2025年上半年经营表现
- 整体经营数据：2025年上半年公司营收7.17亿元，同比增长15.64%；净利润4352万元，同比增长31.31%。Q1净利润同比下降30%以上，Q2显著增长，主要受参股瑞美姿投资影响。扣非净利润3970.87万元，同比增长26.65%。上半年现金流7970万元，同比增长21.85%。
- 剔除第三方后表现：剔除第三方业务后，贝加洁自身业务营收增长10.22%。公司自身业务及三安相关业务收入保持稳健成长。
核心产品表现拆解
- 口腔护理产品：
- 总体营收4.85亿元，同比增长20.77%。
- 牙刷营收2.38亿元，同比下降4.81%，主因国内代工客户云南白药和冷酸灵订单减少1600万元。
- 除牙刷外的其他口腔护理产品营收2.47亿元，同比增长63%，规模超牙刷。
- 牙线签营收7076万元，同比增长35%；牙线营收4596万元，同比增长5.5%。
- 牙膏营收7690万元，较2024年上半年增加7000万元，增长来自波普专研、舒适达及与苏克合作。
- 湿巾产品：2025年上半年营收1.78亿元，同比下降10.8%，全年预期控制在双位数下降水平。
- 益生菌制品：上市公司报表层面营收4898万元，同比增长227%。三安光电2025年上半年营收较2024年上半年同比增长80%。
商业模式与渠道分析
- 代工业务：上半年实现营收6.08亿元，同比增长8.22%。湿巾和牙刷品类下降，但牙膏品类增长形成支撑，整体仍实现8.22%的同比增长。
- 自有品牌业务：
- 上半年营收5521万元，同比增长36%，但仍亏损1042万元，较2024年上半年减亏约200万元。
- 线下业务营收2209万元，同比增长38%，连续6个月盈利，聚焦新零售渠道。
- 电商业务营收3254万元，同比增长32%，但亏损主要集中于抖音渠道（亏损776万元）。
对外投资标的经营情况
- 善恩康（52.0006%股权）：
- 2025年上半年营收4976万元，同比增长80%；利润838.07万元，扭亏为盈。
- 业务结构：代工业务占比53%，AKK业务占比12.2%，毛利率超80%。
- 核心竞争力：拥有500余株AKK菌株库，明星菌株“AKK桃败20五菌株”申请10多项发明专利。
- 客户结构优化：上半年前十大客户中8个为新增客户。
- 业绩承诺：2025年扣非净利润需达1800万元，三年累计需达6000万元。
- 薇美姿（33.86%股权）：
- 2025年上半年营收9.7亿元，同比增长5%；净利润亏损3109万元，减亏约100万元。
- 业务结构：线下业务营收3.18亿元，同比下降20%；线上业务营收5.75亿元，同比增长11%。
- 公司治理：董事会共7个席位，贝加洁占2席，主要通过董事提供建议性支持。
下半年展望与核心问题解答
- 全年及未来增长目标：2025年营收目标为双位数以上增长，底线为10%；未来3年保持每年至少10%的复合增长率。增长驱动因素为代工业务新型产品拓展、客户开发及自有品牌稳健增长。
- 关键问题解答：
- 牙刷大客户（冷酸灵、云南白药）营收下降主因：招标价格策略调整及客户产品结构变化。
- 益生菌业务：2024年传统益生菌行业因价格战导致单价下降19.9%，当前价格趋稳。三康聚焦新一代医用益生菌，AKK菌株具备显著优势，已获十余个发明专利。
- 未来计划：三康核心聚焦原料端能力建设及团队培养，不直接开展品牌业务。
Q&A
- 代工业务与自由业务的盈利水平：代工业务是主要利润来源，毛利率稳定；自由品牌规模较小，仍亏损。
- 自有品牌和舒克在抖音等渠道表现：贝加洁自有品牌通过渠道聚焦、团队优化、策略调整改善经营；舒克抖音渠道初期效果不佳，今年目标改善经营质量。
- 下半年经营展望：2025年目标实现双位数以上增长，目前进展符合预定目标，未来几年主线为保持10%左右的复合增长率。
- 未来增长驱动因素：代工业务新型产品拓展、客户拓展及自有业务稳健增长。
- 冷酸灵和云白牙刷大客户营收下降原因：客户产品结构变化、低价产品需求及与舒克的股权合作影响。
- 云南白药、冷酸灵等主要客户招标业务波动：更多源于短期招标问题，而非客户收回自营。
- 善安康恢复核心驱动因素：行业价格战趋稳及自2023年7月起推动前端大客户开发与后端发酵规模提升。
- AKK的技术领先优势：APP及拜尔菌获十余个发明专利，完成6-7项临床研究；产品销售聚焦原料层面，与现健康等品牌联合开发。
