2026年中期业绩公告点评彩妆品类高增，渠道效率持续优化

glmszqdatemark2026年09月03日 事件：毛戈平发布2026年中期业绩公告。2026H1公司实现营收32.67亿元，yoy+26.24%，归母净利润8.05亿元，yoy+20.26%。 推荐维持评级当前价格：50.30港元 彩妆品类高增，单店经营效率持续优化。26H1收入分品类来看：1）彩妆19.67亿元，yoy+38.27%，其中奢华鱼子气垫/光感柔纱凝颜粉饼零售额分别超过2/3亿元；2）护肤12.12亿元，yoy+11.50%，其中养肤焕颜黑霜/奢华鱼子多效安瓶精华/养肤焕颜修护精华蜜零售额分别为2.9/0.6/1亿元；3）香氛0.17亿元，yoy+45.98%；4）化妆艺术培训及相关销售0.72亿元，yoy+6.58%。26H1产品销售收入分渠道来看：1）线下渠道14.68亿元，yoy+19.93%。其中线下直销13.60亿元，yoy+24.34%，截至2026H1末，公司共有466个专柜，较年初净增加21家，同店平均收入330万元，yoy+16.69%，单店效率稳步改善；向线下经销商销售0.52亿元，yoy+0.46%；向高端跨国美妆零售商销售0.56亿元，yoy-28.77%；2）线上渠道17.27亿元，yoy+33.21%。其中在线直销13.46亿元，yoy+31.50%；向在线经销商销售3.82亿元，yoy+39.64%。 分析师解慧新执业证书：S0590525110066邮箱：xiehuixin@glms.com.cn 研究助理张倩执业证书：S0590125120023邮箱：qianzhang@glms.com.cn 26H1毛利率84.79%，归母净利率24.65%。26H1公司毛利率84.79%，同增0.61pct。费用端，26H1销售费用率47.44%，同增2.26pct，主要系公司为提高品牌曝光度，加大品牌宣传力度及渠道建设投入所致；管理费用率4.45%，同减0.82pct，主要系规模效应摊薄费用率；研发费用率0.56%，同减0.03pct。净利率端，26H1归母净利率24.65%，同减1.23pct。 新品销售表现良好，推进线上线下渠道协同布局。彩妆品类来看，26年2月发布“妆前粉衣”，新品上市不足半年实现销售额过亿元，5月联合熊猫基地文创推出“幻花御境”系列，在功能价值外赋予产品情绪附加值。护肤品类来看，公司在巩固大单品“奢华鱼子面膜”销售基础的同时推进新品布局，26H1上市“琉光赋活”高端护肤系列，选用极地花精粹成分，满足不同用户群体的差异化功效需求。渠道端来看，公司针对线下渠道持续升级已有专柜的位置和设计，加密高线级城市的专柜网络布局，针对线上渠道建设自有官方网店、拓宽第三方电商平台覆盖广度，扩大受众范围，并计划通过强化促销活动与合作KOL扩大品牌影响力，持续发挥线上线下渠道协同作用。 相关研究 1．毛戈平（1318.HK）2025年年度业绩公告点评：业绩高势能增长，品类渠道协同发力-2026/03/302．毛戈平（01318.HK）事件点评：战略合作路威凯腾，积极推进全球化布局-2026/01/083．品类、渠道发展均衡，高势能渠道突破-2025/09/014．毛戈平（01318.HK）2025年半年报点评：25H1业绩高增，期待后续多业务长期发展-2025/08/315．毛戈平（01318.HK）2024年年报点评：彩妆与护肤业务高增，看好高端美妆龙头长期发展-2025/03/30 投资建议：公司是中国高端美妆龙头，彩妆业务高增、护肤业务稳健，国内门店拓展空间充足，出海布局有望打开业务增长天花板，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为65.67/82.81/101.88亿元，同增30.0%/26.1%/23.0%，归母净利润分别为15.18/19.50/24.53亿元，同增26.1%/28.4%/25.8%，当前股价对应PE分别为14X/11X/9X，维持“推荐”评级。 风险提示：新品推广不及预期，市场竞争加剧，渠道及海外拓展不及预期等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室