兴证社服零售2026秋季策略会学大教育小范围交流纪要

发布时间：2026-09-02 一、AI总结内容 一、核心业绩与运营情况 1. 2026年上半年学大教育营收同比增长12.87%，归母净利润增长30%，扣非净利润增长43%，经营活动现金流净额增长61%，各项指标均处于预期较好区间2. 上半年完成1亿元股份回购计划并发布公告，Q3已完成暑期招生和交付工作，单季度盈利的可能性较大3. 上半年个性化校区网点新增30余家，总量约380个；全日制基地新增1个，总量约35个二、行业与业务发展判断 1. 高中段需求呈上升趋势，源于出生人口上行及普高率提升，面向升学的高中生数量持续增加，学大高中段线下一对一服务具有稀缺性，供给增量有限，优质供给稀缺 2. 公司区域增速差异主要因东部经济体量更大、网点布局更多，西部城市增速平稳属于阶段性情况，非整体趋弱 三、核心业务指标情况 1. 上半年交付人次接近8-9万，全年合计约13万；2026年新学年单价调整幅度为5%，此前年份多在开学前后调价 2. 个性化校区毛利率稳定在35%左右，全日制基地毛利率稳定在40%以上，净利润增长主要源于规模效应，费用以绝对值控制 四、后续规划与布局 1. 未来2-3年网点增长规划为每年10%-20%，对应年均新增40-50个，重点以收入15%左右为供给资源打造指标，不单一以网点数衡量交付能力2. 正在推进用资本公积弥补亏损解决分红问题，目前卡在税务沟通环节，需与福建、厦门当地税务机关确认，沟通周期较长；解决前每年按三年年均可分配利润的30%进行股份回购并注销3. 正在筹划新一轮股权激励，处于方案初步讨论阶段，无明确时间表4. 积极布局AI相关产业，以小比例财务投资方式渗透AI产业，探索AI在教育及升学就业链条的应用五、风险与关注 1. 税务机关对资本公积弥补亏损的税收规则无统一标准，分红推进存在不确定性2. 行业供给虽增量有限，但仍有部分中小主体退出，头部企业需维持自身竞争力 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加新政社福零售二零二六秋季策略会。学大教育小范围交流，目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。声明播报完毕后，主持人可直接发言。 本次电话会议仅服务于兴业证券客户会议，音频及文字记录的内容，版权为兴业证券所有，内容必须经兴业证券审核后方可留存，未经允许和授权转载转发。此次会议内容均属侵权，兴业证券将保留追究其法律责任的权利。电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息。涉及外部嘉宾发言的，兴业证券不保障其发言内容的准确性与完整性。 兴业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任，不承担因转载、转发引起的任何损失。及责任市场有风险。投资需谨慎。提醒投资者。 注意投资风险。审慎参考会议内容。嗯，各位经济投资者，大家这个下午好啊，欢迎参加呃这个兴业这边秋季策略会的线上渠道交易的这个小范围交流啊。啊，那学大的。 呃，这个在前段时间披露的2026年公报啊，那整个公报也是取得了非常好的这个成绩。我们今天也是非常荣幸邀请到了公司董秘崔总来做一个分享交流。呃，崔总，要不您这个先更新一下这个C，呃，呃，就是如果周末大家比较熟的话，就是 え 这个暑期刚刚过去啊。啊，整个暑期的一个经营啊，包括交付跟收款的一个情况怎么样？ 那么你先更新一下，谢谢。啊，好的呀。嗯。大家好我是学大教育的董秘崔智勇。 呃，目前来看呢，我们整个上半年 呃，报表。报出来的数据还是比较符合我们的预期的。那在营收的层面呢，嗯，比去年同期增长了百分之十二点八七。那归母的净利润增长百分之三十。 扣非净利润增长百分之四十三。那经营活动产生的现金流量的净额呢？增长了百分之六十一。那目前看呢，各项指标。 呃，都处在我们 预期相对比较好的这个区间上。啊，那上半年呢，基本上我们最主要的一个动作呢。呃，就是对内部的这个运营效率进行了 呃，又一轮的这个优化啊，所以目前呢，公司的 呃，运营的效率处于相对较高的一个状态。啊，那基本上。 这个状态是。呃，我们运营本身啊。这个效率提升带来的，所以说是一个可持续的一个状态。那上半年呢，我们 呃，开启了新一轮的这个回购这个计划。 那截止到八月下旬呢，我们已经把 呃，一个亿的回购的额度完成。啊，基本上。uh 呃，月底的时候也已经发布了相关的一些公告。啊，那目前来看。 呃，没有特别多的这个。这个需要。特别更新的事情。啊，所以目前来看，学大处于一个比较好的一个运营的这么一个时段。 啊，这样的一个趋势上。啊，那。在过去的两个月。的时间里边呢。 呃，第三季度过去了两个月啊，我们在 这期间呢，完成了我们暑期的这个整个的。呃，招生和交付的工作。啊，只是目前数据还没有完全出来。啊，所以说对于整个 第三季度还没有特别量化的一个预期，可以给到大家。 但目前来看呢。基本上。Q三这个单季度盈利的这个。这个可能性基本上就非常大了。 啊，所以说相对于去年来说呢。呃。不存在对于这个经营的这个方向啊，有什么变化的这个。呃，预期的情况。 あ 以上呢，可能是主动跟大家来。进行汇总汇报的。呃，这样的内容。啊，下面看看大家有什么具体的问题，我们再做个交流。 嗯。啊，好的，谢谢崔总。那我这边一个问题先给您请教一下啊，就第一 第一个就是。呃，这个呃，高峰阶段啊，现在就是大家都是。 觉得未来几年还是有不错的机会。嗯，那包括这个。国家一个推动普高率的提升啊，就目前在高中阶段有没有？看到一些。 行业的需求的这个提升，像你之前啊，包括一些 呃，竞争力有一些加剧的这个趋势。嗯。目前看高中阶段的。呃，整体的需求是呈一个上升的趋势的。 一方面呢，它是由于 对应的出生人口，目前在高中段还是一个上行的通道。嗯，另外呢就是在 质朴分流的方面啊，国家的政策呢是 让更多的 这个学生进入到了。普通高中的这个具体的学校当中。所以这两部分看起来。 啊，未来的几年啊，我们整个的 普通高中的学段啊，面向升学的这个人群的数量。还在。上行的这个区间里边。啊，所以说整个的需求。 啊，它的基数是在。扩大的。啊，那么目前从市场的这个角度去看呢？呃，在高中段的线下一对一的这个这个领域里边。 学大还是比较独树一帜的。啊，所以说目前没有发现。呃，大规模的这种竞争者的出现。啊，但是在整个的呃，教培的这个供给的方面呢，确实有很多。 呃。甭管是老玩家还是新玩家，在这个领域里边都有一些。呃，想要开展经营的一些表现啊，但是同时呢也有很多可能呃没有能够维持住呃长生命周期的一些经营主体啊。这里边主要是一些中等或者是更更多的是一些呃小规模的主体啊，也是嗯很遗憾的离开了这个行业。 所以整体的呃有加有减，看起来呢我们认为整个供给还是处于一个相对 增量有限的这么一个呃这么一个区间上啊，那目前组增量呢，还是由呃我觉得有规模的这些企业啊进行提供的。所以说我目前没有发现呃供需关系有向供过于求方向这个演进的这个这个这个形式啊，那目前来看呃优质的供给还是非常稀缺的啊，所以说对于未来呃这个业务的开展也是。一个。呃，非常乐观。 积极的一个一个一个判断。张老师。啊，好的，谢谢崔总。然后我这边还有个问题想问一下。 我看到中报来看，就是公司的整个区域的增速，这个东部是最快的，有十几个点，然后西部的增速只有二点八八。这个区域之间的差异是因为，比如说网点是比如因为公司一直在开一些新网点嘛。是现在网点开在这个中 部更多，还是因为中部一些？呃，经济环境更好一些，整个增速更快啊，就这个区域间的差异什么原因？ 造成的嗯。啊 东部这边涵盖的。经济的体量是明显比西部是要大的。那我们西部的主要的 布局呢？ 西安和成都。或者叫呃云贵川渝这边。是我们的主要的布局的地方。其实按城市来看的话，他们 增长还是可以的。 呃。东部地区更多的是我们网点数确实比较多啊，那个非常。呃，大量的网点也是集中在东部的一些。一二线的城市。 啊，所以说在东部可能这个大家对于教培的 这个这个整个环境的适应程度可能 更更更多的反馈出来了。所以说在东部地区。啊，会有明显的这个增幅的表现。我们倒没有特别的去。 呃，感受到华夏西部这个整体的。呃，增长趋势有趋弱的这样的一种感觉哈，所以可可能只是一个阶段性的数值，也可能因为 呃，过去的几年在 呃，西安和成都他们增长的。这个比例都比较大，也是一个高基数。我觉得是这。 呃，几个因素吧。啊，以上熊老师。嗯，好的，非常清楚了，谢谢徐总。哎呀，麻烦会秘书播报一下，关于那些投资者这个提问的。 大家好。如需提问，电话端的参会者请先按话机上的星号键，再按数字一。网络端的参会者，您可以在直播间互动区域内文字提问，或点击旁边的举手按钮申请语音提问。谢谢大家好，如需提问，电话端的参会者请先按话机上的星号键，再按数字一。 网络端的参会者，您可以在直播间互动区域内文字提问，或点击旁边。的举手按钮申请语音提问，谢谢。哎喂，崔总你好，哎，你好，哎，哦，我们看到就是呃我们就是想看一下，就是公司上半年这个一对一和这个全日制的这个交付人次是怎么样的？然后还有就是呃以及这个客单价分别的增增速是怎么样的？ 对，这是第一个小问题。哦，呃，目前看人数的口径，我们上下半年合计的人数应该是在 呃，十三万左右的这样的一个一个量级上。那上半年单体去看呢，一般会接近八九万这样的一个人头数。啊 嗯。 单价的部分呢，上半年呢，是不是我们直接调价的这么一个区间，我们一般的 呃，调整价格的时候呢，都是在九月一号开这个新学年的开学前后。那目前呢，已经是执行了我们新学年的。这个单价调整。策略了。 嗯，那今年的基本策略呢，是按百分之五去调整整个价格。啊，第一个问题以上。哎，好的好的。非常清楚，非常清楚，然后。 呃，再追问一下，就是咱们这个一对一的学习中心还有这个。呃，全日制目前的这个网点数是怎么样的？还有就是我们未来两到三年左右的这个新开的计划。我们整个的网点数，上半年在个性化这边增幅是比较明显的。 大概有三十多家的这个增幅，所以它的总量呢是来到了。呃，约三百八十个。那上半年去看呃全日制的这个学 校呢，我们是优化了两两两个。呃，全日制基地的这个这个。 呃，建设方案，并且新增了一个新的全日制基地。那目前全日制基地是在 呃，三十五个。以上。哦，好的，好的。 非常清楚，谢谢崔总哦。然后我最后追问一下咱们那个分红相关的问题啊，因为呃我们母公司看到就现在未分配的这个利润整体来说是负的嘛，就未来的话，呃我们会怎么解决这个分红的问题呢？谢谢。目前看，在整体政策上，我们从公司章程到公司法到相关的证券监管规则里边，已经没有什么特别的障碍了。 那最近在沟通的比较密集呢，还是跟呃我们想采取的这种用资本公积首先弥补亏损，然后用后续的盈利来进行这个分红这样的一个策略。那目前是卡在了跟税务机关的这个沟通的。呃，过程当中啊，那目前各地也没有特别统一的对于呃公积金弥补这个这个历史亏损的这种税收的标准啊。所以说面临这个对收税这个这个这个问题的不确定性啊，我们也在积极的跟 福建省和我们所在的厦门市啊，当地的这个 税务机关。 机关进行沟通。啊，所以这个沟通的过程可能会比较长。啊，这是。当前的所处的状态。 那在 这个。完全解决现金分红的这个。这个路径之前呢，我们会 每年按照呃三年。这个年均可分配利润的百分之三十这条线。 嗯，去处理我们。呃，回购。并注销的这个金额。啊，可能每年都会达到这个。 呃，这个 新国九条的一些相关的。规定。啊，这这个金额线。啊，所以。 呃，目前是这样的。呃，两条路啊，并行的在走。哎，好的，好的，谢谢崔总。嗯，你回答的非常详细啊，我这边没有什么问题了。 感谢。好，谢谢您的关注。嗯。哎，好的，大家好，如需提问，电话端的参会者。 请先按话机上的星号键。再按数字一。网络端的参会者。您可以在直播间互动区域内文字提问。 或点击旁边的举手按钮，申请语音提问。谢谢。大家好。如需提问。 电话端的参会者。请现话机上的星号键。再按数字一。网络端的参会者。 您可以在直播间互动区域内文字提问。或点击旁边的举手按钮，申请语音提问。谢谢。唉，徐总，这一个投资者他可能不方便提问，他问呃，发了一个问题过来说这个股权激励今年这个中期