2026年中期业绩公告点评：国内与国际商业化双循环，中期继续盈利

国内与国际商业化双循环，中期继续盈利 glmszqdatemark2026年08月24日 乐普生物发布2026年中期业绩公告：乐普生物2026年中期实现总营业收入5.22亿元，同比增长12%；2026 H1实现盈利0.25亿元，继续保持盈利。 推荐维持评级当前价格：4.24港元 商业化持续兑现，许可业务贡献里程碑收入。国内商业化产品收入快速增长，美佑恒及普佑恒销售收入达3.71亿元，为2025年同期的两倍以上，是核心增长引擎。 乐普生物CMG901全球权益授权阿斯利康、MRG007大中华区外权益授权ArriVent，实现研发能力变现。报告期内公司确认CMG901及MRG007许可交易里程碑收入共计1.49亿元。 在商 业 模 式上 ， 公 司已 成 功构 建 并 验证 了 国 内商 业 化能 力 ， 同时 即 将 跑通CMG901的BD全链条。这标志乐普生物能够通过国内商业化和海外授权双轮驱动，持续优化收入结构。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn分析师胡偌碧 乐普生物多个管线获得中美监管机构突破性疗法等资格认定，并进入后期临床开发阶段。美佑恒鼻咽癌联合用药(MRG003+HX008)正在进行III期临床；头颈鳞癌单药国内正在进行III期临床，联合用药(MRG003+HX008)针对新发的局晚期头颈鳞癌，分别在欧洲及中国开展II期临床，欧洲II期数据将在2026ESMO发布。CMG901胃癌单药及联合用药均正在进行III期临床试验。全球III期临床试验CLARITY-Gastric01取得积极顶线结果。MRG007乐普生物与ArriVent分别在中美进行Ib期扩组，Phasel数据将在2026ESMO发布。CG0070美国已完成IIl期入组，正在进行rolling BLA。中国正在进行国内注册临床的入组，并获CDE授予BTD。MRG004A胰腺癌III期临床正在进行，并获CDE授予BTD。 执业证书：S0590525120011邮箱：huruobi@glms.com.cn 分析师郭广洋执业证书：S0590525120010邮箱：guoguangyang@glms.com.cn MRG006A针对肝癌的FICpotentialADC，单药正在进行Il期临床，与PD-1+Avastin的联用提线到1L。 投资建议：乐普生物针对未满足临床需求大的肝癌、胰腺癌等适应症研发布局，多个FIC管线获得突破性疗法认证，并在“ADC+IO”布局上领先。我们预计2026-2028年 公 司 营 业 收 入 分 别 为10.69/15.28/22.50亿 元 ， 同 比 增 速 为14.3%/43.0%/47.2%；归母净利润分别为0.12/0.92/2.22亿元；EPS分别为0.01/0.05/0.12元，当前股价对应PE分别为524/67/28倍。公司出海表现良好，符合医药“出海+创新”投资主线。维持“推荐”评级。 相关研究 1．乐普生物-B(2157.HK)2025年年度业绩公告点评：首次实现盈利，三代ADC数据读出有望兑现公司价值-2026/03/292．乐普生物-B(2157.HK)事件点评：MRG006A联合疗法IND获批，有望推动肝癌精准治疗-2026/03/02 风险提示：候选药物研发不及预期的风险；相关技术迭代的风险；商业化不及预期的风险；核心人才流失的风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室