兴证社服零售美护板块2026年半年报总结

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 申万社服行业2026年Q2营收增速创2020Q1以来新低，仅2.4%，扣非净利润同比下滑10.02%，利润承压；细分方向中教育检测人服营收正增长，其余多数下滑；利润端仅检测、酒店正增长，其他板块利润承压。 2. 茶饮板块2026年上半年面临高基数影响，蜜雪、古茗、茶百道、沪上阿姨均有增长但增速下滑，利润率、毛利率因补贴减少、供应链投入承压；沪上阿姨闭店率优化，古茗Q4同店或明显改善。 二、细分领域情况 1. 教育：K十二培训需求强劲，行动教育表现稳定，豆神等AI相关标的业绩承压，整体分化明显。 2. 检测：行业景气度高，2025Q1以来增速保持且今年Q2提速，利润正增长。 3. 会展：受中东局势影响，外展下滑明显，国内展馆出租率、展会规模受冲击，整体营收降幅较大。 4. 餐饮：需求承压，重庆等直营店占比高的品牌受影响大，利润跌幅显著。 5. 旅游：景区Q2营收下滑0.5%，受天气因素影响；酒店营收下滑0.25%，直营店收缩，锦江等龙头Q2业绩超预期，来自直营店、直销渠道及订房服务费增长。 6. 人力资源服务：营收微增1.22%，科瑞零工增长；因补贴错期、资产处置等因素，Q2利润下行，招聘、零工有企稳趋势。 7. 茶饮：古茗上半年净开797家低于去年，Q2、Q3同店增速中，预计Q4同店回升；沪上阿姨受益咖啡战略闭店率优化；蜜雪同店下滑双位数，高基数影响大；茶百道开店降速。三、投资线索 1. 社服板块重点推荐酒店：锦江、华住；景区：三峡旅游、丽江股份、九华旅游；K十二教育：学大教育、昂立；股息稳健标的：行动教育；关注业绩改善标的新东方。 2. 茶饮板块重点推荐古茗，看好其远期门店扩张空间（或达3.5-4万家），Q4同店改善，2026年估值约16倍，2027年约14倍，看好长期成长。四、风险与关注 1. 消费需求恢复弱于预期，天气、高油价等外部因素持续冲击出行等板块。2. 茶饮板块高基数影响持续，同店改善不及预期，海外会展不确定性较大。3. 教育板块监管、市场竞争等因素带来的业绩波动，补贴政策变化影响人力资源服务板块利润。五、后续展望 1. Q3经营数据：7月受天气影响，8月起有积极改善趋势；中秋国庆假期催化，出行需求值得期待，秋假或比春假带动更强。 2. 四季度政策层面有积极预期，社服板块整体经营向上可能性较大；茶饮板块Q4后同店、开店或有改善。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加新政设伏案零售案的每户设伏板块半年报总结。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于兴业证券客户，会议音频及文字记录的内容，版权为兴业证券所有，内容必须经兴业证券审核后方可留存，未经允许和授权转载转发。此次会议内容均属侵权，兴业证券将保留追究。 究其法律责任的权利，电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息。涉及外部嘉宾发言的，兴业证券不保障其发言内容的准确性与完整性。兴业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任，不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险。 投资需谨慎。提醒投资者。注意投资风险。审慎参考会议内容。 呃，各位尊敬投者，大家早上好啊。呃，今天由我跟同事刘毅这边汇报一下社福这个2026年半年报的一个总结的情况。嗯。那首先就是嗯。 今年这个呃呃呃从季度来看啊，就是这个呃今年二零二六年Q二整个申万是否行业的整个营收增速是有所放缓的，那这个跟整个大的整个 消费需求在Q二以来有所走弱啊，包括有一些需求端的影响，以及这个天气啊，包括高油价。对于整个出行产业链啊的这个影响冲击。那整个呃，营收端的增速是嗯。2250Q一来的这个增速的新低的水平。 啊，整个扣二啊，深观社会营收增速是2.4。然后在营收增速放缓啊，包括这个。嗯，费用有所这个这个这个。提升主要是因为。 呃，这个行业的这个竞争加剧啊，包括部分公司可能加大一些营销的手段。然后带动整个费用率啊有所提升，包括有些费用可能相对比较刚性。嗯，所以整个呃这个 总的费用率啊，这个同比是上升了大概零点四个百分点啊，那。呃，销售跟管理费用啊均有所提升，财务费用率相对比较稳定。 那毛利率虽然有小幅的改善，但是改善的这个幅度并不是特别。显著。呃，所以整体带动了整个啊，这个呃，导致整个利润啊，还是依旧承压啊，整个这个规模净利润嗯。嗯，Q二大概下滑了十点啊，二个点。 呃，百分之十点零二，然后在Q一的时候是有管制的，去年Q四也是负的。呃，就是转正之后呢，再次下行啊，那保持。嗯，行业整体来说啊，还是 经营层面还是有一定的这个压力。然后从这个细分方向来看啊，就是。 营收端啊，Q二啊，主要是这个教育检测人辅营收正增长。那教育这边主要还是因为K十二培训这边。啊，整个强劲的需求，包括作为啊这个EMBA备EMBA培训的行动教育。啊，还是有个不错的增长带动，再包括像一部分公司，像传智。 也给业务端的改善。那检测行业呃可以看到这个行业的这个。呃，银手指二五零Q，呃，Q E来一直保持一个。嗯，还不错。 甚至这个今年课外的整个增速还有所提速，那主要是行业景气度呃还是比较不错的。人富主要还是外包，包括嗯科瑞的零工还是有一定的增长。带来的一个营收端，一个微增啊，大概扣二十增长一点二二。那其他的行业多数都是下滑了。 嗯，那其中下滑幅度比较大的主要是会展。当然会展这边主要还是因为 像米奥啊，做外展的这个。外展这边 ，它是有一个这个受到中东局势的这个影响啊。那包括内展这边啊，嗯，这个Q二。 国内的展会的这个。呃，出租呃，展馆的出租力啊，包括展会的规模。也会有一定的这个影响啊。呃，所以这个是这个展会这边的下滑幅度相对比较大。 那其次比较大的就是餐啊，餐饮这边啊。那餐饮这边呢，主要还是因为 嗯。呃，精灵Q二这个呃行业的这个需求还是依旧依旧有所承压啊。啊，带来的一些影响啊。 呃，那其他的就是微跌。那包括比如说呃，这个旅游景区大概下降零点五个点。呃，这个主要还是因为一些天气啊因素的影响比较大一点。然后酒店这边呃，营收大概下降零点二五个点，主要还是因为 呃，直营店啊，持续的这个收缩。 啊，这个导致整个营收大，包括科二里边怕像。那金价啊、手里啊，都是有一定的下限啊，带来的这个营收端。有所有有所下，有有有所下降。然后从利润端来看的话啊，主要就是检测跟酒店整个行业是正增长。 嗯，那检测还是因为我们行业的景气度比较高。那酒店这边呢？嗯，主要还是因为像锦江。那K二的业绩是有些超预期的表现，主要来自于它直营店的一些警徽。 啊，再包括 呃，公司这个呃，就是包括锦江、首秒这个公司的直销渠道。嗯，是占比是在提升的那再来一方面是。呃，第三方呃，OTA的这个。销售费用会下降，包括。 自身的这个呃玉镜这边的这个收费是有增长的。包括晋江科二的，呃，今年上半年。嗯，比如预定订房、订房服务费。基本增长百分之五十以上。 那教育公司呢，嗯，就是比较出现了一些分化。那主要还是有一些嗯嗯部分公司，比如说像华图啊。嗯，经营端的一些一一些影响，包括比如豆神啊。之前可能去年还是有一些AI。 A I产品的供给，吉林这边也有些下行。战略的冲击。那教育里面像K十二这边的。嗯，部分公司得整个。 呃，保持一个非常好的一个一个增长的。嗯，那再包括这个呃，像行动教育还是实现一个稳定增长，就是教育这边分化比较大。那餐饮的跌幅比较大，主要还是因为像比如重庆的。呃，这个直营店占比比较高，经营杠杆比较大啊，在营收端下行，包括整个成本费用。 呃，相对比较稳定的情况下，整个 业绩的这个影响会比较大一些。嗯，那景区啊，包括人力资源啊，这个这个这个这个服务这块。那主要还是因为行业需求啊的一些影响啊，整个利润也是有一定的这个下滑，包括。人夫这边可能还会因为有一些。 啊，这个补贴错期啊，包括比如科瑞啊，今年一季度政府补贴比较多。然后，二季度这个。相对比较少，再包括北京、人力去年二季度有一些。嗯，这个出售。 所以呢。整个呃带来的就是 Q2的整个这个人福这边的这个业绩也是有所这个下行的。嗯，它整体来看就是 。呃，这个呃，从呃，这个整个呃，整个板块来看，就扣二。 呃，的确在营收跟业绩层面啊，是有所有所有所压力的啊。那呃，再就是从我们最近跟踪到的一些三季度的整个经营情况来看，那七月份的这个 呃，说到大的话，呃，这个。天气啊，这个影响还是比较大。那八月份已经看到有一个比较。 明显的积极改善的一些趋势啊，那。嗯，包括啊这个，尤其是出行场景这边吧。往往往往四季度三次，呃，三季度末四季度展望来看，接下来有一些。呃，这个节假日的一些催化啊。 包括这个。呃，这个这个中秋国庆啊，今年还是一个比较好长的假期，包括 五一来整个出行这边还是。相对比较疲软的，所以整个春节国庆的需求，我们觉得还是比较值得期待的。包括设计的有一些秋价。 那秋假我们觉得带动可能会比春假会更有更显著，因为下半年的节假日比较少。这包括一。嗯，最近可以看到这个。嗯，上层的这个政策层面是比较积极。 哎，其他四季度是不是有些政策方面的预期？然后教育这边的话，我们可以看到就是说K十二这边的整个需求还是比较稳定的，包括今年暑期的这个。反馈交付情况还是非常强劲的。嗯，那这块的整个已经。 嗯嗯，这个。嗯，景气度的延续我们还是比较看好的。那人力资源服务呢，基本上也可以看到招聘啊、零工。基本上有一个企稳的趋势。 然后会长这边可能啊，海外这边的不确定性会大一点点。所以整体来看呢，我们觉得。那科二包括七月份可能就是一个驻点呢。往后看，我们觉得经济上还是向上的可能性。 还是比较大一些的。嗯，然后我再先汇报一下这个这个投资观点这边啊，就是。嗯，师傅教育这边的话，我们觉得。嗯，就是还是比较。 好一些优质的这种个股啊，然后包括后面的一些刚刚提到一些需求可能会有一些改善的可能性。那这重点推荐的比如酒店这边就是啊这个省里锦江华住，来景区这边主要就是三峡丽江九华，然后再包括K十二这边的像学道啊，包括可以关注一下业绩也是比较明显改善的。昂立以及海外的新东方，其次就是股息比较稳健的这个行动教育。嗯，那我这边的汇报大概这样情况。 那接下来由我们同事啊留意汇报一下茶林这边。的情况和观点。哎，谢谢熊老师。呃，各位领导，早上好，我是新郑市府的刘毅。 那么下来呃，下面我就来汇报一下茶饮中报整体的一个观点。呃，那么茶饮今年上半年的话，整体来说是面临了这么一个高基数的一个情况。呃，我们从这个主要的四个品牌来看，也就是蜜雪、古茗、茶百道还有沪上。呃，今年上半年的营收的一个增速呢，相较于去年 啊，虽然也是在增长的，无论是营收还是说整体的一个呃规模净利润。 那么这个增速的话，也基本上是在下滑的。那么最主要的原因，也就是因为去年的这么一个外卖大战的一呃一 个高基数。呃，那么我们从这个利润以及毛利率这方面来看的话。因为呃，今年因没有了整体的这个呃补贴。 呃，那整体来看，利润率以及毛利率的话也有一些下调。呃，那么尤其是像是在今年有这种供应链投入，乃至于说对这种加盟商有补贴的品牌。啊，比较多的，也就是说密学。我们可以看到它整体今年呃上半年的一个净利润率，还有包括像这个毛利率的话。 也是在这种投入以及补贴下，有一些承压。下一页。啊，然后我们再从这个开店来看。呃，今年上半年除了沪上阿姨开店，是相对来说。 呃，有一些超于期外。其他品牌包括像是蜜雪、古茗。哎，还有茶百道。呃，今年上半年的开店的话。 也都是有所呃降速。那么其中包括像是蜜雪。呃，蜜雪酵素的原因主要分以下几点。那么首先就是 呃，今年上半年可能在加盟商端。 呃，大家也意识到了这个门店端开设的互相蚕食。呃，也就是说他现在的整体的一个门店铺设相对来说。呃，有一些饱和。所以说在开店端。 呃，形成了这样的压力。那么第二点。就是高基数的一个问题。加盟商也是看到了现在门店可能 在补贴之后。 啊，那么回本周期的一个延长。对于开店的话，也是偏于神圣。呃，然后其次是股民。股民在上半年的开店的话，呃，没有放松自己这边的一个报店审批。 也就是说没有降低这个呃批