国泰海通煤炭：煤炭行业2026年中期业绩梳理

一、核心要点 2026年煤炭中报已全部披露，行业业绩同比2025年低点明显回升，动力煤盈利改善幅度大于炼焦煤。

需求端：2026年上半年全社会用电量同比增5.3%，高端制造业、AI算力等新质生产力成用电增长核心驱动，火电上半年同比增1.1%，扭转2025年负增长态势；非电需求中钢铁、建材用煤下降，煤化工用煤增13%抵消缺口，整体平稳。

供给端：上半年国内原煤产量同比降2.6%，为近年少见的上半年同比下滑，山西、新疆拖累明显，下半年产量或维持低位；煤炭进口上半年增1.7%，炼焦煤进口增52.73%创历史新高，下半年进口或小幅增加。

价格端：上半年动力煤均价769元/吨，同比涨14%；炼焦煤均价1768元/吨，同比涨28.4%，三季度煤价中枢将进一步抬升。

企业盈利：上半年煤炭行业营收1.36万亿元，同比增9.3%，利润总额2107亿元，同比增41.1%；A股煤炭上市公司营收6216亿元，同比增16.7%，净利润679亿元，同比增28.2%，Q2业绩环比大幅改善。

二、投资线索 动力煤板块推荐陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源等； 炼焦煤板块推荐平煤股份、淮北矿业、恒源煤电等。

三、风险与关注 煤价上涨可能导致下游需求进一步收缩； 安监政策的不确定性或影响煤炭产量释放； 新能源对火电的替代压力仍未完全消除。