2026年一季报点评：互连芯片需求旺盛，26Q1业绩创单季度历史新高

澜起科技(688008.SH) 电子｜半导体 互连芯片需求旺盛，26Q1业绩创单季度历史新高 澜起科技（688008.SH）2026年一季报点评 2026年04月29日评级买 入评级变动首次 投资要点： 事件：公司发布2026年一季报，2026Q1，公司实现营收14.61亿元（yoy+19.51%，qoq+4.44%），归母净利润8.47亿元（yoy+61.30%，qoq+40.46%），扣非归母净利润6.04亿元（yoy+20.14%，qoq+8.96%），剔除股份支付费用影响后归母净利润为9.42亿元（yoy+56.7%）。2025年公司实现营收54.56亿元（yoy+49.94%），实现归母净利润22.36亿元（yoy+58.35%），实现扣非归母净利润20.22亿元（yoy+61.95%），剔除股权激励后实现归母净利润26.47亿元（yoy+81.0%）。 AI驱动互连芯片出货提速，26Q1业绩创单季度历史新高。2026Q1，受益于AI产业趋势，行业需求旺盛，公司互连类芯片出货量显著增加，叠加投资收益及公允价值变动收益，推动公司2026Q1经营业绩较上年同期实现大幅增长。分业务看，2026Q1公司互连类芯片营收14.17亿元，同比增长24.4%；其中，四款新产品MRCD/MDB、PCIeRetimer、CKD及CXLM XC芯片合计收入为2.69亿元，较上年同期大幅增长93.8%，占互连类芯片收入的比例提升至19.0%。2026年第一季度，津逮®产品线销售收入为0.42亿元，同比下降48.2%。由于客户需求及销售订单增长，2025年度公司增加备货，期末互连类芯片库存量较上年末增长184.09%。盈利能力方面，2026Q1公司毛利率为69.79%，同比+9.34pp， 环比+5.33pp；净利 率56.80%， 同比+15.59pp，环比+17.24pp。DDR5新子代RCD芯片及互连类芯片新产品收入占比提高，大幅推升公司盈利水平。 周 剑分 析师执业证书编号:S0530525090001zhoujian64@hnchasing.com 相关报告 持续推进互联产品线迭代升级及品类扩充，成长空间进一步打开。公司持续加大研发投入，加速产品迭代及品类扩充。2025年，公司研发费用为9.15亿元，同比增长19.9%，占营业收入的比例为16.8%。在具体产品进展上，其中内存互连芯片方面，2025年公司实现DDR5第四子代RCD芯片成功量产，并完成DDR5第五子代RCD芯片、第二子代MRCD/M DB芯片、新一代CKD芯片量产版本的研发。PCIe互连芯片方面，2025年公司推进PCIe6.x/ CXL3.xRetime芯片量产版本的研发，并将其应用于PCIe6.x/ CXL3.xA EC解决方案，同时积极开展 PCIe7.0Ret imer芯片及PCIeSwitch芯片的工程研发；CXL互连芯片方面，2025年 公司完 成CXL2.0M XC芯 片量产版本的研发，并完成CXL3.xM XC芯片的工程研发。时钟芯片方面，2025年公司完成首批时钟缓冲芯片（ClockBuffer）及展频振荡器的工程研发。随着公司产品线持续升级迭代及扩充，其应用场景也将进一步拓展，公司将迎来广阔的发展空间。 首次覆盖，给予“买入”评级。公司主营业务为互连类芯片的研发、设计与销售，专注于为AI服务器、云计算数据中心及高速计算平台提供关键的高速互连解决方案。公司主要产品涵盖内存接口芯片（RCD、MRCD/MDB、CKD）、PCIe/CXL Retimer芯片、CXL内存扩展控制器（MXC）以及时钟芯片等，广泛应用于AI服务器、数据中心、通信设备、工业控制及汽车电子等领域。公司通过持续高强度研发投入，全力推进技术迭代与产品矩阵拓展，凭借在内存互连领域的全球领导地位、在PCIe/CXL高速互连蓝海的先发优势以及强大的产学研一体化创新能力，公司有望充分受益于AI算力爆发驱动的数据中心基础设施升级与高速互连需求的结构性增长。我们看好公司在“运力”芯片赛道的绝对技术卡位、与产业巨头的深度绑定以及持续拓展的产品边界，预计随着AI服务器需求放量、DDR5渗透深化及PCIe/ CXL新品上量，公司将继续保持领先优势，未来成长动能强劲。预计2026-2028年公司归母净利润分别为29.83亿元、38.52亿元、48.06亿元，EPS分别为2.44元、3.15元、3.93元，对应PE分别为71X、55X、44X。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；新产品研发不及预期；存货 跌价等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R4，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R4级（含R4级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438