兴证社服零售美护 商社高景气板块及标的梳理

00:00:00 大家好，欢迎参加新郑社服零售美护朝夕商社观点介绍。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于兴业证券客户，会议音频及文字记录的内容版权为兴业证券所有，内容必须经兴业证券审核后方可留存，未经允许和授权转载、转发此次会议内容均属侵权，兴业证券将保留追究其法律责任的权利。电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息， 00:00:39 涉及外部嘉宾发言的，兴业证券不保障其发言内容的准确性与完整性。兴业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任，不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。提醒投资者注意投资风险，审慎参考会议内容。 00:01:08 各位领导大家早上好，我是信市富美富零售的分析师戴可燕。那非常感谢各位领导在今天早上时间参与我们此次的电话会议。 00:01:15 呃，近前期的话，在今年应该是在从基本上从2月份开始到7月份这样的一个时间将近，嗯半年的这个时间为度。 00:01:25 基本上我们呃消费板块的话，就是且不论净面，从资金层面上来讲，一直被TMT这些方向还是有一定的这个压制的，在其中的话其实还是陆续会有一些净面还不错的一些品，但是资金得不到资金太多的这个这个青睐。但近期的话这个的确是由于相关板块呢有一些变化啊，资金是有一些相应的回流。那在此这样的一个背景下来讲的话，我们这个消费板块当中一些基本面相较还不错的，有些景气度还可以的一些品种，我呢也逐渐在最近得到了大家更多的这样的一个关注。 00:02:00 所以我们今天早上开的这个会议呢，主要就针对于在我们商社领域社会美肤零售板块当中 一些。景气度还不错的一些细分领域以及一些相应的这个标的啊，我们进行一个全面的一个梳理与推荐。那首先的话，有请我们团队的熊超汇报一下，我们社服板块的一些景气度的一些细分领域以及相关的一些科研标定。嗯，哎，好的，谢谢。可以，哎，各位领导，呃，这个早上好，西安事务的一个熊超，那我汇报一下这个社会这边呃， 00:02:28 目前跟踪下来，我们最近嗯调研反馈来看，就是教育这个板块儿的景气度还是比较。不错的，包括我们最近也一直在重点这个推荐，那昨天晚上我们看到这个，嗯， 00:02:39 美股的那个新东方也披露了26年财年，是截至260531的这个财报。呃，公司的这个营收利润都是比较超预期的啊，包括可以看到去年呃就是一般6年Q4也就截止531的三个月，呃，公司的K12相关的这个教育性业务啊，增速是进一步提速到24.8。包括对于27年财年的呃整体的收入的这个增长啊，指引是14~18啊，去年的收入增长是15.5，那这个增速可以看到并没有呃比去年更慢。呃这个里面我们推测啊，市场推测可能K12相关的业务的增速可能在20以上，可以看到K12的整个呃诶需求这边的增速呃增长啊，这个业务的增长还是保持一个非常高的一个增速。 00:03:22 那包括我们前期去像呃A股这边的学大昂立调研来看，整个二季度的收款的反馈，包括整个暑期的交付来看，嗯，都是保持一个比较不错的趋势，包括今年暑期可能比去年还是。有一有有一定的这个增长的啊，就是肯定来看，那整个来看就是说在整个消费在二季度有所走弱的情况下啊，教培这边的整个需求的韧性和景气度，我们觉得还是延续着一个比较高的水平。那叠加这些公司可能在一些成本的费用端的一些这个管控，这个利润的提呃增速可能会更快，所以这个方向我们还是非常积极看好的， 00:04:01 那除了新东方以外，那A股这边我们重点就推进学大啊教育，包括昂立教育。那学大呃这家公司呃就是我们前期也做过多次呃单独的汇报，呃那呃那公司今年整个二季度，我们预计估计可能它的收入收入有个十五六吧，利润可能有个20，呃，也不排除更高的这个增速。那包括呃公司去年三季度是有所亏损的，那嗯今年三季度基数也比较低，包括去年三季度有部分地方还受到一些这个呃政策检查方面的影响啊。今年啊整个调研的一个反馈来 看，基本上没有这方面的一些一些一些一些冲击，包括二季度的整个。 00:04:41 呃收款很好的，那呃第一到3季度，嗯交付来看，也就是有一个不错的这个呃职业，呃那包括公司今年啊，这个呃呃这个这个4季度可能还会有一些呃投资收益的确认，啊包括去年他们。嗯，这个投资的那个金数之星啊已经上市啊，公司当时就投了550万，呃，目前来看有10倍以上的投资收益。那包括呃今年上半年也投了嗯建月星辰，那这家公司最新一年的估值相比公司投资的时候可能也涨了近一倍，包括后呃下半年公司呃可能还会在这方面进行一些布局吧，所以整体来看，这方面可能也会是呃分享一下。 00:05:22 呃，科技产业的一些增长的行业，那包括公司可能也会推出惊人的股权激励。那其次就是昂立教育这边，那这家公司可能前期大家关注度比较低。那公司今年上半年呃这个业绩预告也可以看到，呃就是取得了历史最好的这个业绩啊，有3100万的利润。 00:05:39 然后三季度啊公司其实非常积极啊，今年呃三季度一方面主要是在于收入端，还是保持一个呃接近20的增长，K12这边的业务。第二个就是整今年可能整个呃费用端有一个有一定的这个改善，包括销售费用啊啊管理费用有一定的压缩，以及亏损业务的这个处理量。啊，所以公司的整个三季度的业绩，我们也觉得值得非常非常值得期待，包括明年啊，公司可能也会在在除上海以外的长三角这边去进行网点的扩张。 00:06:11 那呃，这个是冲着K12这边还有职教这边，我们也是积极看好的啊呃，一方面像这个。呃，前期我们一直还是比较推荐的这个稳健的行动教育，那这公司的分红率比较高，包括业绩增速也比较快。呃，第二个就是那个传智教育，呃，待会儿我同事再详细汇报一下。呃，这个公司就是他们呃，前面因为这个呃业务的这个一冲呃影响这个收入啊没有达标，去年的ST啊今年是解除解除ST，包括今年可能拓展一些AI大模相关的培训，整个业绩一个比较好的这个扭转。 00:06:45 就是整体来看，就是啊我们可以看到就是说不管是职教还是北加这边的教育板块，我们觉得嗯一方面是有些行业紧密度，第二个有些公司的整个业务的变化，包括自身的一些嗯阿 尔法，呃可以看到整个呃业绩的增长和景气度还是非常高的。这块我们还是重点看好了。呃，那我这边呃这个主要推荐的就是可能这块儿，然后呃再顺带提一下就是说出行这边呢，嗯，7月份可能整个数据还是有所承压，受到一些天气啊各方面受影响啊，但是可能8月份也不排除有一些需求的回补。 00:07:17 再包括嗯，近呃前段时间这个包括旅游强国呀扩大消费的一些政策比较积极，如果下半年有一些这个政策方面的这种。嗯落地呃这个这个这个这个这个出台或者说政策方面的预期加强的话，啊整个板块的预期也会有所改善。包括当前对于啊这个暑假包括嗯下半年预期也比较低啊所以呢，一些呃业务模式啊商业模式比较好有增量的公司，我们觉得还是值得去被配置的，包括酒店啊，还包括比如景区里面的三峡啊，呃，九华啊。 00:07:50 呃，之类的公司啊，我这边的汇报大概这些，那接下来我就请我们的同事来进行做汇报。 00:07:58 好的，谢谢熊超老师。呃，各位投资人上午好，我是兴业证券商贸零售组的金秋。呃，我给各位领导汇报一下， 00:08:04 首先呢是呃，从这个内需角度上来看，呃，那么一个是量贩零食。呃，我们看到今年浪量贩零食整个的这个呃，就最大的这个变化还是这个拓展速度比较快啊，那么像明明很忙的他们在年初的时候预计的这个5000家这个拓展速度，那么其实到今年的这个年终的时候就已经达到超过了啊。那么公公司呢，刚刚也这个呃，就是也披露了这个3万家的这个开店的这个已经达成的这个目标啊，那么这从从速度上来看是非常快的啊。那么全年来看呢，预期也是超过去年的这个开店速度，因此呢就是从这个领域来说， 00:08:47 呃投资人一直是担心比较担心的是这个行业的这个拓展的这个空间，一方面呢是确实是呃头部两家公司的这个市占率也相对比较高了，第二个。个呢就是所覆盖的这个县域呃这个比例在全国来说相对比较高一些。那么今年这个加速的这个拓展呢，其实也是对这个担忧的这个有力的呃一个回应。那么呃，包括头部的明明和万城的这个开店速度呢，其实也都是那个超预期的。 00:09:17 呃，第2个呢就是呃在我们调研一下来看，呃部分区域的这个市占率呢其实也是有。超过80%的这个水平。那这样的这个市占率呢，在呃整个线下开店的呃相关的一些行业里面来看呢，是肯定是呃相对很高的这个水平啊。 00:09:35 因为我们在有商超百货呀，包括专业连锁啊，包括其他的这个餐饮餐饮啊，其实很难看到这么高的这个市占率。 00:09:43 那我们认为呢，还是呃这个核心还是通过供应链啊，所支撑的这个产品的这个性价比和他们的这个价格优势，那是系统性的啊。那因此呢，在这个情况下，呃这个现有的门店包括这个新开门店的这个竞争优势都还是比较强。 00:10:02 呃，会持续地去获取啊，相关旁边的这个区域里边的这个便利店包括超市的这个市场份额啊，进行持续的这个拓展。呃， 00:10:11 第二个呢就是补贴啊，我们看到今年的这个从补贴来看呃在两个公司呃提到反内卷之后，这整体的这个补贴呢相对来说还是可控的啊。那么很多的这个区域的也反馈就是说补贴还是呃以口头形式为主啊， 00:10:28 那么一方面呢，确实是呃这个呃从一定程度上来说，还是呃抑制了这个补贴大幅度的这个提升。呃那么呃第三个呢，就是从品类的这个拓展来看，当然万城这边会相对走得更快一些啊。在菲零食的这个品类，我们看到不同区域呢，确实这个呃这个非零时这块的这个比例呢还是有比较大的差别啊，从10%到百分之这个三四十不等啊。那么这个也看到就是对于模型的这个打磨呢，还在这个那个尝试的过程之中。 00:11:03 那么后续呢，我们认为那个非临时业态的这个拓展啊，虽然说它的这个呃周转和这个经率可能相对弱一些，但是呢整体还是面对更大的这个客群，呃更多的这个消费量啊，所以说 呢还是一个不错的一个呃甚至于有必要的这个拓展的这个方向。 呃因此呢，整体来看呢，就今年的呃这个从呃营预测上面来看，呃整个呃两家公司呢，应该来说都比预一致预期的这个还是要一定程度上是要上调的啊。 00:11:34 从估值上来说呢，呃预计都是在呃像明明已经在这个今年18倍以下啊，呃明年呢大概15倍左右啊，那么万城呢也是相对来说更低一些。那么呃明明呢在呃前天这个减持呃解禁呃之后，实际上之前因为已经提前反应了，那么在解禁这个昨天呢还是呃有一个比较大的涨幅啊，因为比例也不大啊，而且提前反应，那我们预计呢这个因素呢。逐渐解除，后续呢还是关注那个呃在补贴可控的情况下，那么整个规模效应带动的这个毛利率提升，所驱动的这个利润率呃有所提升。呃那么这个呢是主要关注的一个点，所以因此呢从估值的和增速的匹配度来说， 00:12:20 那个量贩零食还是呃值得重点推荐的。呃另外一块呢，就是从这个呃呃外这个外需的角角度上来说啊，一方呃还有一个就是内需方面， 00:12:32 这个超市啊简单说一下，就永辉呢在3月份的这个销售的低点之后，呃，三四月份5月份6月份呃，整个的这个日销呢都是环比向上走的。呃，那么现在呢，我们看到实际日销呢还比市场预期的还是要好一些。那么同时呢，公司呢现在也在推进那个高自有产品占比的这个新业态的这个门店呢，也在逐步的这个试水推进之中啊。因为之前的公司的这个熬除点32食品之外的自有产品占比呢，基本上就是在这个个位数啊中低个位数的水平， 00:13:07 那么这次的这个这个产品呢，预计还是要到40%以上，呃如果说这一类的那个门。门店呢可以呃进一步的再拓展，那么对于公司的这个毛利率和净利率呢，预计有一个比较明显的这个提升啊，再加上你这公司这个股价跌得比较多，然后呢日销呢也还在向上走。 00:13:27 呃我们这个呃也这个建议关注啊这一块的这个相关的一些投资机会啊，在永辉超市方面，呃另外呢还有就是。 00:13:37 外需的这个板块就是小商品城啊，因为最近关注度比