兴证社服&零售 杭州解百小范围交流

上半年经营表现与结构变化

• 整体营收持平于2024年预期，但利润下滑，主因是消费复苏不及预期及为维持市场份额加大活动投入（如周年庆促销）。
• 销售结构分化：黄金饰品（老铺、宝莱等品牌）暴涨，弥补服饰、包包等品类下滑影响，整体营收稳定。

AB座调改进展与预期

• 调改方向：去百货化，增加年轻人和亲子业态（如音乐节、足球活动），采用文商旅运营模式。招商率良好，但部分大品牌装修影响经营，利润已收窄但未完全稳定。
• 预期：调改完成后客流和盈利有望显著提升，需关注“打卡”到“刷卡”的转化率。

现金使用与财务状况分析

• 货币资金约54-55亿元，但实际可动用性受限：10多亿预付卡资金受监管，50亿资金存放于控股子公司杭州大厦（需少数股东40%分红），非全部为溢余资产。
• 资金规划：杭州大厦探索第二曲线，基金投资已落地部分项目（消费医疗、宠物经济等），并购储备现金，未来或以股票支付部分并购款。

并购与基金投资策略

• 投资方向：基金侧重孵化早中期、轻资产项目（如消费医疗、宠物经济），并购需成熟、利润规模超3000万且成长性标的，赛道聚焦大消费领域。
• 地域偏好：并购优先长三角，基金无限制。
• 项目进展：基金已落地部分项目，并购处于初步接触阶段，欢迎推荐分阶段出售控制权的优质标的。

杭州大厦竞争与品类表现

• 品牌维护：合作稳定，最高端店铺定位预计不变，杭州恒隆广场预计下半年开业，品牌布局依品牌战略（如唯一门店或按产品线分配）。
• 品类分化：黄金饰品、顶奢珠宝、生活家居、高端化妆品增长，奢侈品服装、鞋包类下滑明显。

Q&A关键问答

• 餐饮贡献占比、商品销售、调改完成时间、扭亏预期等均趋势向好，但具体数据暂未披露。
• 杭州大厦资金受限，子公司业务拓展流程复杂。
• 基金投资不拒绝盈利项目，并购倾向成熟标的。
• 消费分布预期逐步趋向国内与国外各占50%。
• 杭州大厦品类表现分化，黄金、珠宝等增长，奢侈品服饰等下滑。