兴证宏观超话第407期：二季度美国GDP解读内需仍有韧性

发布时间：2026-08-05 一、核心要点 1. 二季度美国实际GDP年化季环比增速1.5%，低于预期2.0%与一季度2.1%，内需对GDP增速贡献达3.3个百分点，表现强劲；进出口拖累GDP，库存变动、政府支出也构成拖累。 2. 内需中消费触底回升，美利大法案退税使居民可支配收入提升，美伊冲突后股市反弹带来中高收入群体财富效应，耐用品、非耐用品、服务消费均表现不错，汽车、家具、休闲酒店等消费增速良好。 3. 内需中投资的住宅投资处于底部修复，仍为同比负增长，受高抵押贷款利率与二手房供给紧张压制 ；企业投资受AI影响显著，二季度AI相关投资对GDP增速拉动0.8个百分点，较一季度的1.98个百分点减弱。 4. 库存方面，二季度制造商、批发商库存去化加快，对GDP构成拖累，不同行业库存情况分化，石油煤炭行业二季度补库，汽车、计算机电子设备行业补库，电器设备、纺织服装行业去库。 5. 进出口方面，二季度美国黄金出口一次性波动拖累出口增速，贸易差额拖累GDP；进口额同比由负转正，化工、机械、电子、运输设备等进口增长加快，对欧盟、中国内地等经济体进口增速由负转正。二、投资线索 1. 关注美伊冲突后股市反弹带来的消费财富效应持续性，以及美利大法案退税对居民可支配收入的拉动作用。 2. 关注AI相关投资走势，其对美国GDP增速的拉动作用是后续内需变化的重要指标。 3. 关注后续关税政策变化，尤其是122关税、301关税调整对美国进口的影响。 4. 关注油价走势对居民消费、企业投资的影响，进而对GDP增速的作用。 三、风险与关注 1. 世界杯效应持续性存疑，服务消费增速可能回落。2. 下半年财政政策增量不足，若油价维持高位，可能压制居民消费与企业投资增速。3. 高利率与偏紧的金融环境对下半年利率敏感部门（商品消费、地产）形成挤压。4. 若油价维持80美元附近，或通胀未如期回落，美联储9月加息概率上升，将影响流动性环境。5. 后续需跟踪美国库存变动、进出口走势，以及AI投资增速变化，判断美国经济下半年韧性。