申万宏源2026年9月十大金股电话会议纪要
发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心策略观点 1. 短期科技板块因资金拥挤度、远期景气担忧进入季度级震荡，市场风格转向均衡，非科技方向（化工、创新药、出海制造、地产后周期、低估值央企、非银金融）有望获超额收益 二、十大金股核心逻辑 1. 同坤股份：化纤长丝行业格局改善，能耗双控下新增产能受限，龙头协同性提升，双吨盈利改善，持有的浙石化股权估值待重估 2. 浪潮信息：服务器行业景气度高，下游CSP厂商资本开支提升，超节点毛利率改善，存储顺价影响有限，2026年PE约20倍，配置性价比高3. 贝壳：新房供给受限推动二手房渗透率提升，公司业绩超预期，现金流充沛，未来三年业绩指引对应估值低，性价比高4. 松发股份：造船行业景气，订单旺季（金九银十）将至，公司运力储备优势明显，短期目标市值2500-3000亿，长期7000-10000亿5. 华新建材：海外收入占比高，海外盈利远好于国内，海外布局区域城镇化水平低、需求旺盛，收购技改能力强，复制性低6. 石头科技：二季度业绩反转，洗地机等新业务放量，行业竞争格局改善，2026年业绩预期20-22亿，市值空间超400亿，仍有20%以上空间7. 小米集团：基本面不利因素出清，风险回报比高，各业务边际改善，AI芯片等增量叙事催化，目标市值超9000亿，当前配置时机佳8. 中国化学：建筑央企中唯一国资委考核A级，煤化工项目推进将支撑业绩，实业业务利润弹性大，估值低，具备修复空间9. 凯莱英：CDMO行业结构性复苏，订单高速增长，GLP-1业务驱动，新型业务利润大增，2026-2027年业绩高增可期10. 中国平安：高股息、防御性强，属红利板块配置标的 三、风险与关注 1. AI板块远期产业景气不及预期，科技板块震荡时间超预期2. 下游客户资本开支增速放缓，影响服务器行业需求3. 宏观经济波动，影响地产相关行业需求 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加申万宏源证券2026年9月10大金股电话会议。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。请参会人员务必注意本次电话会议交流内容，仅限参会人员内部参考。任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。 任何泄露 电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。各位投资者，大家晚上好，我是申万宏源研究所策略研究部的王雪荣，然后欢迎大家来参加我们今天申万宏源十大金股组合的一个电话会议。那呃，我们这一期的这个十大金股呢，整体上还是延续了一个再平衡的。呃，这 样一个。 呃，整体大师观点下的配置。那么上一期我们也有几只表现比较好的A股，主要是药明康德、招商轮船、中航沈飞以及医疗。那跑赢了沪深三百六点一个百分点。呃，然后展望九月的话，我们认为 呃，当前市场还是处在一个呃会更加均衡的这样一个时间点。 短期我们看到A I链 呃，产业仍然有积极的催化，呃，但是由于资金的一些拥挤度。呃，同时就是远期这个产业景气有波折的一个担忧，呃，仍然没有完全的缓解。所以，呃，科技板块呢？整体是进入到一个季度级的震荡调整。 呃，行情的风格也从科技单边的领涨转向更加的均衡。那我们认为C科技方向。啊，跑赢的一个窗口期是有望去拉长的。呃，在非科技方向里面有景气改善线索的方向有哦。 获得一个超额的收益。那具体我们关注的。呃，几大赛道，第一个就是AI链内部。呃，可以去关注一些非机构重仓的方向，尤其是国产的算力链。 嗯，那第二个就是关注化工。呃，创新药这些景气改善的赛道。呃，第三个是布局一些。出海制造消费盈利拐点，地产后周期。 等等的方向。同时也关注低估值央企以及非银金融的估值修复机会。呃，这是我们整体从策略角度的一个看法。嗯，那接下来呢？ 呃，我们这一期的这个十大金股 呃，首先首推的是同坤股份浪潮信息。呃，以及港股的贝壳。那此外，推荐凯莱英松发股份、华兴建材、石头科技、中国平安、中国化学。呃，以及港股的这个小米集团。 嗯，那这周也正好是我们的。呃，这个上市公司交流会。然后我接下来也请到了。呃，各位分析师来讲一下各个公司最新的一些情况。 啊，那我们先请这个 呃，石油化工的首席邵静瑜老师来讲一下同坤股份。哎，好的好的，谢谢王老师。那个各位领导，晚上好，我来汇报一下同坤这边的一个投资逻辑。呃，其实一个是从他主页的一个化纤长丝这边来看呢，现在整个从终端衣食住行。 呃，四个细分方向啊，其实偏纺锤链的需求是最稳的，而且同比还有一定的一个增长。那。那今年其实整个行业有一个比较大的变化，除了整个下游需求比较稳定以外。啊，其实整个在双碳以及整能耗双控的一个背景下，其实整个那个 长思后续的一个新增产能是一个严格的一个受限。 呃，特别是针对一些小产能这边的一个竞争啊，现在目前基本上是拿不到能耗或者碳排放的一个指标的。呃，所以说，所以说在针对于这样一个呃龙头三家公司，基本上行业市占率百分之七十，然后同时中国占全球产能百分之八十以上，并且呢整个下游需求还有增速，而且小产能不能扩张的一个行业啊，它的一个前前前端的整个呃龙头的一个行业协同性就变得呃尤为的一个突出。那其实今其实整个这一次中报呢，同坤也是发布了自己的一个股权激励啊。 其实我们认为对整个行业的一个象征意义是特别大的。它针对于自己的一个长丝加 BPA 未来的一个整个双吨的盈利，呃，保证不低于四百块钱。啊，所以说其实它意味着这一次整个请假的一个趋势，或者说协同的这么一个趋势，是一个长周期呃中出持续向上的这么一个过程。啊，所以说所以说在这种这样的一个背景下，其实整个长丝的一个盈利改善，它更多的会趋于整个长周期的一个行业格局。 格局的一个改善。那那从当前来说的话，那可能去年整个长丝加PDA的一个双吨盈利可能最高是一百块钱。那其实今年呃可能后续往后去看，可能最低就在四百块钱。那可能往旺季去看呢，可能在五百到六百啊。 所以说在当前的一个情况下，整个行业格局这么优异的一个状态。虽然说油价波动比较大，但是长丝它的一个单吨的一个价差现在依旧是在一千九百块钱呃左右啊。然后整个PDA呢又在五百块钱。上下那长丝加 BTA，现在目前整个双墩的盈利是超过了呃八百到九百块钱左右的。 那其实对于像同坤这种呃拥有接近一千五百万吨的一个长丝以及配套的一个 BTA 啊，那它的一个整个盈利的弹性就会彰显的特别突出。然后除了除了同坤它本身的一个长丝呃后续逐步进入一个呃龙头带领的一个非内卷式的一个行业竞争的一个模式以外，啊，它的一个整个百分之二十的一个热催化股权。其实也是逐步迎来一个重估，特别是在目前整个海外的一个炼厂啊，特别是俄罗斯和中东这边，整个因为两场战争的问题啊，被动去了大量的一个产能、产能、产能之后。 那其实全球的一个炼油的一个景气是趋于一个持续的一个景平衡。那作为说实话呢，国内最大的一个民营炼化公司，呃，拥有每年差不多接近四百万吨的一个成品油出口的配额。那其实在海外的一个炼油特别景气的一个背景下，全。求电厂被动去产能的一个背景下，其实它的一个盈利也在也在逐步凸显。 那同时呢，作为整个浙石化的股东，荣盛石化其实它未来大头的一个资本开支呢，开始逐步从呃浙石化转到上市公司啊。那其实整个浙石化的一个未来大的一个资本开支也基本上见底啊。所以说从分红的一个角度来讲，整个未来浙石化的一个分红比例也是有望有个逐步提升的这么一个趋势啊。所以说我们认为这个百分之二十的一个浙石化股权，今年其实会大 大概。 接近 呃，那个四十到五十亿的这么一个投资收益啊，那在整个市值中，现在目前是没有任何的一个市场价值的一个显现。那后续这块的一个。呃，整个股权的一个重估也会带来一个比较大的一个弹性。あ。 这个就是我们对整个同分的一个观点。好，那我就先汇报以上，谢谢王老师。哎，好的。嗯，多谢邵老师的一个分享。 嗯，那接下来的话，我们请 呃，计算机的崔航崔老师来给我们讲一下浪潮信息。哎，好的，谢谢。呃，各位领导晚上好，我是申万计算机的崔航。啊，那这个 呃，我们这边呢，把九月份的金股申请浪潮信息啊，那呃，其实核心逻辑还是非常明确的啊。 就是首先呢，我们看到他今年的 呃，半年报的整个盈利情况的改善非常非常的明显啊。那 呃嗯 这个并且是超出了这个市场预期非常多。啊，那如果现在这个时间点呢？我们觉得在这个服务器行业啊，还是有这个啊，非常强的一个，请不要挂断电话。 非常强的一个这个。第二题啊。那 呃，第一点呢，就是首先我们从这个收入端的角度来说啊，那 呃，现在像这个呃浪潮啊，它的收入的大部分啊，全部是来自于这个C S P厂商，国内的C S P厂商。啊，那这个其实是我们看到像腾讯 啊，现在整个资本开支的一个这个。 上修。啊，包括像阿里字节啊，我们整个对于整个资本开支的这个预期。是有一个明确的一个提升的啊，那。呃，像浪潮在这几家的这个市占率啊，都是相对比较高的。 啊，那在这个前提之下，啊，它是深度受益于这个下游CSP厂商的这个资本开支的一个提升。啊，所以。呃目前我们看整个这个算力投资的景气度啊，还是非常乐观的啊，并且这个是可以延续到未来两到三年的一个时间维度。那除了收入端以外啊，我们其实更关注的是它的整个利润率的一个改善啊。 这个呢主要还是呃利润超预期，主要是来自这个呃几个原因吧。啊，那第一个呢是这个确实我们看到超节点的毛利率啊是有一个明显的一个提升啊。那海外的这种头部厂商呢，之前做这种巴卡服务器的时候啊，净利率大概只有这个不到两个点啊，但是做到海外超节点之后啊，整个利润率是能来到五个点以。以上啊，那现在国内呢，三季度是超节点验证的一个非常重要的周期啊。 所以我们看到说国内的这个服务器厂商在今年Q三啊，应该还会有这个随着这个超节点占比的一个提升啊，这个爬坡的一个阶段啊，所以带来这个行业整体的一个利润率中枢的一个上行啊。那这是第一点。第二点呢，这个其实是市场之前啊有所争议的，或者有市市场预期差的一个部分，就是存储带来的。这个顺价。 啊，但实际上啊，就是我们能看到的。呃，下游的C S P厂商啊，大多数还是以这个提前锁价的方式。啊，所以其实对于服务器厂商来说，他们能享受到的这部分的溢价。啊，是非常非常有限的啊，所以其实这部分对于浪潮 啊，今年二季度的利润影响我们觉得是相对有限。 所以其实大家不需要去。啊，特别担心这个利润持续性释放的一个问题。啊，那所以。这是利润端。 啊，所以 呃，从整体的整个格局来看啊，我们今年 呃，国产的这个芯片。啊，百花齐放的一个状态啊，所以其实上游是在逐渐分散化的。啊，包括像下游呢，像包括智谱等等这些。啊，大模型厂商的整个 这个算力啊也会投资加起来。 啊，所以从这样来看的话，实际上 啊，格局分散，对于头部的服务器厂商啊，提供这种呃稳定性供货的能力要求其实要更高。所以对于他们来说呢 啊，并且现在超节点带来的整个这个稳定性。还有这个。呃，设计能力的要求会更高啊，所以导致实际上现在的整个服务器产业链。 是在一个相对收敛的格局。啊，所以。综合来看呢，上游逐渐分散，中游逐渐收敛。啊，那下游的这个需求又非常非常好啊，那所以现在 呃，我们觉得对于整个服务器板块还是非常乐观啊。 那当然这里面我们还是优先推荐这个呃浪潮。啊，包括我们现在 给出的 这个整个的这个预期。啊，也都相对比较乐观啊。那在这个前提下呢，呃，公司目前的估值可能也就在二十倍左右的P E。 啊，如果切到明年看的话呢，就大概 呃，十倍啊以上啊。那所以呢，现在这个时间的配置的性价比。还是非常高的。那关键的催化呢，主要还是来自于Q三啊，国内的这个超节点放样之后啊，有可能带来的这个三季报的一个验证。 啊，所以我们觉得今年还是维持一个非常 这个推荐的这么一个态势啊。我大概浪潮的观点汇报到这里。具体的一些这个细节的拆解，也欢迎随时联系我们团队啊。以上 好的。 呃，感谢崔老师。然后接下来我们请地产的陈鹏老师来讲一下港股这边推荐的贝壳。好的，我来汇报一下贝壳的投资逻辑。那首先 嗯，从行业的这个角度来看，八二八的现房政策。 呃，其实会推动整个新房短期的供给会受到非常大的