。呃，大家上午好非常欢迎大家参加天丰啊，策略会那么呃，今天呢，我们也是非常荣幸的，邀请到华丽集团的啊，相关的领导啊，跟咱们就近期的1些情况，包括大家关心的问题，做一些交流和分享。那么其实华丽呢，我们也一直跟大家去提示目前整个底部的机会啊，我们相信伴随着一些周期的调对吧，客户库存的进一步的出清，那么华丽的产业链的地位，特别是华丽在整个经营化管理方面的这个优势还是会有一个特别强的一个体现，那么现在呢，对应公司也是一个非常严重，被低估的一个呃，时间点啊，也建议大家去重点关注啊。 那么今天呢，我们邀请到的是呃公司的李总啊，那么我们可以你先就啊，近期的情况做些更新，然后再进入投资者问答啊，李总，你看怎么样？要么我们开始更新1下，还是直接进入qa都可以好的好的嗯。首先各位大家好，然后我是华丽集团的证券事务代表李荣。首先感谢天丰证券组织的本次交流会，然后也感谢各位领导，就是一直以来对华丽的关注与支持。 然后我先对呃上半年的经营的情况，做一个简单的介绍吧。因为2026年上半年的话。确实是受到宏观经济，嗯，通过通胀以及嗯。关税的影响，然后以及包括今年3月份那个美伊的战争，然后叠加多多重因素的叠加，然后就造成了2026年，上半年确实经营上不管是呃，就各方面就会有一个承压吧，然后的话呢，嗯，呃就分客户来看的话就上半年其实呃，主要就是因为呃硫化协现在的呃市场好像呃需求有点走弱呃，所以说公司在covers的订单就下滑的比较多，然后的话呢，嗯啊呃就是增长比较好的一些客户的话就主要是阿迪还有一个亚瑟士，然后的话其他的品牌的话，整体来看的话就是呃，可能有一些不及预期，但是整体来说还是比较偏稳定吧，然后的话就呃上半年的情况大概就是这样子。 哎，好的好的。对过去几年呢，我们整个这个呃从客户的表现来看呢。确实硫化企业这么一个大类呢？还是过去2年受到了一些一些压力对，包括像这个匡威和vans啊，可能整体还是呃有一个持续调整的过程，对那所以呢？ 在一定程度上呢？还是影响了这个呃业绩的一些呈现？对，那么呃，我们啊，现在进入这个问答环节啊，马文辉助理，我们先播报一下提问方式。大家好通过网络端借入投资者，可点击举手链麦等候提问，或在文字交流区提交您的问题。 通过电话端借务投资者，请按星键提问，请按星号键再按数字一键，谢谢。大家好通过网络端进入投资者，可点击举手连麦等候提问，或在文字交流区提交您的问题。通过电话端进入投资者，请按星键提问，先按星号键，再按数字一键，谢谢。啊李总，那我先请教几个大家可能就是还是有一些呃共性的一些问题啊啊第一呢就是我们其实也看到其实呃这2年吧，整个呃户外的包括鞋服行业呢，还是会受到一些呃客观啊，包括主观这个环境的一些影响，那么现在呢？ 咱们这个一些主要的客户啊，对于这个下半年啊，或者说明后年的整个啊，市场形势的一个大概的展望啊，我不知道啊，能不能呃这个给我们稍微分享一下那么从因为我们客户也比较多啊，那各家的情况可能也不太一样啊，能不能就是稍微帮我们梳理一下就是呃整体啊，一些相对比较重要的客户啊，对于未来的一些看法，包括和咱们沟通下来，对于啊下半年，比如说订单呀或者节奏相关的一个呃，一个一个一个变化。 Ok好就是从下就是目前的就是之前管理层交流也提到啊，从目前的预告订单来看的话，就他们现在目前判断 的话，下半年就是今年下半年应该会比今年上半年要会好一些，然后可能就是嗯，再好一点的话，可能就是2027年会恢复的更多吧。然后呃整体就是比较偏正常的情况下应该要到2027年下半年那分客户的情况来看的话，我刚刚也介绍了就是202呃6年上半年呃，整体就是呃比较表现比较好的品牌，然后就是阿迪和亚瑟士，那他们上半年比较好，下半年的话应该也是会持续。 然后目前covers确实下滑比较多，然后目前从我们这边看到的话，就是还是会有一点点压力吧。Covers，然后耐克品牌的话，呃基本上算是稳住的吧，然后的话就是呃就是之前的前五大客户的二，然后也应该会有一些成长。但是成长应该没有以前那么大了，因为毕竟基数基数在那里吧，然后的话呢，托卡品牌今年下半年的订单呃应该呃，也比上半年会好一些，然后ugd的话之前听管理层分享啊，也是说ug这边的话也有增加一些持续的订单。 所以说，综合来看的话，应该是下半年的订单会比上半年好，应该是会好一些。对这样大概是这样子的一个情况吧。哎好好的，对刚才呢，你也提到就是嗯，对我其他没有提到的品牌，基本上就是维持稳定吧，对明白明白对我们这2年呢，也其实是看到我们的像这个呃阿迪啊的表现还是非常出色的，那我不知道呃说个方面就是现在目前呢，这个呃像这个阿迪跟我们沟通啊，愿意给予我们的整个啊，大概的规模呀，这个成长对，因为大概的一个一个情况啊，以及呢，他对于我们这个中长期的一个定位啊是怎么样的一个情况？ 对，因为因为确实二呃就是阿迪的，这个品牌是从2024年呃下半年开始合作的吧，然后因为呃就是确实体量就是合作的都体量都比较快，那今年的话就是按照之前呃的预期，可能今年的话应该全年可以做到2800然后的话就是网上再也有可能就是做到就是2800到3000左右吧，然后的话呢？因为确实呃就是从公司给阿迪布局的产能来看的话，目前整个跟阿迪的合作就是按照呃过往沟通，然后在正常的进行中吧，然后的话就是呃，就是关于跟他合作的一些品类的部部分的话就是可能就是全品类，因为未来就是我们目前在之前在跟阿迪合作沟通的时候，其实建工厂的时候就是2024年到2025年就是给阿迪做了，差不多有五个工厂，然后产能的话，因为公司按照产能规模的建设的话，差不多是每个工厂应该是1000万双，按照年产能就均价。 下来差不多就1000万双左右，所以说五到六个工厂的话，未来都它这一块的就呃就是呃呃，产量的话应该也是在五6000万双左右吧，但是不排除这是短期正常的沟通的1个情况啊，就按照现在目前的产能布局，然后今年的话应该就是我刚刚说的。情况现在目前整体来看的话，应该就是按照呃过往沟通的情况在进行中对明白，明白对，因为他呢，未来应该也是非常有潜力成为我们非常头部的一个客户。 所以，您刚才提到我们在产能端呢，其实也是给予了一个非常充分的保障。对是的，我们未来是不是新增的产能，主要还是呃服务这个客户？啊，你你刚刚说什么？我们对未来的这个扩产的一些计划也是主要为了服务这个呃阿迪客户嘛。 就是呃，也不一定，因为像我刚刚说为什么说啊，雅设式的这个品牌就是业绩增长不错，因为从呃就是终端就是你。嗯，就是去看终端，自己亚设是自己品牌的，那个就是业绩啊，就是好像我今年看到是不是它也终端也差不多，有三四十的一个增长然后的话，因为我们是2025年末的时候，其实也有跟他新增一个新的工厂吧，因为这一部分的话就是亚瑟士也会有一些对。也不一定全部是阿迪嗯。明白，对刚才呢，您提到了这个几个客户啊，包括其他的像这个昂跑呀，像这个新百伦呀，像亚瑟士，他们目前是不是成长的，也还不错。 呃雅就是呃on品牌，自己终端的话，好像今年预期是不是也有一个双位数的增长，然后的话就是公司在on就是的增长应该也是会增长，但是应该不会像之前那么大。对然后的话new balance，确实它本身就不是上市公司啊，他他的那个订单的那个预见度可能会有，就不像上市公司有那么好对。就可能有时候会有一些偏差，但是整体上半年看的话，他应该也还行，应该认识。明白明白，对然后呢，就我们在呃看回到nike这个客户啊，因为呃耐克呢，我们最近也观察到就是他在国内呢，其实也进行了一些一些渠道的改革啊，包括呢在全球呢，在一些运营策上也也有相应的这个变化和调整。 那么刚才呢，我们提到来自耐克的还是整体呃比较平稳的那么我不知道，就是如果我们去看这个客户的话呢，就是您觉得他呃，现在这段呃时期呢？他呃可能还是要维持几个季度呢？还是说他在未来几个季度可能还是会有一个持续修复的表现啊？因为呢，从耐克来说，一方面我们也有呃一些硫化学的这样一个呃相关的订单，那么同时呢，呃，这几年呢，主品牌呢也不断的。 去扩大这个这个规模对，那么就是我们从这两个呃频率上来看，怎么去更好的去去平衡这个未来，这个整体来自耐克的一个一个一个表现。就是嗯，因为耐克好像也调整了一段时间啊，但但从我们的订单角度来看的话就是嗯，就是我，我们看到说应该算耐克算是稳住了，但它确实硫化学的这一部分，好像还没看到。去世啊，还是有一点点压力，但是我是觉得说嗯，他耐克主品牌稳住的话应该康威尔斯巴马后面也会好吧，所以说整体上来看的话，嗯，我，我觉得耐克的就是单品牌，来看的话应该算是稳住了。 明白，但是cover还是要再看一下它的调整情况，看一下终端，因为它确实终端自己现在表现出来还是继续下滑的嘛，因为我们确实是在convers的份额会比较高一点点，那它下滑的话其实对我们的影响还比较大，因为确实这个品牌的毛利率啊，什么的都各方面都比较好对明白明白，对啊，那然后呢，就是我想再再请教一下就是呃，因为包括呢？像这个呃硫化呢，硫化协呢，其实也也其实也有一些这个调整嘛，就是我们怎么去看待这波调整背后的这个这个原因啊，我不知道我们