兴证社服零售美护朝析商社中报更新及解析

发布时间：2026-08-25 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 三峡旅游2026年上半年营收4.14亿（+13%）、归母净利润0.8亿（+25%），Q2增速提速，新邮轮“南京号”投运贡献收入，平均载客率95.58%，在建邮轮合计3艘，毛利率提升4.6个百分点，看好成长确定性 2. 黄山旅游2026年上半年营收增5.1%、归母净利润增2.94%，进山客流增8.4%，酒店业务因新开业增402%，花山谜窟、太平湖景区仍亏损，东海索道或明年贡献增量，业绩增速偏弱待观测 3. 珀莱雅2026年上半年营收53.75亿（+0.24%）、归母净利润11.68亿（+46%），扣非净利润降13.8%，Q2收入回暖，新锐品牌Off Relax增70.8%、原色波塔增222%，下半年推主品牌核心产品迭代，2026年业绩考核增速不低于5% 4. 贝泰妮2026年上半年营收25.92亿（+9.27%）、归母净利润2.92亿（+18.3%），扣非净利润增34.85%，销售费用率降3.64pct，核心品牌薇诺娜增2.54%，薇诺娜宝贝增54%、OXMAD增46%，抖音、拼多多线上平台增超55% 二、风险与关注 1. 社服板块部分景区业务亏损，美护板块新锐品牌增速持续性、线上平台竞争存在不确定性三、后续关注点 1. 三峡旅游在建邮轮投放进度、后续载客情况；黄山旅游东海索道增量效应、景区扭亏进展；珀莱雅下半年新品爬坡、双11表现；贝泰妮新品牌及二类器械注册推进情况 二、音频原文（转写） 请稍后thanks for your?大家好，欢迎参加新政社服0售每户朝夕商社中报更新及解析目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明声明播报完毕后，主持人可直接发言本次电话会议仅服务于兴业证券客户会议音频及文字记录的内容，版权为兴业证券，所有内容必须经兴业证券审核后方可留存，未经允许和授权转载转发此次会议内容均属侵权，兴业证券将保留追究其法律责任的权利。 电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息，涉及外部嘉宾发言的兴业证券不保障其发言内容的准确性与完整性，兴业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任。不承担因转载转发引起的任何损失及责任，市场有风险投资需谨慎提醒投资者，注意投资风险，审慎参考会议内容。呃，各位尊敬同学大家早上好，我是西安市集团盛超啊，今天我跟同事录音这边汇报一下景区跟呃美国这边的这个核心公司的通报的解读。 那我这边主要是汇报三峡旅游跟房产旅游。嗯，那昨晚啊，三峡旅游披露了260公报，那整个上半年整个营收呃是4.14亿啊，增长13呃规模净利润0.8亿啊，增长25啊度a呃，净利是0.7亿增长16.9那其中二呃到二季度年收规模净利润客为增速，分为16.93 19点236，那科二的增速是相比特运明显提速，那主要是一方面就是得益于呃公司这个呃新的这个审计油门啊，在4月18号就有这个南京号下水，然后呃科尔呢共性的这个呃表观是3200多万的收入吧，但是这块每部分收入是确认在旅行社分部，所以它 的收入应该估计应该是4000万以上，所以这边也是比较明显的贡献。 再加上嗯，就是啊，科2的一些这个补贴啊，相对可以有些增加啊这1些呃，这这些影响那带动了科二的整个业绩啊，有个比较好的表现那科二整体的业绩，我们觉得也是包括之前市场的预期的，那包括上半年的基于现金流是1.47亿啊，同之为20的增长呃，那从公司的这个运营的长的情况来看啊，就是截止26年末26年上半年末呃公司的观光的轮呢是22艘啊，较年出行少于两艘那新增了另外新增的一艘，这个实际我们那是业务呢？ 这边从4月18号首航到7月28号啊，就是一个月呃，上一个季度多多实行的这个时间啊，平均载客率达到了95.58，那这个载客率是非常优秀的，那包括替补7月份旺季影响之前的载客率啊，调研反馈也超过90%。那这个数据我们觉得是非常茂密的，那包括这个呃公司啊，另外一艘这个呃，这个这个激光号也在8月这个中旬啊，8月上旬这个投灭。那啊，目前在建的啊，这个公司的这个油轮有呃就是短信呢，有这个微度架的这个邮轮有一艘主体邮轮一艘还有包括两艘这个审计的油轮啊，呃，那这个是公司的一个传的这个情况，然后从分数来看就是旅游交通，这边上半年收入增长208啊，光光油能是增长12 13.2，那这个光光油能增长呢？ 主要还是来自于公司啊，两巴以峡这个核心产品的客流量的这个提升包括客单价啊，这个跟旅行社23万客单价的结算价也在提升，那旅行社的收入是增长36.7，那这个增速最快，主要还是因为啊，这个费用增长的包括一部分的收入是确认在实际我们的收入去确认在旅行社这个分布里面。那审计我们啊，表方的这个收入是3200万那那呃就是啊。呃，包括这个审计，我们是大家重点这个关注的，一方面就是公司这个顺利投运啊，也实现了不错的营收。 嗯，然后另外一个就是呃公司这个披露的审计额的毛利率是是15.57，那这个里面也是因为两部分的啊。这个和收入在寝室里面确认，所以它的这个利润是有所损失。那毛利率有些损失的包括嗯，也有部分的一次性的一些呃开放成本的确认，那就是根据公司之前的交流，嗯45%的在科率就能达到融合平衡的，所以这公司的毛利，我们看到应该是有比较关嗯，如果把这些这些这个一次性的包括一些呃，这个你涉纳的那些影响机构的话应该是比较高的。 呃，那公司的这个情况变化的话，这次主要得益于这个毛利率的提升，毛利率上涨率是提升了4.6个点，那这个里面主要是因为呃高毛利率的旅游业务的占比提升啊，包括一些这个像旅行社啊，因为一些收入的增加啊，毛利率提升是非常明显的啊，那费用率是相对比较稳定的啊。就整体的这个啊。啊，费用率是上升了一个点啊，这个里面主要还是因为审计游轮带来的一些人工成人工费用的增加。呃再包括财务费，财务费用就是之前呃公司有全部投的这个资金啊，就是有1些投资收益啊，和这个理财的收益啊，今年这块是有些减少，那包括上半年整个政府的补贴。 且少了700万相对同期，所以净利率定义的提升的幅度啊，相对比较小一点就只要008个百分点。那整体来看就是公司这个啊。呃呃，这个营收啊，包括利润的这个增速，我们给他上半年表现比较比较超预期的，包括嗯，研发以下的产品，这个核心的这个基本盘比较稳固。今天的这个成绩我们啊，由于这个特特源结构啊，主要以这个路径啊年化为主，那整个景气度非常高，那在他们也取得了比较好的。 长期托运，所以整个未来的整个成长确定性也是非常强，那这个东西我们还是非常积极看好了。那其次呃再汇 报一下这个黄山旅游的一个呃大概的一个情况，那么今年上半年的话，公司的营收是增长5.1呃，那个呃规模净利润是增长嗯2.94个百分点呃，这个呃主要的这个利润增速不及营收，主要是因为来自于这个矛盾点而有所下滑。啊，主要是客房那个景区的这个业务啊，可能会客单价的一些精神啊。 呃，所以它的整个呃包括索道这边的呈现率也会下降。所以它这个整体毛利率是有所呃，略微所下降的。嗯再包括还有一块就是酒店，这边啊，由于这个啊，这个呃酒店这边因为二季度有一个新的酒店投运啊，所以会对当期的这个毛利会产生一定的影响。然后公司基于上半年的进山的客流还是表现的？ 比较优秀的年上半年是245万的进山的客流啊，同比增长是8.4个点，然后索道这边的这个累计的运力，呃运送的呃旅客是454点5万分别增长3.9啊，那这个增速是相比呃进进山人次更低一点点。主要还是受到这个承租地有所下降啊，包括中海首商这边啊，6月中旬开业可能也会产生六个月所影响啊，那这个呃是公司的一个大体的营收情况，然后细分领域来看就是呃索道这边的收入增长2.3酒店，这边增长是402那酒店主要是因为这个新酒店的开业啊，包括去年呃这个呃这个25年9月底那个山上的北海宾馆啊，再重新开业啊，所以呃这些啊，这个这个业务带动酒店的营收表现比较亮点，但是毛利率还是下放了三个多点嗯，然后旅行社这边嗯嗯，这个增长25个点，然后呃这个嗯再一块就是餐饮，这边大概增长16个点，那餐饮啊，公司之前提到的三大啊这个亏损业务就是嗯乡下的两个景区，花山泥湖太平湖，那这两个景区进行上半年还会继续有所亏损啊啊，包括花山离谱啊，增啊，金库222万啊，太平湖也增库了128万呃餐饮，这边是呃上半年加油板块面会有所紧亏的呃，大概也亏了1900多万净亏了400万那这个呃就是亏损证明项目的，这个紧箍的情况可能比预期的这个要差一些，主要还是受到整个大的消费的环境。 嗯，还是有点偏弱啊，包括山下的景区跟山下景区联动啊，这个的确还是嗯，存在一定难度啊，同时会积极推进这方面的一些工作。嗯，这就是呃，费用吧的话就是销售费用是有所减少，呃，包括管理费用啊，也是经常主要是因为嗯，在经营销的承压的情况下，公司继续去压缩费用。嗯嗯呃，另外对公司大家也可能比较关注的就是东海索道这这边未来的一些对公司增量的影响，目前来看就是嗯，东海索道啊，就是跟公司包括这个上半年，包括在上半年，可能东海索道只有半个月的影响啊，包括三三季度整体，那今三季度就是受到这个经济的影响就是所以目前这块相关手套啊，比如他对嗯，其他的这个手套更多的分流还是增量，嗯，我觉得可能还需要去印证。 嗯嗯，现在就是大概能增量的，这个效果可能会会高于这个分流啊，主要还是因为这个旺季的一些瓶颈啊，包括动态索道这边会形成更多的灾害，这个黄线啊。呃再包括啊，这个呃这块土豆，我们就目前拖给他公司啊，公司明确未来也会啊，做到他们这种体内啊，所以呃，这这块儿也是呃，就是预计吧，可能明年会对公司产生变的这个增量，然后公司景区业务呢相对啊，还是比较稳定的啊，但是就是可能当前受到啊啊，这包括一些评价的，这个影响啊，就是业绩增速可能相比呃可能增速会偏弱一点，然后他下的景色的业务，这块也算也需要观测后面公司更积极的一个诊断。 嗯，反正东西的话我们觉得可能嗯，也会暂时不能推进啊啊，大概是我这里面来公司大概这样一个汇报情况。嗯，那这接下来给我们同事这个录音做一个回答。哦，好的，感谢熊超老师，各位投资者，大家早上好，我是新政美货分析师燕，那我这边的话主要是汇报一下珀莱雅以及贝泰妮的呃中报的一个情况啊。那么呃珀莱雅的话呢？ 今年上半年是实现了呃百分呃营收实现了微增长啊，0.24%增长达到了53.75亿元啊，那规模净利润 的话呢，呃是11.68亿元，同比有46%的一个增长，但是扣非口径的话是6.64亿元，同比是下降了13.8%啊，那么呃这当中其实比较大的呃，利润口径的一个这个差差异啊，主要还是来自于呃这个呃花知晓这边所带来的投资收益的一个变化啊，那么我们拆分来看的话呢，其实q2呃也是基本上和这个整体的趋势相对。 呃这个比较一致啊，但是收入这边出现了比较明显的一个回暖啊，那其中q2来看的话呢收入端是同比2.23个百分点的一个同比提升那利润端的话，呃规模口径因为有这个二季度的一次性影响啊，所以这个呃同比是有96.26%的一个增长，但是我们看扣非口径的话是同比有17%个点的一个下滑啊，那么这当中的话其实主要也是由于在qq2呃，虽然说整体的这个毛利水平啊，还是有同比的一个呃，这个显著的一个呃明呃，这个显稳稳健的一个提升了，那这个主要还是来自于产品结构的一个调整啊，包括品牌矩阵的一个发力啊，但是整个q2的销售费用率还是创了？ 呃，这个历史上一个相对比较高的这样的一个维度啊，那核心的话也是由于主品牌在呃q2为了这个618的呃大促的销售等等啊，包括他推的新品也比较多，特别是主品牌的。几个主要系列这边啊其实都有呃非常多的一个新品的推出啊，所以在销售费用这一块在整个q2的呃支出是相对比较呃大的啊，那么呃，但是啊这个除此之外呢，就是整体的这个费用的控制各个方面还是相对比较稳定啊，那么呃这个上半年来看的这个呃规模净利润的增速以及扣费口径的规模，净利润增速相差比较大，主要还是由于这个分布收购花之小啊，按照购购买日公允价值，重新寄昂了前期的持股形成的投资收益有4.45亿元啊，那么另外的话呢，计入当期损益的政府补贴有0.49亿元。 啊，所以呃整体的这个扣非口径，呃和这个规模口径有比较大的一个差异啊，那么扣费口径的话呢，呃，当前在整个q2还是有比较明显的