兴证宏观 宏观超话第395期关注联储加息预期的回摆

00:00:00 家参加本次会议。会议。大家好，欢迎参加兴证宏观宏观超话第395期，关注脸谱加息预期的回摆。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。 00:00:17 本次电话会议仅服务于兴业证券客户，会议音频及文字记录的内容版权为兴业证券所有，内容必须经兴业证券审核后方可留存，未经允许和授权转载、转发此次会议内容均属侵权，兴业证券将保留追究其法律责任的权利。电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息。 00:00:45 涉及外部嘉宾发言的，兴业证券不保障其发言内容的准确性与完整性。兴业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任，不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。提醒投资者注意投资风险，审慎参考会议内容。 00:01:12 各位尊敬的投资者朋友，大家晚上好，我是信智宏安段超，欢迎大家来参加我们今天晚上的电话会议。呃，信智宏安到今天呢，也是接近400期的这个电话会议了。在过去的两年，我们在每个工作日的晚上努力为大家带来一些深度的分享。 00:01:27 那么今天呢，我们看到整个市场的波动调整竟然是比较剧烈的，尤其是旁边的这个韩国股市啊，也是一度也是下跌到了8%啊，收盘的时候呢才有定行这样一个拉拉升。那这样的一个现象呢，其实从6月份以来啊，整个的全球的权益市场啊其实都是比较明显的。那借今天晚上这样一个机会呢，我们结合我们周末推出了这样一篇深度报告，和我们对于啊当前阶段和后续啊投资宏观主要线索这个理解啊，来汇报一下我们整体这样一个想法。 00:02:00 嗯，那么首先呢，我们看到的是嗯在之前的这个电话会议和我们之验报告里面，其实从5月底开始一直在讨论呢，六七月份的时候呢可能也是全球金融市场。波动比较大的这样一 个啊时间点，那事实上呢，我们也看到6月份以来，全球这个权益市场的波动是非常剧烈的。 00:02:21 呃，作为呃一个典型的代表啊，像本轮AI行情一个风向标，韩国的股市呢，在一个高杠杆高集中度的背景之下，它的一个震荡呃在今年啊就创下了一些历史的一个新高。比如说门槛比较高的全市场的一个熔断，从2000年以来累计触发，如果加上今天的话是12次。中间有一半呢是来自于今年上半年门槛比较低的这样一个编车机制呢，今年累计触发也是30多次了啊，这个也反复了，表现出这个韩国股市啊，在暴涨和暴跌之间反复的这个横跳。 00:02:55 在这种情况之下的话，我们看到全球市场啊，韩国是一个代表啊，但整个市场呢，从6月份到现在啊波动都是非常多的。 00:03:03 那为什么会出现这个情况呢？我们在之前的分析里面讲到，六七月份的时候呢，其实多重的一个风险因素，它的一个集中兑现期。我们当时啊列举了三个，现在看可能有4个的话，那第一呢，就是六七月份的时候呢，也正好是美联储的新任主席啊，他会啊这个开始上任，而且呢这个新任主席是比较淡化前瞻指引的。这意味着市场这个波动冲击啊自然就会放大，嗯更不用更不用说从上一次的这个非农数据啊，上上次非农数据以来吧，整个市场上表现的都是这个。呃，对于这个鹰派的这个担忧，那第二呢就是呃我们在六七月份的时候呢，也会看到相应的这个原油库存啊， 00:03:50 包括像地缘政治它的波动，在这个时候呢，它是进入到一个窗口期。 00:03:53 现在来看呢，美伊虽然已经签订了这样一个谅解的一个备忘录啊，走向这个积极的方向啊，但整个地缘形式上这个波动可能也还没有完全结束。 00:04:04 第三呢就是海外的一个融资的大幅扩张，像前期的这个谷歌增发、SpaceX的一个上市啊，包括像后面啊so菲的这样一个推进IPO市场，对于这样一个融资的快速扩张其实是啊当 然是持续的。 00:04:18 那第四个呢，到今天来看啊，我们是增加了一个啊，就包括像行业里面追踪会比较多的那围绕AI的这样一个盈利，包括像未来这个展望啊，这段时间也是一个啊比较密集的一个验证期。大家也在等待7月底的时候，能够看到海外这个大厂对于未来这个开支增速是否还能够延续，以及呢啊相关这个投资回报率啊，能够能不能带来相应这个匹配。 00:04:42 这些因素叠加到一起呢，在六七月份世界杯的这个前后啊，我们都看到这个波动明显这个放大，这也是我们前面去讲啊，这个因素比较重要的一个啊重要的一点。那么在现在这个时间时间点上来说呢，以上我们提到的几个波动因素啊，它其实还没有完全结束，可能有一定改善的呢，就是这个地缘政治啊，有一定这个。在中东问题上是啊这个取得一些进展啊，但其他地方呢其实还未必。 00:05:09 但别的因素呢，包括像美联储这个鹰派的一个啊这种担忧，包括像这个美股的一个融资和美股的这个财报啊，它其实还没有完全落地。嗯也就是意味着呢，我们觉得波动啊在现在来看可能还在一个延续的过程之中，啊也也是包括今天呃市场出现一个比较大波动调整的这样一个背景。 00:05:32 那么往后来看，下一个交易这个主题，包括像这样的一个波动，什么时候会有结束？那么其实啊可以啊从这些时间点上去推一些这个端倪。 00:05:43 那我们之前的一个预计呢，就为什么集中在六七月份，就因为我们倾向于认为啊，现在的美国经济的一个韧性，它其实额外带来动力的地方呢，也有这个世界杯带来一些额外的支撑。在这个时期呢，我们会看到美国的这个经济和就业啊，包括像它的通胀啊，就会受到世界杯额外韧性的这个影响，因此呢，啊，在这个世界杯落地之后，我们觉得可能经济数据会回落，那个时候呢，美联储更加容易转向偏割一些。 00:06:11 第二呢就是相关这样一些融资，包括像这个啊财报这个盈利，差不多也是在7月底的这个 时间点啊逐渐结束啊，所以我们看呢波动啊这个可能会下降的确定性会增加的，也是在啊这个月底到往后啊逐渐去进行一个演绎。那么其中呢我们觉得比较重要的， 00:06:27 如果说排第一的一个呢，就是可以去追踪和把握的，那就是这个美国的经济情况啊，到底怎么样啊，什么时候呢会看到美联储加息预期的一个回摆。这点因素呢，我们觉得其实在上周四这个费用数据来看啊，可能已经开始看到一些端倪，这也是我们后续呢需要去追踪一个宏观线索之一。那如果说前面啊是有几个因素叠加带来这样一个市场波动，现在还没有结束的话，它的意义的一个缓解。我们觉得是后续这一波这个波动能否啊这个如期结束，非常重要的一个观察。 00:07:00 那么其中来看呢啊现在出现一些新增变化的，那就是从上周四的这个分红数据开始，我们看到这个加息预期呢，它有一定这个回板出现。 00:07:12 啊，之所以会出现这样一个变化呢，啊，是这个非农数据啊，在这个月就是6月份的数据出来之后呢，比上场预期来得更低一些，而且下修了4~5月份的这个费用数据。 00:07:24 而且更重要的一点呢，就是我们会看到。呃，5月份为什么分红数据超预期的时候带来英派这个啊，影响是我们看到了像酒店休闲像政府就业的这个超季节性，那短期之内呢啊比较担心这个数据下不来。那么6月份的数据出去之后呢，我们看到其实美国的这个啊酒店休闲业啊，整个就业数量其实低于季节性。如果我们去看季节性规律的话，一般美国的这些酒店啊是在6月份招人会更加多一些啊，这个迎接旺季。 00:07:52 那么这一次呢，在5月份提前之后，6月份出现个下滑，那我觉得反映的是世界杯它是提前的这个需求，而不是叠加的这个需求啊，两者之间带来的影响。 00:08:04 从这个意义上来说呢，如果说6月份我们看到相关这个就业人就业，尤其是世界杯赛这个就业啊开始有所放缓，那意味着这样一个提前的一个效应在逐渐的结束。 00:08:15 那往后来看，如果经济和通胀它动力下降的话，其实沃什本身也未必是那么鹰派，这样的美联储主席。那另外一方面呢，我们会看到啊，在这个美伊备忘录达成之后呢，能源的这个价格整体上是回落的，它可能也会在啊后续呢去推动加息预期的这个下降啊，带来这样一个通胀的预期的一个降温。两者因素叠加来说呢，那我们觉得可能从现在开始啊，到这个7月底到之后去观察美联储的这个加息预期是不是会回摆，这可能对于资本市场来说也是个比较重要的一个因素。 00:08:49 因此呢，如果按照这个逻辑去进行推演，那我们前面看到有几个因素还没有完全落地，就包括像美联储的这样一个偏音，包括像海外融资，包括像海外这个财报。就意味着呢，7月份啊就要在世界杯提出之前，我觉得还是一个波动再放大的一个时期。但往后再去看的话，如果你去看下个阶段，那我们觉得目前来看呢，还并啊没有看到整个AI泡沫它的一个完全泡沫的这个破灭和结束。 00:09:14 在这个时期呢，我们可能更多去关心的是下一条投资的一个线索，那我们觉得呢，就是加速一些这个回摆，可能也会带来相应的这个投资机会。如果在后续就是美国的这个世界杯影响。啊嗯，包括像它的呃通胀呃预期开始回落之后呢，整个的这个加息预期回摆的话，那我觉得可以去关注以下这样一些投资机会。 00:09:43 那么第1呢就是在美债方面上啊，在新的美联储主席上来之后呢，整体上是呈现一个雄平的一个状态。如果说啊这个加息预期会逐渐的回落，那我们可能会看到这个收益率啊会走得更加的啊这个啊牛皮一些，可能会有一定这种下降。 00:09:59 那第二个方面呢，就是我们看到最近几个月以来整个的这个美元指数啊，伴随着。整个的这个加息预期其实出现了一个走强升温，那么随着最近一段时间呢，市场对于这个加息的预期啊啊开始有些回摆这个迹象，美元指数呢也有边际这个回落，这一点呢可能在后续啊也是一个观察的一个窗口。 00:10:19 那第三呢就是在这个背景之下，比如说美债收益率和美元都走弱了，那我们可能会看到相关这种商品的价格，尤其是黄金啊，也可能带来这个修复的一个空间。尤其是黄金在前期就是快涨快跌之后呢，一度跌到了4000美元以下，其实我们觉得它在宏观长期上面这个基本面啊，其实还是呃对它有支撑的啊，只是风向没有在这个方向上导致一个下跌。那在如果美元指数和美债收益率都能够有所回落的情况之下的话，这个投资价值可能也会逐渐这个恢复。 00:10:53 那最后呢，就是在这个权益方面上，我们会看到呢，整个美联储如果加息预期下降，那对于市场风险偏好其实是一个支撑的啊。但是除了AI方面的这样一些关注啊，也是今年市场主线以外，那相关这种加息的这个预期啊，这个啊这个回落，那么可能会使得别的风格的这种权益资产，也能带来这个流动性宽容之后的一个修复空间。 00:11:16 那这四个方面呢，我们觉得可能是在下个阶段需要去关注一个宏观投资线索，比如说我们今天这个主题关于关注这个美联储加息预期的一个回摆。那以上呢，就是今天晚上想跟各位投资者朋友用15分钟的时间，分享一个宏观方面我们觉得主要的一个线索内容。那我今天的分享就到这里啊，谢谢大家，也请大家多多支持建业证券宏观团队，我是段超啊，再见。感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验吧，祝您工作顺利，再见。