兴证社服零售美护 朝析商社6 月社零解读2026年关于加快零售业创新发展的意见到底有哪些利好

00:00:02 大家好，欢迎参加新耕社服零售美护朝夕商社6月社零，解读2026年关于加快零售业创新发展的意见到底有哪些利好？目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于兴业证券客户，会议音频及文字记录的内容版权为兴业证券所有，内容必须经兴业证券审核后方可留存。未经允许和授权转载、转发此次会议内容均属侵权，兴业证券将保留追究其法律责任的权利。 00:00:40 电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息，涉及外部嘉宾发言的，兴业证券不保障其发言内容的准确性与完整性，兴业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任，不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎，提醒投资者注意投资风险，审慎参考会议内容。 00:01:13 呃，各位投资者上午好啊，我是兴业证券商贸零售组金秋啊，今天给各位领导汇报两个主题， 00:01:20 一个是呃昨天披露的这个6月的这个社零，第二个呢是上周呃零售方面政策的一个分析。呃，那么首先呢，从6月份的这个社零来看，呃同比同增1%啊。那么这是一个相对来说比较积极的信号，因为5月份的这个社零是同比下降了0.6个百分点，那么6月份呢是转正的，而且比这个一致预期是要高的啊，因为一致预期是这个下降0.1个百分点。那么从整个上半年来看，呃社零呢是同比增长1.3%，如果剔除了汽车的话，呃，那么整体的这个上半年同增2.8%。六月份呢是剔除汽车是零单月份增长3%，那么这个呢应该还是比较能反映日常的一个消费情况的。 00:02:14 呃从类型上来看，上半年社零就商品零售增长1.1%，呃餐饮收入增长2.8%，呃餐饮仍然 是快于商品零售的。但是呢，6月份餐饮整个增这个增速呢回落到了1.2%，嗯，那么可能会有一个高基数的这个因素啊，还有这个暑期消费节奏变化的一个因素。 00:02:37 呃从乡村城乡结构上来看，呃乡村增长2.5%持续快于城镇的1.2%啊。那么我们看到就是上半年呢，整个的这个GDP的这个增速是呃这个呃4.7，而社零只有1.3，整个这个消费的增速还是这比GDP的增速要要相对来说慢一些。那么呃所以整体来说呢，就是后续这个消费这边的这个呃可能向上的这个就是相关的一些政策，可能会更加值得期待一些。 00:03:14 那么从品类上面来说，呃首先呢就是必选消费，还有这个整体升级的这个品类还是保持正常增长，一个就是通讯器材上半年是整体来说。表现比较亮眼，那么6月份呃增长了16.5%，那么呃应该还是有一些这个二季度一些新品发布的一个周期的驱动的。那么上半年累计增长14.4%，在所有品类中间呢，还是呃增速非常高的。 00:03:42 那其次呢是粮油食品上半年整体增长7.4%啊，6月份是7.9%的这个增长啊，韧性非常明显。 00:03:50 烟酒类上半年累计增长13.4%啊，6月份是12.1，那么烟酒消费呢，这个季节性的这个波动特征也相对来说比较明显一些。呃，另外呢就是化妆品，那化妆品呢我们看到上半年累计增长4.9%，但是6月份是12.6，就整个618的这个大促对这块的这个促进是非常明显的啊，整个618的这个消费实际上是不错的啊。那么服装鞋帽上半年增长6.7%。相对来说比较平稳， 00:04:24 呃其次呢就是地产链和大额消费汽车组，呃家电啊包括金银珠宝整体的这个呃消费还是承压的啊，那么金银珠宝呢整个呃6月份是这个-3.4啊，那么整体这个。那么其实实际上在改善的啊，那么从4月份的-21~5月份的-8.9~6月份-3.4，其实是确实消费是在持续改善的一个过程啊。 00:04:54 那么呃整体来说，其他的这个地产链呃这个消费呢还是压力相对来说比较大一点啊。那么 总体来看呃社零呢就是6月份是一个积极的这个信号啊，但是呢可能这个呃也这个是不是反转呢还得关注啊，因为确实是呃有这个618的这个促销和暑期消费前置等等因素啊。 00:05:19 那后续呢，可能还要再观察，呃，这个是社零方面的一些解读。 00:05:26 第二个呢，就是关于呃这个呃前期我们这个呃九部委的这个相关的一些政策啊。那么我们看到上周呢，就是出台了一个。 00:05:45 商贸零售方面的一个呃整体的一个政策啊，那么呃实际上呢涉及到了18部门啊，那么核心定位呢就是全零售啊， 00:05:56 线上和线下的这个顶层设计，那么我们看到有几个呃增量。 00:06:03 呃，第一个呢，就是在这个算法啊，监管首次进入到了这个零售政策里边。那么，呃，这是一个，呃。最大增量啊，我们看到的就是这个这次的政策呢提出来。不得仅以商品价格作为算法核心推荐参数，算法必须要向数必要的这个数据要向监管部门随时开放。那么这个呢，是在过去16年24年的这个这个政策中间呢没有涉及到的， 00:06:35 对于像临时量贩啊即时零售这种。呃，这个赛道的这个比价的这个逻辑呢，也会有一些影响。那么第二呢就是呃那个反内卷这个制度，那么这个政策第14条里面提到了，就是禁止平台强制商户承担补贴，禁止零元购，禁止向商户转嫁促销成本。那么此前呢就是呃反内卷呢只是一个行业末期，现在会有的一个政策依据。那么这个一方面呢是呃，就是说这个游戏电商平台。那么包括像一些这个包括主站还有呃像即时零售等等啊，那么商户呢进行补贴的这个要求呢相对来说还是比较大的。 00:07:28 那当前呢，这个也是使得呢，就线上线下的这个价差相对来说比较明显一些。 00:07:34 第二个呢，就是，呃。我们看到呢，前期呢就是这个量贩零食两家头部公司呢，他们呃也都分派，分别出台了这个反内卷的这个呃公司这个层级的这个公告。那么我们了解到呢，就是还是呃虽然说补贴肯定还是有啊，但是呢还是要求就是不要落于这个书面的一些内容。那么更多的就是一些这个呃口头的一些这个相关的一些内容啊，所以这个呢也是啊我们认为也是反内卷制度的一个延展。嗯。 00:08:17 那么第三个呢就是呃金融支持零售业的这个系统性突破，那么在政策第18条里边呃提到的支持零售企业上市，那么这个呢是政策中间首次出现的那么零售业专属的这个授信政策。以及abs+REITs扩容至社区商业，那么这个呢，这三条在历史上任何一份这个零售政策中间呢都没有出现过啊。那么我们其实可以看到近年来呃当然包括零售包括消费整个业态，呃长期来看基本上是没有。 00:08:53 呃，新的上市公司一方面呢，优质的一些电商公司，呃，全都到港股美股去上市了，那么第二呢，就是呃国内的这个区域性的。 00:09:04 呃这个优质的一些公司呢，其实并没有上市的这个渠道，那包括像一些这个独立的以及互联网大厂下属的这个呃电商公司啊，以及这个零售公司，基本上是还是以呃这个呃这个呃。比如说寻找并购机会啊，相关的一些措施去进行呃呃经营，或者是股东寻求退出，那实际上我们看到前段时间的这个叮咚买菜。啊，包括呃普布超市等等啊， 00:09:39 都有相关的一些传闻，就是说要寻找头部呃互联网大厂的呃那个并购。呃，但是我们看到的就是这些并购呢，还是一直在呃处在这个洽谈的这个过程之中，因为呢这个里边涉及到的无论是报价的这个呃环节以及后续呢，这个政府呃还需要进行相关的一些审查，所以说呢这个环节比较多。 00:10:07 那么如果说呃，这个在就是这个零售企业上市，这个相关的一些支持政策更加明确的情况之下，那么一方面呢，像这些这个呃电商公司。以及像呃很多区域性的呃优质的零售公司，呃我们认为之后有可能啊上市的这个概率呢将会有所提升。那么这个呢，呃，应该是 一个比较积极的一个信号。 00:10:38 呃，第二块呢就是，呃，关于瑞S扩容到社区商业啊。呃我们看到像零售板块呢，还是有很多呃瑞S，呃有很多这个就物业啊非常优质的一些呃这个这个资产，那么像尤其像一些百货公司，那么这些这些百货公司特点呢就是呃很多是这个国企啊，发展比较早在核心城市。呃核心商圈占据了这个核心物业。 00:11:09 嗯那么这些呢，就是说虽然说可能在当前他们的这个，因为经营的这个业态的这个呃时间问题啊，可能相对来说会这个从业态上面来说，会有一些这个呃那个相对来说会老陈旧一些啊。但是呢由于位置的因素啊，仍然还是这个城市的这个核心商圈，所以流量是非常非常好的。那这个在很多城市都有这个特点啊。呃，就使得呢，就是这些公司他们计入这些这个物业资产基本上都用成本法啊，那是非常非常低的啊。 00:11:48 但是呢，如果说按照这个市场价值的这个去计量的话呢，那么跟当前的这个呃实际情况呢也有比较多的出入啊，因为这些公司呢，他们资产实际上去进行变卖销售的可能性比较小，所以说呢，那些资产呢，就是这个流动性确实很低啊。呃，做资产就是重估，去重估它这个市值啊，确实呢，这个市场接受度呢，还是略低一些。那么做res之后呢，它整个流动性呢将会有显著的一个改善啊。 00:12:19 那么所以因此呢，这个对于一些这个传统的零售公司，他们的流动资产流动性呃估值提升，那预计呢会有呃显著的这个呃这个利好啊。呃，所以说我们认为呢，就是金融支持零售业的这个系统突破这一点呢，还是啊非常值得期待的。 00:12:40 那么还有第4点就是首次点点名这个通道费用， 00:12:43呃那么第9条明确的要求改变收取通道费用等传统经营方式。呃超市百货行业这个几十年这个痛点，呃这个正式被写入政策啊，这也是第一次出现在政策里面。 00:12:57 那我们看到就是呃一方面呢是过去传统的这个零售呢，呃，因为整个呃还是占据了比较好的这个呃这个位置啊，所以说呢其实上有很多的这个零售公司呢还是做这个呃流量的生意啊，做货架的这个生意。通报费用是一个很普遍的情况，但这个呢，也是从一定程度上呃影响了这个他们那个和供货商的这个结算模式。包括商品的这个最终的供货价格。那现在呢就是从呃这个包括山姆Costco等等，包括呃临时量贩这些公司，以及包括呃胖东来和这个其他调改的这些永辉啊等等超市。 00:13:43 那么在通过呃这个通道费用这一块啊，包括各种费用啊对头费等等这块呢都做了呃明显的简化啊，就是呃那么在这块呢就会使得呢更这个零售的这个更加回到本质。那么我们认为这个呢也是呃未来的一个中长期的一个趋势啊，那么在费用方面的一些简化将会更加利好于整个采购价格的，这个返璞归真啊。 00:14:15 那么因此呢，我们认为呢，就这次的这个呃。相关的一些这个呃政策还是值得期待的啊。所以，呃。 00:14:29 总体上来说啊，最核心的就是说落地呃确定性比较高的啊，就是一个是零售企业支持上市REITs扩容啊，那么加上一码到底。因为现这个是现有的制度和通道啊，没有做太多的这个变化。那其他呢？还有可能需要几年的这个。 00:14:49 去落地的，比如说这个算法监管啊问题，以及强禁止强制补贴的这个问题啊。嗯，所以说呢，这个是我们觉得就是现在这个零售这边还是呃主要的一个增量啊，政策的增量和值得期待的一些地方啊。 00:15:05 那么以上呢就是今天我们对于社零和零售政策相关的一些点评，感谢各位投资者的时间。感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验吧，祝您工作顺利，再见。