京东健康（6618.HK）2026年中期业绩公告点评：收入延续稳健增长，AI+供应链驱动健康服务生态深化

收入延续稳健增长，AI+供应链驱动健康服务生态深化 推荐维持评级当前价格：39.12港元 事件：京东健康发布2026年中期业绩。2026H1公司实现收入408.88亿元，同比增长15.9%；经营盈利31.74亿元，同比增长49.2%；Non-IFRS盈利38.73亿元，同比增长8.5%。根据公司2026Q1已披露数据测算，2026Q2公司实现收入约214.20亿元，同比增长约14.9%；经营盈利约13.49亿元，同比增长约27.7%；Non-IFRS盈利约19.99亿元，同比增长约10.9%。公司收入延续双位数增长，核心经营利润增速明显快于收入增速，盈利能力持续改善。 医药零售：药品增长延续较强动能，新药首发及全渠道履约强化供应链壁垒。2026H1公司商品收入339.04亿元，同比增长15.6%，增长主要来自活跃用户数量增加及用户额外购买、医药和健康产品线上渗透率提升以及产品品类持续丰富。服务收入69.84亿元，同比增长17.2%，继续快于商品收入增长。公司持续深化与诺和诺德、信达生物、华润三九、欧加隆等头部药企合作，上半年累计首发65款新药。我们认为，公司持续强化医药零售核心竞争力，在处方药线上渗透率仍有提升空间的背景下，头部平台供应链优势及行业集中度提升逻辑有望进一步兑现。 分析师孔蓉执业证书：S0590525110014邮箱：kongrong@glms.com.cn分析师曹睿 AI医疗：从健康咨询向长期健康管理延伸，C端、医生端及院内场景加速落地。2026H1公司持续推进AI能力与医药健康供应链深度融合。用户端，公司进一步升级AI医生“大为”，新增长期健康档案记忆功能，618期间服务用户数同比增长近4倍，有效带动医疗服务渗透率提升。医生端，公司推出“京东知医”，目前已全面接入京东健康互联网医院，提供数据查询、循证决策及全流程AI诊疗辅助。院内场景方面，公司自主研发的“京东卓医”已在多家医院落地，覆盖临床营养、药事管理和体重管理等场景。此外，包括Apple Watch、动态血糖仪及呼吸机在内的多款慢病监测设备已接入京东健康APP，通过“硬件+AI+服务”模式提供持续健康管理。我们认为，依托医疗服务及商品履约能力，公司将AI流量进一步承接至问诊、检测、药品及器械等服务环节，有望带动医疗服务渗透率及商品转化效率提升。 执业证书：S0590525110018邮箱：caorui@glms.com.cn 分析师何慧执业证书：S0590526040009邮箱：hhui@glms.com.cn 供应链效率持续兑现，利润率改善与股东回报同步强化。2026H1公司毛利率同比提升0.9pct至26.1%，主要由于供应链能力提升带动商品收入毛利率改善；履约、营销、管理、研发费用率分别同比变化-0.1/-0.5/-0.1/+0.1pct至10.0%/4.6%/1.6%/2.2%，公司继续加大技术能力及人才投入。2026H1 Non-IFRS经营利润率由去年同期7.0%提升1.5pct至8.5%。同时，截至2026年6月底，公司资金储备总额达到715亿元。公司累计回购注销2,154.41万股（约8.4亿港元），股东回报信号明确。我们认为，随着供应链效率提升及规模效应释放，公司核心经营利润率有望持续提升，股东回报进一步提振市场信心。 相关研究 投资建议：随着医药供应链规模效应持续释放，AI医疗逐步向用户、医生及院内场景延伸，有望打开中长期医疗服务增量空间，我们预计京东健康FY2026-FY2028年营业收入为849/972/1072亿元，同比增长15.6%/14.5%/10.2%；预计经调整归属母公司净利润（Non-GAAP）分别为70/85/92亿元，当前股价对应经调整PE分别为15/13/12倍。维持“推荐”评级。 1．京东健康（6618.HK）公司点评：AI医疗闭环加速落地，供应链与健康生态优势持续兑现-2026/05/202．京东健康（6618.HK）2025年度业绩公告点评：高质量增长延续，AI+供应链全面赋能健康服务-2026/03/093．京东健康（6618.HK）2025年三季报点评：营收增长逐季攀升，医保与AI双轮驱动增长-2025/11/18 风险提示：行业竞争加剧；AI医疗商业化不及预期；医保政策变化；医药零售增速放缓。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室