兴证宏观：宏观超话第421期解读近期财税政策调整

一、核心要点 本次汇报涵盖上周五两项税收政策变化，以及近期财税政策在五年规划中的定位，核心是落实税费制度完善与征管规范的指引。

二、具体政策解读

1. 地方附加税政策：

   • 整合现有一税两费（城建税、教育费附加和地方教育附加），中央定11%-13%税率区间由各省自行确定。
   • 存量税费整合非新增税种，2021年疫情前税率约12%，2023-2024年因六税两费减免实际税率不足11%。
   • 若全部按13%执行或增收约1600亿（税基为2025年国内增值税加消费税近8.6万亿）。
   • 该税种为地方收入用于补充财力，相关指引来自十八届三中全会及十五规划。

2. 个税限售股转让政策：

   • 调整两方面：一是解禁后送转股纳入征税范围，堵塞此前压低股价减少应纳税所得额的漏洞；二是取消15%成本核算规定，堵塞纳税人故意不提供原值凭证逃税的漏洞。
   • 税率维持20%，但税基扩大，成本由高净值人群（大股东）承担。

3. 新增境外股息红利征税政策：

   • 境外人士从境内外商投资企业取得的股息红利不再免征个税，成本由外籍高净值人群承担。

三、政策整体逻辑与影响

1. 2024年以来已有多项同类政策落地，包括境外投资收益缴税、离岸信托缴税、出口退税下调、利率债利息免征增值税政策取消等，核心是完善税收制度、规范征管，财政从企业、高净值人群等结构性受损方增收。

2. 财政增收后将用于支出，2025年公共财政支出预算约30万亿，若8-12月支出同比修复至5.6%，将对冲前7个月负增长的影响，拉动内需修复。

3. 政策本质是财政主动参与再分配，因劳动力市场偏松，企业主动扩招涨薪可能性低，通过先征收再支出的方式拉动经济，出口退税率下调属于温和反内卷手段。