时代天使（6699.HK）2026年中期业绩公告点评：海外盈利拐点兑现，国内案例增长提速

海外盈利拐点兑现，国内案例增长提速 glmszqdatemark2026年09月04日 事件：时代天使发布2026年中期业绩公告。2026年上半年公司实现营业收入2.31亿美元，同比增长42.9%；净利润0.26亿美元，同比增长79.6%；经调整净利润0.35亿美元，同比增长79.5%。 推荐维持评级当前价格：95.25港元 海内外案例共振驱动收入高增，海外量价齐升贡献主要增量，规模效应释放带动利润增速快于收入。收入端：26H1公司隐形矫治案例数31.66万例，同比增长40.2%。其中海外隐形矫治器销售收入1.15亿美元，同比增长61.7%，主要受案例数增长及平均售价提升共同驱动；国内隐形矫治解决方案收入1.08亿美元，同比增长24.8%，案例数快速增长；其他产品收入730万美元，较上年同期310万美元明显增长，主要受口腔扫描仪及消费品销售增加带动。利润端：收入规模快速扩大带动经营杠杆进一步释放，国内业务利润保持较快增长，海外业务由亏转盈，共同推动利润增速明显快于收入；诉讼费用及应计预扣税则对表观利润形成一定扰动。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn分析师杨芳 海外收入占比过半，全球化业务进入盈利兑现阶段。26H1海外案例数16.80万例，同比增长43.4%，占总案例数53.1%；海外收入1.18亿美元，同比增长64.9%，占总收入51.2%，案例增长与平均售价提升共同驱动收入高增。公司持续完善本地销售、临床支持及服务体系，扩大医生覆盖；海外业务经调整分部经营利润由亏损357万美元转为盈利877万美元，前期全球化投入逐步进入收获期。 执业证书：S0590525120006邮箱：fangyang@glms.com.cn 下沉市场与儿童早矫共同驱动，国内案例增长明显提速。26H1国内案例数14.86万例，同比增长36.8%；国内收入1.13亿美元，同比增长25.5%。公司通过培训及临床支持扩大下沉市场覆盖，下沉市场及儿童版案例占比进一步提升，推动国内业务增长。产品端，公司以“天使大平导”解决伴大覆盖的深覆合病例，并升级下颌前导及扩弓方案，持续拓展复杂病例适应证；同步升级IRS智能根骨系统、天使小智及设计全流程管理系统，提升复杂病例诊断、病例管理和方案设计效率。 毛利率稳中有升，费用率下降带动盈利能力改善。26H1公司毛利率62.7%，同比提升0.3pct，主要受益于隐形矫治器成本下降。销售及营销费用率为30.4%，同比下降2.9pct；行政费用率为13.7%，其中包含680万美元诉讼费用，剔除后行政费用率为10.8%，同比下降3.0pct；研发费用率约6.6%，同比下降约1.3pct。费用率下降推动经调整净利率同比提升3.1pct至15.2%。 相关研究 1．时代天使（6699.HK）2025年年度业绩公告点评：临床认可驱动海外弹性释放，国内龙头地位稳固-2026/04/05 投资建议：国内增长提速，海外盈利拐点兑现，我们预计2026–2028年公司营业收入分别为4.83、5.84、6.88亿美元，对应增速分别为30.4%、20.8%、18.0%；归母净利润分别为0.31、0.72、0.93亿美元，对应增速分别为7.8%、133.8%、30.3%；对应PE分别为68X、29X、22X，维持“推荐”评级。 风险提示：海外拓展不及预期、市场竞争加剧及价格下降风险，汇率波动风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室