中国黄金国际2026年中期业绩公告点评：利润创季度新高，甲玛远期潜力雄厚

事件与业绩概述

公司发布2026年中期业绩公告，2026年上半年实现营收9.14亿美元，同比增长57.52%，净利润5.07亿美元，同比增长153.31%。单季度来看，26Q2实现营收4.61亿美元，同比增长50.04%，环比增长1.72%，净利润2.73亿美元，同比增长137.16%，环比增长16.86%。公司营收净利创历史单季度新高，超出市场预期。

业绩驱动因素

• 产量：2026年上半年黄金产销量分别为72317/77011盎司，同比减少18.01%/18.52%；Q2单季度产销量37498/37241盎司，同比-13.61%/-14.12%，环比+7.69%/-6.36%。铜产销量稳定，26Q2铜产销量同比+3.49%/+2.4%，环比+9.46%/+7.39%。
• 价格：黄金价格显著上涨，上半年COMEX黄金均价4695美元/盎司，同比+52.48%；Q2单季度均价4514美元/盎司，同比+37.42%，环比-7.4%。铜价同样上涨，上半年LME铜价1.31万美元/吨，同比+38.75%；Q2单季度铜价1.33万美元/吨，同比增长39.96%，环比增长3.78%。
• 成本：黄金销售成本稳健，26H1长山壕金销售成本1776美元/盎司，同比+9.70%；Q2单季度销售成本1772美元/盎司，同比+9.93%，环比-0.39%。甲玛铜成本大幅下降，26H1销售成本2.71美元/磅，同比-5.90%；Q2单季度销售成本2.41美元/磅，同比-12.68%，环比-20.46%。副产收入3.3亿美元，同比+55.27%。
• 利润率：毛利率和净利率显著提升，26H1毛利率67.83%，同比+20.09pct；净利率56.02%，同比+21.16pct。26Q2毛利率71%，净利率59.81%，均创历史新高。

远期潜力

• 甲玛矿山增储：探明+控制资源量达13.35亿吨，较2012年增加300万吨铜、712万盎司黄金、2.47亿盎司白银；推断资源量为4.547亿吨，新增铜金属174万吨、黄金272万盎司、白银1.16亿盎司。
• 扩产规划：拟将甲玛选矿处理能力提升至16万吨/日，短期扩产配套的尤隆布尾矿库预计2027年第四季度竣工，远期潜力巨大。

投资建议

预计公司2026-2028年实现归母净利9.23/10.59/14.11亿美元，对应PE分别为15/13/10X，维持“推荐”评级。

风险提示

金属价格大幅波动、在建项目不及预期、海外地缘政治风险等。