兴证社服零售美护 朝析商社观点介绍

杭州解百调研

• 杭州大厦正在进行高端线调改，包括黄金品牌引入和招商。
• 高端腕表和黄金珠宝销售增长显著，黄金珠宝对公司销售贡献大。
• 户外品类保持快速增长，化妆品稳定增长，男女装品牌分化明显。
• 顶奢消费强劲，杭州解百是杭州高奢品牌布局最完善的商场。
• 公司近两年减少大众化区投入，精简门店提升店效，但头部品牌投资持续增加。
• 竞争格局方面，万象城是主要竞争对手，但新设购物中心趋向年轻流量轻奢方向，影响有限。
• 科技新贵带来的消费变化主要体现在品类选择一致，区域分流明显。

美户调研（毛戈平）

• 618大促表现强劲，天猫稳健增长，抖音爆发力强，京东翻倍增长。
• 上半年整体增长稳健，线上线下渠道平稳，同店增速略好于指引。
• 产品结构方面，皮肤衣和白皙肤色覆盖，彩妆推出联名IP系列和限量版产品。
• 下半年将推出护肤和香水新品，底妆彩妆持续丰富，护肤品板块有多个过亿大单品。
• 利润兑现稳健，社保基数调整有一定影响，但渠道端利润保持行业领先水平。

股民调研（新郑社服）

• 一季度同店增长双位数，二季度受天气和促销影响转为中单位数下滑，上半年整体保持正增长。
• 全年同店增长预期在-5%到+5%区间。
• 开店数量下调至2000家左右，上半年新开不足1000家，主要原因是外卖退坡超预期。
• 咖啡占比翻倍至20%，定位为全时段补足，不追求短期利润，探索果汁、啤酒等新品。
• 加盟商单店利润改善，但回本周期拉长，扩张节奏放缓。
• 外卖占比下降，小程序实收率高于外卖。
• 一线城市拓店谨慎，上海最早明年进入，北京更晚。
• 估值约15倍，建议关注高基数后7-8月表现，长期门店天花板约3.5万家。