京东集团（9618.HK）2026年中期业绩公告点评：零售盈利能力稳健提升，新业务生态协同逐步兑现

零售盈利能力稳健提升，新业务生态协同逐步兑现 glmszqdatemark2026年08月16日 推荐维持评级当前价格：110.20港元 事件：2026年8月13日，京东集团（9618.HK）发布2026年第二季度及中期业绩报告。2026年第二季度，公司实现营业收入3,464.01亿元，同比下降2.9%，超彭博一致预期。其中，商品收入2,671.15亿元，同比下降5.4%；服务收入792.86亿元，同比增长6.8%。利润端方面，公司实现归母净利润71.29亿元，同比增长15.4%；Non-GAAP归母净利润89.30亿元，同比增长20.8%；Non-GAAP净利率为2.6%，同比提升0.5pct。公司盈利能力明显改善，主要受益于京东零售利润率稳健提升及新业务亏损同比收窄。 京东零售：带电高基数阶段性承压，零售利润率创大促季新高。2026Q2京东零售收入2,953.83亿元，同比下降4.7%；经营利润134.78亿元，同比下降3.3%；经营利润率同比提升0.1pct至4.6%，创大促季历史新高。分品类看，电子产品及家用电器收入1,578.86亿元，同比下降11.8%，主要受去年同期国补高基数及消费电子上游成本涨价影响；日用百货收入1,092.29亿元，同比增长5.6%，在去年同期公域流量及即时零售高基数下仍保持正增长。服务收入同比增长6.8%，继续快于商品收入增速，其中平台及广告服务收入同比增长8.3%，物流及其他服务收入同比增长5.9%。我们认为，公司收入端短期受到带电品类高基数扰动，但收入结构仍在向高毛利的服务业务优化，京东零售利润率在618大促季实现同比提升，体现出公司供应链效率、品类结构及广告变现能力持续提升。 分析师孔蓉执业证书：S0590525110014邮箱：kongrong@glms.com.cn分析师曹睿 新业务：外卖亏损同比明显收窄，生态协同价值逐步释放。2026Q2新业务收入72.60亿元，同比下降47.6%，主要由于2026年一季度起，即时配送服务收入确认口径由新业务转向京东物流；新业务经营亏损98.54亿元，较去年同期147.77亿元明显收窄。公司公告披露，京东外卖本季度保持高质量发展，投入规模同比明显收窄，主要得益于运营效率提升和收入多元化。我们认为，京东外卖业务逐步进入补贴效率改善、履约协同增强和收入多元化提升阶段。管理层在公告中表示，利润改善主要得益于京东零售稳健盈利表现及京东外卖持续减亏；同时Joybuy和京喜战略投入均按计划推进。长期来看，外卖、京喜和海外业务仍围绕京东供应链能力进行延展，有望在用户增长、即时配送、本地化供给及跨品类消费方面与核心零售业务形成协同。 执业证书：S0590525110018邮箱：caorui@glms.com.cn 分析师何慧执业证书：S0590526040009邮箱：hhui@glms.com.cn 费用端：营销投放优化，研发投入加码，利润率同比修复。2026Q2公司履约开支244.51亿元，同比增长10.4%，履约费用率同比提升0.9pct至7.1%，主要由于公司持续优化履约能力、加大人力投入以提升用户体验，并为新业务构建运营基础设施；营销开支203.02亿元，同比下降24.8%，营销费用率同比下降1.7pct至5.9%，主要由于新业务推广活动支出优化；研发开支72.99亿元，同比增长37.7%，研发费用率同比提升0.6pct至2.1%，主要由于公司持续投入技术能力和人才；管理费用31.12亿元，同比下降4.7%，管理费用率保持在0.9%。在营销费用优化及毛利率提升带动下，公司2026Q2经营利润45.47亿元，去年同期为经营亏损8.59亿元；Non-GAAP经营利润54.83亿元，去年同期为8.96亿元；Non-GAAP EBITDA为79.33亿元，Non-GAAP EBITDA利润率同比提升1.5pct至2.3%。我们认为，公司费用结构有所优化，AI、供应链和履约基础设施投入短期推高研发及履约费用率，但营销效率提升与新业务减亏或推动集团利润率持续修复。 相关研究 1．京东集团-SW（9618.HK）2026年二季报前瞻点评：带电品类或阶段性承压，平台服务与新业务减亏支撑利润-2026/07/162．京东集团（9618.HK）公司点评：零售利润率创新高，新业务生态协同逐步兑现-2026/05/213．京东集团（9618.HK）2026年一季报前瞻点评：一季度收入预期向好，日百与平台服务成为增长主引擎-2026/04/194．京东集团（9618.HK）2025年年报点评：零售结构持续优化，新业务高速放量-2026/03/115．京东集团（9618.HK）2025年四季报前瞻点评：四季度业绩筑底，政策利好与业务优化共促26年修复-2026/01/20 投 资 建 议 ：随 着 收 入 结 构 优 化及 新 业 务 减 亏 ， 我 们 预 计 京 东 集 团FY2026-FY2028年 营 业 收 入 为13519/14208/14846亿元，同比增长3.3%/5.1%/4.5%；预计经调整归属母公司净利润（Non-GAAP）分别为319/544/661亿元，当前股价对应经调整PE分别为8/5/4倍。维持“推荐”评级。 风险提示：政策监管风险；电商行业竞争加剧；海外上市监管政策风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室