天风轻工纺服电话会3期：金价回暖看金饰与出口链标的

发布时间：2026-08-18 一、核心要点 1. 本次会议为天风证券闭门会议，主题是金价回暖下的金饰行业及出口链标的分析2. 会议涵盖两只出口链标的与黄金珠宝板块的投资逻辑更新 二、出口链标的分析 1. 全丰控股（OPE平台化龙头）a. 2026年上半年营收10.3亿美金，同比增12.8%；净利1.6亿美金，同比增11.6%，毛利率39.3%创历史新高，同比提升6.6pctb. 核心品牌Ego在北美OPE市占15-16%，位列第二，高端定位下正缩窄与龙头差距，有望成第一c. 平台化商业模式逐步形成，电池包复用带来用户粘性，规模效应下毛利率有望进一步提升d. 2026年业绩指引上调至1.18亿美金，当前估值8倍，被视为出口链中具备强品牌与优质模式的低估标的2. 知欧科技（家居跨境电商龙头）a. 模式从C转VC，盈利有望提升，2026年6-8月终端动销增速近30%b. 北美市场高性价比优势显著，受益于CPI上行下的消费扩圈；东南亚产能转移实现交付稳定，2025年欧洲去库完成后2026年补库及新品推动增长，新兴市场基数低增速快c. 2026年为盈利改善拐点，未来2-3年商业模式转型带来盈利能力提升，中长期看拓品类的投资逻辑 三、黄金珠宝板块分析 1. 板块属性：偏价值股，盈利稳定，估值偏低，2026年多数标的PE约10倍，2027年约6-10倍，高分红标的股息率达7-8pct 2. 商业模式分化：直营类（如老铺）对金价敏感、存货高，一口价产品调价慢性价比高；加盟类（如周大福、六福）轻资产、模式稳定，近年经历闭店潮后存量店质量提升3. 金价走势：2025年同比涨近80%，抑制终端金饰消费；2026年上半年Q1涨70%、Q2跌2-3%，8月以来反弹，因美国就业走弱、地缘缓和致加息预期下调，预计后续持平震荡或缓慢走高4. 重点标的a. 老铺黄金：无金价对冲、100%直营，金价上行有存货溢价，当前PE7-8倍，看好估值修复b. 潮宏基：一口价优势显著，产品结构均衡，2026年Q2同店增30%+，当前PE约10倍，估值处于历史低位c. 加盟类标的：周大福、六福2026年上半年同店增15%+，受益于金价回落后消费好转，利润增速有望快于收入5. 板块配置价值：金价回暖+分红属性强，核心标的股息率6pct+，当前估值具备性价比，具备配置属性