东证周周谈2026第32期 股指锌玻璃纯碱棉花白糖

A股股指

• 近期走势：7月A股快速回调后于7月30日左右见底，8月进入反弹，涨幅约7%。
• 驱动因素：跨市场联动（海外股市带动A股）、杠杆资金流入但量弱、小市值因子（非机构重仓）驱动，中小盘股反弹幅度大于大盘股。
• 后市展望：反弹多空交织，需关注英伟达财报（利多）、美联储主席鹰派表态（利空）；小市值因子驱动的行情接近尾声，需警惕微盘股见顶，整体对A股并不悲观，建议以多头思维对待。

锌行情

• 基本面：矿井定松深化，TC（加工费）持续下跌，已跌破负两千美金属吨，冶炼利润快速下滑，国内矿端仍争抢国产矿，进口矿TC难反弹，冶炼产能利用率仍高，中小矿今年生产目标完成后主动生产意愿低。
• 海外方面：欧洲电价处于高位，欧洲炼厂锌出现复产行为；国内锌需求偏弱，实物工作量处年内低位，下游采购积极性降低，铁塔电力铁塔9-10月集中交付为主要刚需，下游认为当前锌价显著高估；社库高位震荡，海外小幅交仓，内外比价扩大，部分头部炼厂和贸易商出口意愿增强，但实际出口体量有限。
• 行情判断：沪锌阶段性高点或在上周出现，内盘下跌幅度可能大于外盘；海外LME锌仍有反复冲高可能，多空博弈仍存；内外反套策略短期难形成明确拐点，需关注海外库存变化，中期看好内外反套，明年或转向正套。

玻璃行情

• 近期走势：玻璃近期触底反弹，属于预期驱动叠加外部联动的阶段性反弹。
• 核心驱动因素：9月地产增量政策预期（房贷延期至40年、保交付等利好）、纯碱及煤炭成本端反弹、下半年为玻璃需求季节性旺季（9-11月），当前在产容量处于年内低位，下半年需求环比增长，有望被动去库。
• 风险与不足：当前反弹外力因素占比大，玻璃自身需求偏弱，旺季备货期出现厂家降价促销，中游去库后才轮到上游去库，华中、华北交割地库存仍高，需求弱现实压制反弹高度，定义为技术修复而非趋势反转。

纯碱行情

• 近期走势：纯碱反弹早于玻璃，核心驱动为成本端（煤价）上涨，叠加供应端检修预期（远兴九月检修，后网传检修量超预期至50万吨）、8月出口订单好转，属于阶段性反弹，根本原因为价格跌不动。
• 风险与不足：当前纯碱库存处于历史高位，厂家库存充足，供应整体过剩，仅检修和出口难改过剩格局，反弹难持续，建议纯碱主力合约反弹至1100附近可布局中期空单。

白糖行情

• 外盘白糖：炒作印度免税进口政策、厄尔尼诺天气，上涨至18-19美分后泰国、巴西生产商套保增加，叠加美联储鹰派表态回落；ICE白糖与原糖价差快速回落，原糖上涨缺乏跟涨，商业净多持仓增加；巴西中南部甘蔗压榨量因天气转干回升，制糖比提升，9月降雨偏多或影响甘蔗收获，巴西榨期整体产量仍处于高位。
• 印度政策：8月20日公布100万吨原糖免税进口政策，后修订为报关后2个月内加工销售，市场预期进口量仅50万吨左右，难完全消化额度，进口利润压缩、时间紧张、新榨季即将开榨等因素导致进口兴趣低，对国际贸易流影响有限，二三期榨季仍有减产风险，出口禁令或持续。
• 国内白糖：供应偏宽松制约跟涨空间，内外进口利润走弱，国内处于新旧榨季交替低位震荡，下方支撑随外盘回落而削弱，整体下行空间有限，外盘主导国内走势。

棉花行情

• 外盘棉花：因美国主产区高温干旱引发产量担忧，ICE棉花涨幅较快，非商业净多持仓处于历史高位，继续上涨空间有限；美国棉花弃收率约25%，干旱覆盖范围广，高温干旱天气或持续至9月上旬，9月后进入收获期，天气炒作窗口关闭，后续关注需求和USDA9月报告产量调整情况。
• 国内棉花：新疆预计减产，产量700-720万吨，低于此前预期，籽棉收购价若达7元/斤，对应郑棉1月合约支撑1.6万左右，当前盘面已涨至1.72万左右，部分大户已开始套保；抛储持续，成交率100%，但若盘面继续上涨或延期至新棉上市，增加供应压力；下游纺织旺季启动，订单以小单散单为主，产销利润仍亏损，棉纱库存高企，下半年需求难有明显改善；整体来看，外盘短期受天气支撑偏强，9月后或震荡回落，国内棉价上方空间有限，四季度或震荡回落。