兴证宏观 宏观超话第398期CPI意外降温7月加息暂缓

00:00:01 大家好，欢迎参加兴证宏观宏观超话第398期，CPI意外降温，7月加息暂缓。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后主持人可直接发言。 00:00:18 本次电话会议仅服务于兴业证券客户，会议音频及文字记录的内容版权为兴业证券所有，内容必须经兴业证券审核后方可留存，未经允许和授权转载、转发此次会议内容均属侵权，兴业证券将保留追究其法律责任的权利。电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息， 00:00:44 涉及外部嘉宾发言的，兴业证券不保障其发言内容的准确性与完整性，兴业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任，不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。提醒投资者注意投资风险，审慎参考会议内容。尊敬的各位投资者，大家晚上好，欢迎大家参加新众宏观宏观超话系列电话会。 00:01:18 在每个工作日的晚上分享呃观点和呃热点事件的一个解读。那么我们看到昨天晚上美国公布的CPI数据，无论是整体还是核心CPI都呃较预期有一个显著的下降。那么这样的一份呃CPI数据反映了当前怎么样的一个通胀的状态，以及对于后续的市场和货币政策有什么样的一个启示。有请张静文老师为我们做一个详细。 00:01:48 好的啊，各位领导投资者大家晚上好啊，欢迎大家来参加今晚新政呃宏观超话的电话会议啊。下面我是呃新中宏观研究员张景文，下面我来呃给大家汇报一下昨晚上发布的美国6月CPI数据的一个情况。 00:02:08 嗯，美国6月的CPI数据呢出现了一个意外的降温，也基本上是锁定了美联储7月按兵啊不动的这么一个格局啊。从读书上来看呢，美国6月CPI同比是录得3.5%啊，是低于前值 的4.2%和预期值的3.8%。核心CPI同比是2.6%，是低于前值的2.9%，以及预期值的2.8%。啊，CPI环比呢，是录的负的0.4%，也低于前值的0.5%和预期值的。负的0.1%，核心CPI环比呢是录的0%，低于前值的0.2%和预期值的百分之啊0.2。综合来看呢，本期啊这个美国的CPI数据整体还是低于啊市场的预期的。 00:02:57 啊，首先我们先从总的一个CPI I读数来看啊，能源通胀的这个大幅的回落，是本期CPI环比啊增速转向啊转负同比增速边际回落的一个主要原因。6月呢是在啊美伊局势缓和啊国际油价回落的这个大背景之下，燃油价格环比是下降了9.6%，也带动了能源CPI分项环比下降5.7%啊，也是创了20年4月以来该项的最大的一个单月跌幅。同时呢，能源分项啊，这个CPI的同比增速也大幅下降了，这个7.8个百分点到15.7%的水平。食品通胀方面呢，食品价格延续啊温和上行的节奏，环比上涨了0.2%，但同比增速呢仍维持在3%的一个相对高位的水平。 00:03:50 接着再来看核心通胀方面啊，首先我们来看核心商品通胀啊，核心商品通胀呢是延续了一个降温的态势啊，多类商品价格也都出现回落，例如像汽车啊相关的价格依然比较弱。6月呢啊，二手车和卡车价格环比增速是转跌啊，跌幅是0.23%，同比增速呢也是录得负的1.8%，同时呢，这个新车价格也出现了环比的下跌，下降了0.02%，同比增速呢则是小幅回升到了0.5%的水平。啊，整体来看呢，汽车价格依然还是处于偏弱的一个状态，也反映了当前这个高利率环境下，居民美国居民购车的需求依然比较疲软啊。 00:04:40 此外呢，像家具和服装这类对关税啊可能更为敏感的商品价格，它们的同比增速也出现了一定的降温啊。6月呢，加月的呃家具的这个CPI的统。同比增速是下降了0.5个百分点到百分之啊2.5的水平。服装CPI同比增速呢，是下降了0.9个百分点到3.9%的一个水平。同时呢，啊服装C拍的环比也减速到了负的0.50%点约0.百负的0.6%的这么一个水平啊。这这两类就是可能相对来说对啊进口依赖度较高的商品，它们的价格啊同比开始啊显现出边际降温的迹象，也可能说明前期关税向终端价格的这个传导动能正在逐步的减弱啊，对通胀关税对通胀的传导可能也接近完成。 00:05:34 再来看到核心通胀底下的这个服务通胀啊，我们将服务通胀呢是分为了超级核心通胀啊，就是剔除了住房的一个服务通胀以及住房通胀啊。整体来看呢啊，超级核心通胀环比是出现了一个降速，同比增速呢也是边际下降，而住房通胀呢则依然保持一定的粘性。 00:05:57 首先是啊，来看到这个超级核心通胀，嗯，本期超级核心通胀是环比下降了0.21%啊，同比增速也是较5月啊回落到了3.1%的水平。主要拖累呢是来自机动车保险价格的一个大幅的走弱，同时呢啊像医疗保健和教育通信等服务价格的这个。呃，也也出现一定的降温啊，本期呢这个机动车保险价格的环比是下降了2%啊，连续第二个月呢是出现明显的减速，同比跌幅呢是进一步扩大到了4.1%的这么一个水平。这可能也和啊前面我们提到的汽车价格走弱有部分的关联。 00:06:42 此外呢，啊在这个美伊中突缓和啊，在6月美伊冲突缓和的这个大背景之下，燃油价格的大幅回落也一定程度上缓解了啊航空公司的涨价压力。6月机票价格的环比涨幅也由5月的2.7%大幅放缓至啊，0.2%的这个水平，但是同比增速呢依然维持一个比较高的位置。是啊，呃，大概在这个26.5%的水平啊。 00:07:08 房住房通胀方面呢，6月份美国这个不含外宿的房租CPI环比是上涨了0.2%，同比增速呢则是小幅回落到3.2%啊。整体来看，住房通胀仍是仍具备一定的粘性，但值得注意的是呢，啊，这个外宿的价格环比是出现了比较明显的下跌，是下降了2.3%，其中呢，酒店价格环比是出现了。啊，2.8%的一个降幅，这也与6月非农书。数据中啊，这个休闲酒店行业的相关就业需求走弱形成了一定的印证啊，也可能反映了当前美国的这个旅行住宿相关的需求有所降温。 00:07:52 嗯，在看完数据以后呢啊整体而言，我们认为本期的这个呃CPI的意外降温，可能说明当前美国通胀的扩散风险仍然比较有限，基本上也能确定7月美联储会维持利率不变。 00:08:05 嗯，本期能源通胀呢是在预期内出现啊一定的呃缓和，也推动整体CPI同环比增速明显回落。但是各项CPI数据都低于市场的预期，我们认为主要来源还是这个核心商品，以及啊 超级核心通胀的这个超预期的降温，也显示出此前的这个啊能源价格的上涨，它并没有形成一个啊在美国并没有形成一个广泛的，并且顽固的一个通胀风险。同时呢，部分对关税比较敏感的这个商品价格也开始出现这个边际降温的迹象。 00:08:41 嗯，美联储理事沃勒呢，也是在周一的时候表示啊，会重点关注核心通胀是否会进一步上升，如果进一步上升的话，他可能更倾向于去。采取进一步紧缩的政策，但就本期数据结果而言呢，核心通胀是出现了一定的回落的，因此7月美联储加息啊是可以有所暂缓。 00:09:04 从市场反应来看呢啊，正如我们此前在啊这个呃开始交易加息预期的回摆中啊，这篇报告中所提到的那样啊，6月能源通胀的缓和，它可能会进一步去支撑加息预期的回摆。而本期这个CPI的数据也进一步验证了我们的判断啊，但由于美伊局势又出现了反复，一定程度上又压制了市场的这个风险偏好。 00:09:28 数据发布当日呢啊，美股的三大指数是实现了小幅的收涨啊，两年期和10年期的美债收益率出现呃呃一定的下行，美元指数走弱，黄金是呈现上涨啊。智商所的这个fedwatchtch也显示，市场预期的美联储啊，7月加息的概率，也由数据公布前的约37%，降下降到了约16%的这么一个水平。但是市场依然预期啊，9月会是美联储今年首次加息的一个时点。 00:10:01 啊消息层面来看呢，啊美联储主席沃什也是在昨昨晚上数据呃CPI数据发布以后，在众议院参与了货币政策的听证会。他在听证会上也是啊重申了对高度高通胀的一个零容忍的态度啊，并且也是罕见地对啊经济数据做出了一个啊点评，他认为就是不能仅凭单期的这个CPI数据啊，就认定啊，当前这个抗通胀任务已经完成，说明沃什对通胀的态度还是偏谨慎的。但是他同时也啊表态，他更倾向于去实施能够避免经济大起大落的一个货币政策。这也可能指向啊，后续货币政策无论是趋趋于宽松还是趋于紧缩，它所偏好的政策节奏可能都不会过于激进。 00:10:52 嗯，整体而言呢，本期的这个。单月的这个通胀降温依然不足以推动货币政策转向宽松， 但是在啊核心通胀回落的背景之下，7月立即加息的这个必要性是明显的下降了。 00:11:06 向后看呢，美伊局势啊又出现了再度的紧张啊，以及霍尔木兹海峡通航情况的不明朗啊，国际油价再度反弹，可能刚刚缓和的这个能源价格压力会又啊重新面临再再度上行的风险，因此短期内啊可能后续影响通胀啊的关键变量还是在油价。后续也要对这个美伊冲突的进展继续保持关注。 00:11:31 那么另外呢，在7月初啊特有呃有媒体报道，包括特朗普本人也是在啊社交媒体上发文说，就是特朗普政府是直接联系了沃尔玛等零售商去沟通牛肉价格的问题，沃尔玛随后就下调了部分的牛肉产品的价格。嗯，虽然沃尔玛方面他表示啊，这个降价的行动本来就是他们下。促销计划的一部分，但是我认为也是提示我们要去关注啊。 00:12:00 在现阶段啊，美国居民生活成本依然偏高，并且啊中期选举节点逐渐临近的这个背景之下，我们也要去关注这个，特朗普政府后续可能会在物价，以及选民可负担性议题上的一些政策动向。这往后可能也会对啊这个通胀路径产生一定的影响。 00:12:21 以上呢，就是我们关于这个美国6月CPI数据的一个解读。感谢大家的收听。感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验吧，祝您工作顺利，再见。