国泰海通煤炭 陕西煤业6012252026年中报业绩交流

公司业绩及行业展望

业绩表现：

• 2026年上半年，陕西煤业净利润112亿，扣非净利润97亿，主要得益于对盐湖股份的减持带来的投资收益。
• 煤炭产量达到9100多万吨，创历史新高，主要贡献来自3-5月的高产期。
• 6-7月产量环比下降近100万吨，受山西矿难影响，晋陕蒙主产区产量收缩。
• 煤炭完全成本283元/吨，同比增加3元，主要由于价格上涨带来的从价计征税费增加。
• 剔除价格因素后，成本有所下降，且预计未来成本将保持稳定。
• 坑口平均价格447元/吨，同比上涨50多元，主要由于长协煤结算方式变化及市场价格上涨。
• 电力业务方面，平均度电成本3毛3，度电价格3毛8，盈利略降，但全年盈利稳定。

行业展望：

• 煤炭行业进入淡季不淡阶段，价格中枢提升。
• 供给端受安全监管约束，进口煤补充弹性有限。
• 需求端受宏观经济、水电出力及季节性因素影响。
• 预计下半年煤炭价格将高于上半年，整体价格向上的趋势不会改变。
• 煤炭企业盈利水平将有所提升。

安监政策：

• 5月22日山西矿难后，全国安监力度加大，对煤炭产量释放形成约束。
• 陕西煤业感受到严格的安监政策，主要表现为产量监测系统建设和实施。
• 预计安监政策将持续，四季度产量可能存在一定政策倾斜。

成本控制：

• 公司成本管控成效显著，完全成本控制在283元/吨左右。
• 剔除价格因素后，成本下降，预计未来成本将保持稳定。

价格走势：

• 7月坑口价格环比下降，但上半年整体价格仍处于高位。
• 8月及9月价格预计将环比上涨，单月盈利中枢偏上。

未来发展规划：

• 公司聚焦煤电一体化发展，电力业务资本开支高峰期预计在2027年下半年结束。
• 小豪兔煤矿项目进展顺利，但具体时间节点难以把控，列为“十五五”规划核心任务。
• 集团其他资产注入可能性不大，未来将专注于煤电业务发展。
• 金融股权投资业务将逐步平稳退出，对利润增厚形成正向支撑。

分红政策：

• 公司承诺按可分配利润的60%进行分红，2026年可能最后一次提取资本公积，之后将按规模净利润进行分红。
• 预计2026年分红比例将降至50%左右，2027年开始按规模净利润进行分红。

二级市场投资：

• 公司已基本完成二级市场投资的退出和资金回收，未来将保持稳定。
• 对盐湖股份坚定看好，短期内不会进行减持。