兴证社服零售美护 免税板块近一年复盘 现状 催化全梳理

00:00:00 嗯。大家好，欢迎参加兴证社服零售美护免税板块近一年复盘现状催化全梳理。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主持人可直接发言。本次电话会议仅服务于兴业证券客户，会议音频及文字记录的内容版权为兴业证券所有，内容必须经兴业证券审核后方可留存，未经允许和授权转载、转发此次会议内容均属侵权，兴业证券将保留追究其法律责任的权利。电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息。 00:00:45 涉及外部嘉宾发言的，兴业证券不保障其发言内容的准确性与完整性。兴业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任，不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。提醒投资者注意投资风险，审慎参考会议内容。 00:01:12 各位领导早上好，我是新师傅美护零售的分析师戴凯燕。那非常感谢各位领导在今天早上时间接入我们此次的会议。那今天我们会议的内容的议题的话，主要是分成两块啊，一方面是啊，我这边和我们团队的彭欣瑶一起汇报一下免税板块的复盘现状，和接下来的一个催化的一个梳理。那第二个主题的话是由我们团队的留意啊，主要分享的是百盛中国的呃业绩解读，还有HMB国国标制定解析以及相关的一些标的啊。 00:01:41 我这边先汇报一下免税这边的呃近期复盘的一个情况呃。因为在最最近呢，由于这个资金的回流啊，这个免税这边呢作为一个肌肉记忆的一个品种，而且筹码极其干净的这样的一个状况下呢，近期受到了不少资金的一个青睐，然后近期就是问到免税的领导呢，也是逐渐在增多。所以今天早上我们开这个会议呢，对于免税这边的情况啊，进行一个梳理，因为有些领导可能有段时间没有太看这个方向了。 00:02:14 呃，首先是这个复盘的这个方向啊，呃公司呢当然在经历了这个疫情之后，呃数据呢当然 的确在疫情之后呢，都不是特别不是特别理想啊，经常都是出现这个下滑的这个情况。呃， 00:02:28 相较样从它的基本面，我们当然是可以从它的这个数据来看呢，是从去年的9月份开始实现同比的一个转正，但是从它的股价表现来看呢，其实在去年的7月份开始啊，呃就是在924之后啊，真的开始启动的是在去年的7月份开始。当时海南省政府是公布了这个封关启动的一个时间，就12月18号。 00:02:50 那在那个时候呢，其实我们已经接触到了一些呃私募类的资金啊，就是开始对免税的关注度是比较的这个增加，而且在那一段时间呢，经常是有海南板块的啊，会有一些呃就是批量的这个标的啊都会有一定的这个上行，而且幅度都还比较大。所以从那个时候呢就已经有资金在呃逐渐比较重点的。 00:03:14 的关注免税这个板块，但后续公司的经营客观说实话，不管是7月呀8月呀，从数据表现来看的话，当然还是有些乏力。呃，所以我们当时还是需要认为还是需要再等等。但直到在大概是在9月份的时候呢，我们可以看到的是它的数据在经历了这个长期的同比下降的环境下，开始实现了一个略微的正增长，但是这个正增长出现的时候呢，呃，其实我们也没有就是有关注到，但是没有特别的重视。 00:03:46 直到在国庆节的时候呢，它的经营数据啊发现比其他可比的，就国庆期间大家跟踪的消费数据目录来看呢，它的表现是比较亮眼的。那至此的话，我们就向更多的一些奢侈品公司也去询问，比如说一些商场高端商场询问这样的一个趋势啊，发现是雷同的。那当然在10月15号的时候呢，LV发布了它的财报哦，会发现就LV的这个表现跟这些高端商场包含免税的表现啊都非常类似。那至此以后，后续有更多的奢侈品公司，不然包含像P r a da、G U C C I等等发布之后呢， 00:04:20 发现得到了一个大家得出了一个啊基本上偏一致的一个结论啊，把像我们杭州洁百这些公司。当时就是有高中高端消费的一个修复， 00:04:30 那我们解读这背后的因素的话，应该跟当时的这个股市的呃这个环境有一定的关系啊，就是有一定的财财富效应，对有一部分的边界人群，有一部分人群造成这个边界的这个影响。所以9月份10月份的这个数据呢，它开始有一定的这个好转，有这样的一个大的贝塔的这个环境在里面。 00:04:47 那么再者第2个的话因素是在9月底的时候呢，呃可能大家忽略了一个要素，就是苹果推出了新机，而且去年苹果的这个新机它本身beta卖得比较好，且免税商的备货非常的充足啊，所以有一个中高端消费的大的背景。 00:05:05 与此同时呢，手机这个目录呢，它又啊卖得比较好，那当然这其中呢，政府呢是加了一把火的，因为当时的手机是放开了可以使用消费券，所以本身手机它是在相较于。我们内地它的这个税率本身就是增值税，它是免掉的，同时啊它还有可以用消费券，消费券那时候可以额外再便宜啊几个点。还有当时还有一定的手机的国补啊，但然这个是根据不同的呃这个价格带的商品啊，还有国补的这个5000以内的手机还有国补。所以在这样的背景下呢，它是数据已经出现了第一波的实现了这个往上的这个增长啊，所以10月份呢就有这样的一个助力。 00:05:45 那么10月份的时候呢，呃就是我们发现10月份呢又出了很多的政策啊，政策的话包含了像离岛免税的这个政策啊，离岛免税的政策的话，我们后面也可以看到这个表上，呃，离岛免税政策当时呃，出台的还是比较。比较细的啊，包含像呢这个岛民的这个回国呃就是回岛之后返岛的这个补购，还有包含像这个离岛且离境的客群可以去买这个离岛免税的这个商品，当然还有包含新增了一些品类啊，就像宠物用品啊，办一些随身携带乐器啊等等。所以当时的这个离岛免税也出了政策，那与此同时呢， 00:06:22 市内市内免税呢，它也出了政策，市内免税当时呢就放开了。可以这个回回国啊，这个再提供啊，再提货啊，办一下线上预定啊等等，所以当时这个政策呢又有一定的突破。 00:06:34 再者呢还有一个就当时新增了一批这个呃进境的，就是进境的这个这个口岸免税店啊40多家。还包含对于这个横琴啊等等一些就港澳相关的这个片区呢，还有额外的额度的这样的一个指引，所以在那段时间呢，就离岛免税的政策呢，其实是非常的这个密集的。 00:06:55 在网上去这个去发布啊，所以在那段时间对他的情况就是第一个本身从基本面的角度上而言，数据有了中高端消费修复，政府的消费券，手机的这个加持，它本身就开始在往上走。然后从政策端的角度上而言呢，离岛市内还有包含像这个境呃入境免税店政策都有一定的这个突破。 00:07:16 第三个是在资金层面上来看呢，当时的TMT板块呢，有一部分资金在寻求高切低，那又在面临这样的景气度提升的，又有这个政策催化的这个领域啊，当仁不让，他们就直接就很多TMT的资金是涌向了这个免税这个板块。那当时这个是完成了它的第一波的这个上行，但后续我们会发现这个更多的利好接踵而至。 00:07:39 是在10月底的时候呢啊，黄金这个板块呢，它增加了这个增值税，所以黄金这个板块本身在免税跟有税体系当中，它是免掉的是呃一个是消费税啊是黄金是有消费税的，第二个呢是。呃增值税，那现在的话黄金在前面不仅可以用消费券的同时呢，诶它现在跟内地的这个黄金相比呢，它还还说少了7个点的这个增值税。所以这个就一下子把黄金的这个性价比啊拉到非常的及时，因为它本身是一个硬通货，且价格的这个价差跟当时内地的黄金相比基本上能差距十几个点。甚至有些时候啊可能能差到跟极致的，因为店本身还有满减可以差到将近20个点，非常的夸张， 00:08:22 所以黄金这个呢又带动啊它销售数据的进一步的这个上行。 00:08:25 所以10月份9月份是可能是由于中国的消费加这个黄呃手机，10月份的话就加了这个黄金。但是刚才说的这个离岛免税的新政呢，它是11月1号开始执行，所以11月份呢，11月份呢，又有这样的新的这个政策的这个加持啊，所以这几个月的话就完成了数据的持续 的这个上行，那么到了12月份的时候呢。 00:08:50 可能呃大家觉得有些资金可能会觉得哎好像封关可能就结束了，但12月份的时候呢，大家也忽略了封关本身的这个事件的一个影响。虽然封关本身大家提前，如果对于海南相关政策跟踪比较紧的领导会发现，它的呃政策本身就是对于离岛免税，它不会有额外特别大的什么影响。它更多的政策是在于对于呃ToB的这一端，它对ToB的用于经营的一些比如汽车呀或者一些设备啊，它是有免关税的，但对TOC的消费的话，关税消费增值税没有任何的这个变化。 00:09:23 但是封关这个事情本身因为是中央牵头的一个很大的一个事件，所以当时不管是官媒还有自媒体，对于这个海南封关这个事情都有了大量的这个宣传，它的曝光度极其的高。 00:09:36 所以的确是有很多企业，它是基于这个一级市场啊做投资啊或开厂的角度，他来到了海南海报很多各地方的政府还有各品牌的合作方，免税商的合作方啊，大海报在20。市场的人。就是一股脑地涌向了海南。所以当时在海南的这个免税商场里，咱从经营角度来看，有人是买手机去的，有人是买黄金去的啊，有人是这个可能是要做一级市场投资去开厂去考察去的。有人是免税企业的相关的一些品牌合作方去的，有人是二级市场去的，有人是呃这个可能想落户去的，买房去的，有人是这个看热闹去的，所以当时就各类人群都聚焦在了海南。 00:10:18 当然还有很重要一点，当时的海南处在旅游的旺季啊，所以本身就有一批人他到了冬天他就是应该去的，可能以前他也去，但是他也没有去太多了，他也不一定去免税店。但是经历了这一遭的这个变化之后呢，大家想要去看封关本身的变化，你在还别的地儿是看不到任何感觉的，因为封关大家所谓的封关可能很多跟免税相关，所以你都会在免税店去找相应的这个答案。 00:10:41 所以在那个时候呢，是各种的这种呃这个对于销售的利好也是接踵而至，集中到了这个疫情。这个有再总结一下，就是有这个本身呃中端消费修复的黄金的手机的，然后呢海南本 身的旺季的，还有把还有包含自贸港本身宣传力度加持的多种因素呢，就是集中到了一起之后呢，它的销售数据就是实现了很重要的这个爆发。所以我们可以看到它的数据出现陡增，那么从就是数经营端来讲是这样的一个影响。 00:11:13 那么从政策端的角度来讲呢，刚前面提到这几个政策接踵而至呢啊，其中对离岛这块的话的确是会有边际的影响，就是在于他想到说海南岛民可以返岛回就回回岛之后呢还可以继续。 00:11:27 购买即卖集体相目的商品，那么当然很多现场呃当然很多市场资金会解读为政府鼓励代购啊，当然肯定不是鼓励代购啊，它更多的还是给海南省，呃的这些岛民有更多的这个自贸港相关建设的一个福利啊。但是大家市场会这么去解读它，然后包含像政策本身它的情绪就比较的这个浓重， 00:11:46 再加上那段时间呢，呃TMT的一些资金，他的从资金角度上而言的话有涌入的同时呢，他这个公司呢，当时消费的资金介入是比较晚的。但是消费的资金呃呃有些当然是基于欣赏角度买入买入了它，但是当时还蛮多的消费资金是基于怕跑出基准的角度被动买入了它。所以当时它相当于资金除了TMT是第一波，私募是第一波，TMT是第二波，再加上被动的ETF包含一下消费的被动资金涌入了它之后呢，它股价就是在呃基本面数据在政策的情绪的加持，在这个这个资金的这种多重的带动下来讲，股价就开始往上走。所以从呃这个低点到高点的涨幅其实还是的确是。 00:12:27 蛮大的，那它是怎么一步一步下来，下来的时候呢，主要就是核心的拐点其实是在于春节的时候啊。春节前夕的话，港股和A股的整个的呃这个股价市值基本上没有太多折价了啊，已经基本上是持平，所以港股当时其实是有一定的超涨的，就按照正常的折价的情况来看。呃，而且港股呢，它比A股开盘要早还要早啊，所以它的这个表现呢，就是对于A股的话，当然有很强的这个情绪的这个引导作用。 00:12:55 那春节的表现呢，呃这个市场与部分资金的预期太过高， 00:13:00 因为海南省政府在2月初的时候呢，已经发布了1月份的增速，就海关的口径啊，是有40°的一个增长。 00:13:07 但这个数据口径