兴证宏观超话第403期：解读6月及二季度工业企业利润数据

一、核心要点

1. 二季度工业企业利润增速维持高位，4、5月同比增速均超20%，6月边际回落至15%，主要受高基数影响，盈利质量较高，毛利修复带动利润总额增长。
2. 利润再平衡延续，5、6月利润向中下游倾斜，上游资源品利润增速高位边际回落，下游计算机、通信、电子等设备类行业利润继续回升，下游消费品利润边际修复但整体仍偏弱。
3. 上半年企业利润支撑主要来自AI产业链，集成电路相关产品出口超预期带动，6月油价回落，上游油气开采、中游化工等原材料行业利润涨幅收窄。
4. 工业企业产成品库存实际同比增速从7.8%上行至8.07%，补库动力放缓，原材料库存实际同比增速基本走平。

二、投资线索

1. 上游资源品：油气开采、煤炭，受益于油价高企、能源替代及行业供需格局。
2. 下游工业品：计算机、通信、电子，核心受AI高景气及外需带动，利润高增态势延续。
3. 化工：受海外供应链受损带来的出口替代逻辑支撑，二季度出口量价齐增。

三、风险与关注

1. 外部因素：地缘局势演变、美联储相关会议，或影响企业盈利及出口。
2. 内部因素：财政预算下半年执行节奏、双碳政策额外动作，可能影响周期品供需格局。
3. 投资风险：市场有风险，投资需谨慎，会议内容仅供审慎参考。