兴证宏观·宏观超话第412期7月金融数据点评

一、核心要点

1. 7月金融数据核心表现：M2存量同比增7.4%，与上月持平；新增M2 1.4万亿元，高于市场预期，同比多增0.27万亿元。
2. 新增M2多增主要驱动项：剔除票据融资的企业贷款同比少减0.31万亿元；企业债券+境内股票融资同比多增0.24万亿元；政府债券融资边际提速，对新增M2贡献由负转正，同比多增0.07万亿元；表内票据融资同比大幅少减0.5万亿元，冲量现象减少。
3. 企业信贷情况：7月企业信贷小幅改善，但短期贷款表现仍好于中长期贷款；剔除票据融资后企业信贷仍收缩，但降幅较去年同期收窄；企业短期贷款减0.25万亿元，同比少减0.3万亿元；企业中长期贷款减0.23万亿元，同比少减0.03万亿元。
4. 居民信贷情况：居民信贷呈现分化，短期贷款同比少减400亿元，中长期贷款收缩规模走阔，居民中长期贷款减0.12万亿元，同比多减100亿元；居民消费意愿偏低，房地产未企稳，居民部门延续主动去杠杆。
5. 存款情况：7月居民存款减少0.6万亿元，同比少减0.48万亿元，存款搬家放缓；非银存款新增1.1万亿元，同比少增1.03万亿元；权益市场波动较大，但非银存款增量绝对值不低，显示阶段性市场调整对增量资金入市冲击有限。
6. 货币端：新口径M1同比增4.0%，与上月持平；人民币对美元汇率升值、出口维持高景气，跨境资金回流对M1支撑显著，但基数走高对M1同比读数有压制。 二、投资线索
7. 后续存量政策有望支撑社融与信贷：政治局会议强调加快财政支出和债券使用进度，发改委将加快新型政策性金融工具和专项债发行使用，推动“十五五”重大工程及“六张网”开工建设，相关举措或带动社融、信贷改善。 三、风险与关注
8. 中长期因素制约信贷扩张：增长动能新旧转换、融资结构切换、地方政府化债、中小金融机构化险等因素共振，贷款“降速提质”将成新常态。
9. 央行淡化信贷总量目标，需关注多融资渠道的综合影响：央行货币政策执行报告重申淡化单一贷款数量指标，将贷款与债券融资合并考察，金融支撑实体经济的力度需综合多渠道融资表现判断。