中国太平（0966.HK）2026年中期业绩公告点评：权益投资收益高增驱动业绩向好，分红险转型继续深化

权益投资收益高增驱动业绩向好，分红险转型继续深化 glmszqdatemark2026年08月26日 事件：2026年8月25日，公司披露2026年中期业绩公告。2026H1公司实现归母净利润128.73亿港元，同比+90.3%；太平人寿实现NBV 62.68亿元，同比+1.4%；太平财险COR为98.0%，同比抬升1.3PCT。 推荐维持评级当前价格：20.46港元 寿险分红险转型持续深化，资负共振推动寿险净利润同比翻倍。1）2026H1太平人寿实现NBV 72.16亿港元，同比+6.5%（人民币口径为62.68亿元，同比+1.4%），主要得益于新单保费增长。2026H1太平人寿实现新单保费359.0亿港元，同比+14.4%（测算值）；NBV Margin同比-1.5PCT至20.1%，主要系分红险占比提升等影响。2026H1太平人寿的长险首年期缴保费中的分红险占比达97.8%，同比+10.7PCT，分红险占比持续提升有助于压降公司的新单保证成本。分渠道来看，2026H1太平人寿个险、银保渠道的NBV同比分别+12.5%、-2.3%，个险渠道贡献水平相对更高。2）2026H1公司寿险业务实现净利润166.82亿港元，同比+101.5%，主要得益于资负共振。2026H1公司寿险业务保险服务业绩为115.93亿港元，同比+6.0%；净投资业绩77.75亿港元，同比扭亏为盈（2025H1为-18.16亿港元），权益市场上涨是主要驱动因素。3）截至2026H1，寿险CSM余额为2307.08亿港元，较2025年末+8.6%（人民币口径为2004亿元，较2025年末+2.7%），主要得益于调整CSM估计变动由负转正、汇率变动贡献提升。 分析师刘雨辰执业证书：S0590522100001邮箱：liuyuch@glms.com.cn 分析师朱丽芳执业证书：S0590524080001邮箱：zhulf@glms.com.cn 境内财险COR有所抬升、境外财险COR延续向好。1）2026H1太平财险实现总保费收入204.8亿港元，同比+5.9%，其中车险、非车险（水险+非水险）的保费收入同比分别+4.7%、+7.3%，公司车险及非车险均实现较好增长。从盈利能力来看，2026H1太平财险COR为98.0%，同比抬升1.3PCT，我们预计主要受赔付率抬升影响。受此影响，2026H1太平财险的保险服务业绩同比-26.8%至5.69亿港元，进而拖累其净利润表现。2026H1太平财险的净利润同比-15.5%。2）2026H1公司境外财险实现总保费收入29.35亿港元，同比-4.3%，境外财险保费整体承压。从盈利能力来看，2026H1公司境外财险COR为90.2%，同比改善1.1PCT，其中太平香港、太平澳门、太平英国、太平新加坡、太平印尼的COR分别为90.8%、83.4%、95.3%、90.0%、95.0%，整体维持在优异水平。 权益市场上涨推动总投资收益和净利润实现高增，EV及净资产均实现较好增长。1）2026H1公司年化净、总、综合投资收益率分别为2.85%、5.21%、5.96%，同比分别-0.26PCT、+2.53PCT、+2.24PCT，公司总投资收益率显著提升主要得益于公司境内FVTPL二级市场权益投资收益率高达14.5%。受益于此，2026H1公司实现总投资收益479.52亿港元，同比+120.5%；归母净利润为128.73亿港元，同比+90.3%。2）截至2026H1末，太平人寿、太平集团EV分别为2649、3037亿港元，较2025年末分别+8.3%、+8.2%，EV延续向好；公司归母净资产达1036.4亿港元，较年初+8.9%，净资产规模稳健增长。 相关研究 投 资 建 议 ：我 们 预 计公 司FY2026-FY2028的 保 险 服 务 收 入 分 别 为1134/1172/1212亿港元，同比分别+1.0%/+3.4%/+3.4%；归母净利润分别为207/220/230亿 港 元 ， 同 比 分 别-23.7%/+6.5%/+4.5%；EV分 别 为3225/3579/3961亿港元，同比增速分别为+14.9%/+11.0%/+10.7%。2026年8月25日股价对应的PEV估值分别为0.24倍/0.22倍/0.20倍。考虑到公司当前估值相对较低，资产和负债两端仍有一定利好，维持“推荐”评级。 风险提示：资本市场大幅波动；客户需求放缓；自然灾害超预期；市场竞争加剧。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室