国信证券2026年9月金股电话会议纪要

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次会议为国信证券面向专业投资机构客户的白名单会议，参会者需自主承担投资风险，会议内容不构成投资建议 2. 本次会议覆盖化工、电子、服饰、旅游、家电、农业、核电、储能、跨境电商、有色等多个行业，共推荐亚钾国际、盛邦股份、安踏、三峡旅游、美的集团、现代牧业、中国广核、鹏辉能源、安克创新、江西铜业10只9月金股 二、各行业金股推荐逻辑 1. 化工行业：推荐亚钾国际，国内钾肥进口依存度超50%，供给端受地缘冲突影响紧缩，2026-2028年氯化钾产能增速下降，需求端受备耕、厄尔尼诺影响上升，公司老挝钾盐总储量超10亿吨，产能中期达450-500万吨/年，长期目标700万吨/年 2. 电子行业：推荐盛邦股份，国内模拟芯片龙头，行业处于上行周期，受益于AI增量与国产替代，2026年二季度收入、净利润创历史新高，毛利率保持50%左右，净利率接近20%，下游结构均衡，工业与能源占比超37%、网络与计算占比25%（AI相关业务同比翻倍增长） 3. 服饰行业：推荐安踏，2026年中报收入、核心利润同比增长13%，超市场预期，分品牌表现亮眼，雅马森体育联营公司业绩贡献显著，狼爪品牌减亏进度符合预期，PUMA收购落地将提升业绩，2026年PE仅12倍，估值安全边际高 4. 旅游行业：推荐三峡旅游，2026年二季度业绩进入拐点，单船贡献收入超3000万、利润超1000万，后续多艘主题游轮将投运，供给受限，下游银发游、入境游景气向上，国庆双节、秋假将带动业绩释放，2026-2028年净利润预计1.6-2.7亿，对应2027年PE20倍出头 5. 家电行业：推荐美的集团，家电行业二季度见底，公司二季度toC内销正增长、七八月份外销订单双位数增长，8月安装卡数据改善，具备高分红属性，2026年三季度现金资本收益率接近7%，投资吸引力较强 6. 农业行业：推荐现代牧业，看好牛肉与原奶周期上行，海外牛肉、原奶存在产能缺口，现代牧业主业为奶牛养殖，收购中国松木后产能扩容，估值相对便宜，有望享受周期上行与估值修复 7. 公用环保行业：推荐中国广核，国内核电运营双龙头之一，上半年业绩61.05亿元，同比增长27%，核电机组进入密集投产期，电价触底回升，广西核电电价政策有望推广全国，2027年长线电价有望反弹 8. 电信行业：推荐鹏辉能源，全球储能电池互储电芯龙头、大储二线，最早布局钠离子电池，行业需求2027年增长20%、2028年增长10%，国内锂电产能占全球90%，国家叫停新增扩产，行业供需格局向好，公司2026年动态估值17-18倍，2027年10-13倍，估值具备吸引力 9. 零售行业：推荐安克创新，跨境电商龙头，2026年二季度收入增长31%、规模净利润增长83%，剔除关税退税后毛利率增长1.5%，四季度为传统销售旺季，中长期看好新兴市场拓展与新业务（母婴、健康、储能、AI消费产品），估值18-19倍，未来三年盈利增速超20% 10. 金属行业：推荐江西铜业，有色龙头，2026年净利润预计160亿，新管理层积极扩张，收购厄瓜多尔项目未来产能翻倍，国内铜价创历史新高，库存短缺，股价尚未充分反映铜价上涨趋势，当前PE不足10倍 三、风险与关注 1. 宏观经济波动影响各行业需求，地缘冲突加剧全球贸易与供应链风险，可能影响钾肥、核电、储能等行业的供需格局2. 公司项目投运进度不及预期，影响业绩增长；新品研发与市场推广成效不及预期，影响消费电子、跨境电商等公司表现3. 大宗商品价格波动，可能影响有色金属、钾肥等行业的盈利水平；行业竞争加剧，或压缩模拟芯片、跨境电商等公司的利润空间 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国信证券二零二六年九月金股电话会议。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。本次会议为国信证券白名单会议，仅面向国信证券的专业投资机构客户或受邀客户。 会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点，会议内容不构成对任何人的投资建议，敬请会议参会者充分了解各类投资风险跟进。据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。本次会议禁止录音录像，未经国信证券事先书面许可。任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、复制、发布或引用会议全部或部分内容。 亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台转发、转载、复制或引用会议的全部或部分。的内容。不当传播会议内容或违反上述要求的国信证券保留追究相关方法律责任的权利。这肯定不行。 Okay. 各位投资者朋友，大家下午好，欢迎参加国信研究所九月份的金股电话会。我是国信策略研究员杨景。近期地产消费存在政策利好。科技的话，可能还处在消化前期的超额资金的共识还没有形成。 我们认为A股的板块轮动和结构扩散还将延续。所以我们本月的金股的行业结构的话，也会比较均衡一些。那么接下来我们把时间交给各个行业的分析师老师。我们首先请化工行业的王老师介绍九月份的化工的金股。 那没了。ああ、すいません。呃，各位领导，大家下午好。我来汇报一下亚点国际的基本情况。 亚展国际主要是一家做钾肥的公司。那钾肥是促进农作物生长的一个基础肥料，需求具有高度的刚性。目前国内钾肥的进口依存度是超过百分之五十的。在国际这个钾肥资源里边，你这个话语权是不足的。 然后从供给上来看的话。钾肥是典型的寡头垄断的行业格局。从供给端这个。存量角度 呃，今年以来美伊冲突 是推高了整个的运费价格。 很严重影响了全球的甲肥贸易流。若后续这个局势的反复的话，中东地区的假盐生产会受到一些影响。供给侧存在紧缩的一个预期。然后从供给端的这么角度来看的话。 嗯。呃，2026年全球氯化钾的这个机场的增速是在百分之七点七的一个。阶段性的峰值 然后呢，2027和2028年的这个增速已经下降了百分之四点四和百分之三点二。预计后面的话会出现收敛。 到2030年的时候，首次会出现这个收缩。那。这个增量的角度，众多这个增量项目其实也是存在这种延期的可能性的。实际的这个价值的功能增长可能会低于名义产能这个增速。 也就是说整个的供给端，其实啊未来几年依旧是挺紧张的。然后从 数据端来看的话。那下半年就是随着国内整个的秋沟秋耕备粉的这个开启。那国内是进入了这个备货阶段。 那国外的情况来看的话。下半年核心的一个增长需求市场是东南亚，逐渐进入雨季，进入一个追肥期。叠加这个厄尔尼诺气候的影响。农作物抗逆保护提质增产的一个需求会提升。 目前。呃，海外的。磷肥的这个价格与钾肥的这个市场价格的价差就在持续的扩大。所以说后面来看的话，钾肥。 他凭借这个高性价比。be. 有这个替代需求的增长。所以说整个的需求端啊，一个是进行的一个这个旺季啊。叠加它的一个性价比优势，一个替代需求的增长。 随着需求端呃具有刚性，以及是一个 稳健增长的一个趋势。所以说，综合钾肥的供应和需求端，我们可以得出一个在未来几年钾肥依旧可能会维持一个供需紧平衡的格局。那呃，基于此，我们认为钾肥这个价格中枢有望维持在一个比较高的一个水平。具体到在在在逻辑控制上面来看的话 公司是在。 持续的推进钾肥产能的扩建。目前公司在老挝的干盟省市有两百。六十三平方公里的这个钾盐的探矿权。折成一句话讲的这个。 总储量是超十亿吨。呃，目前是有三百万吨这个氯化钾的这个悬场的产能。那目前公司第三个一百万吨甲肥项目已经实现了这个稳定生产。第二个一百万吨钾肥项目正在有序的开展。 呃 这个前期的这个主协警警。整个工作。预计今年内可以实现这个投运。那公司未未来中期可能会达到四百五到五百万吨每年。 长期来看的话，会达到七百万吨以上的这个。目标是依旧可以是实现的。所以说，据以上的分析，我们这边是看好贾飞。长期的供需及平衡 以及看好。 在在国际，它长期的这个成长属性。嗯，所以说把亚甲国际纳入这个金股推荐。张老师，我这边的一个汇报。好的，谢谢王老师。 接下来我们有请电子首席胡老师带来九月份的电子的金股。好的，各位投资者，下午好，我是国信电子胡慧。嗯，那我们本月的金库选的是盛邦股份啊，因为它是一家 呃，国内模拟芯片设计的一家龙头公司，那整个呃，模拟芯片行业它在半导体产品里面属于周期相对靠后的，那目前也处在一个 呃，上行周期当中，那从海外的龙头公司，包括T I A D I。最近这两次的这个季度的业绩，我们看到每次都是一个超。 呃，这个指引上线，然后呃，指引也相对不错，包括对后续的一个行业周期和需求的判断，整体口径也都是。时间在变乐观的。那世盟股份作为作为国内的一个模型龙头，它除了受益于整个 行业的一个周期上行之外，和AI的这个增量以外。啊，还。 受益于整个国产替代的一个。that 就是这个需求的一个增加，就国产化率的一个提高，对于 公司来说 也是一个比较明确的一个增量市场。那公司前几年整个研发投入比较大。研发的这类新产品现在也进入了一个收入的一个放量期。 那我们可以看到他从他2026年的二季度的一个。呃，收入和规模净利润来看，都是创历史的一个新高。那另外一个就是。呃，公司整个的一个下游啊，经过这几年的一个发展，其实也相对比较均衡了。 那从上半年来看，工业与能源的一个占比是超过百分之三十七。呃，网络与计算占比百分之二十五，汽车百分之七。然后手机和非手机消费电子各占剩下的百分之十五。那另外我在网络与计算这一部分，其实就是跟AI相关度比较大的。 呃，包括光模块等等业务。那这一块业务的话，在二季度来看，同比也是有一个翻倍以上的增长，环比也有四十多的增长。所以公司的整个收入收益与 行业最新上行，然后。呃，国产替代率提升，AI的增量就是各方面因素的影响，所以创了这个历史的一个新高。 那利润端的情况来讲，一方面公司的一个毛利率是保持在了百分之五十上下。同时，整个收入规模效应起来。之后对于 呃，费用期间费用，尤其是研发费用的一个摊保会比较明显。所以公司的一个净利率水平有个大的一个提高。 那从单二季度来看，整个净利率水平是提高到了接近二十。那同比和环比都是大个位数的一个提高。那往后面来看，我们觉得整个行业。的一个需求趋势还是非常好，那随着整个收入规模效应起来，那对于 呃，利润端净利率的一个改善还是会有一个。 呃，比较持续的一个。效益会下去啊，所以我们 近期的一个报告，也是对于公司。呃，后面今年到二八年的整个报表端的一个规定，今天也都是做了一个上修。所以对于世盟股份来说，目前我们还是 呃，持续给大家做一个重点的一个推荐。 那以上就是我这边关于申邦股份的一个汇报。好的。谢谢胡老师，接下来我们有请访读的刘老师。哎，好的，我这边来汇报一下安踏的这个推荐逻辑和观点。 嗯，首先这次中报都是非常超预期的，和同行比。嗯，安踏自身的这个阿尔法是非常的明显。嗯，那公司年初是指引今年业绩一个大概低单的增长。呃，市场普遍预期是中单，但实际中报的收入和核心利润都做到了一个十三的增长。 然后分品牌看的话，呃，我们用这个全年指引和实际上半年的收入增速比安踏主品牌指引低单，实际是中单，然后菲拉指引中单，实际到达了中单的上沿。然后其他品牌指引是二十到二十五，实际是四十四。啊，所以每个品牌基本上都是好于指引和这个市场预期的。呃，而且同时他在这个收入增速不错的情况下呢，各个品牌的盈利也是比较稳定。 尤其是菲拉的这个经营，异地率还提升了一个百分点。所以说，它的增长并不是包括说往下。打折啊，然后加大这个营销投入去做，而是非常高质量的一个增长。然后包括公司的这个联营公司，雅马森体育。 嗯，也是前段时间发的这个二季度的业绩收入和利润全面超预期，并上调了全年的指引。那对安泰来说，就是一个盈利贡献的提升啊。能看到上半年这个分站联营公司的毅力是七个多亿，同比增长了百分之六十三。啊，然后另外还有一笔就是亚马孙的这个一次性配售带来的收益是十五点五亿。 呃，所以这一笔一次性的贡献呢，也就最终带来了一个净利润报表端一个三十五的这个快速增长。嗯，这个是上半年的一个情况，呃，是非常超预期。然后展望下半年的话。嗯，管理层目前指引还是相对比较谨慎的，是维持了年初的这个。 嗯，全年