公司2022年一季报点评：单季度业绩创历史新高，智能化新品类量产在即

维持目标价74.88元，维持“增持”评级。公司2022年Q1业绩表现亮眼 ，客户及订单拓展顺利， 维持2022-2024年EPS预测为1.56/2.24/2.87元。考虑公司的成长性与汽车电子业务不断突破等因素，给予公司2022年48倍PE估值，维持目标价74.88元。 Q1业绩高增长，规模创历史新高。公司一季度实现营收37.45亿元，同比+54.34%，环比+2.89%，实现归母净利润3.86亿元，同比+56.84%，环比+46.21%。实际营收/利润均贴近预告上限，双双创下历史新高。 我们预计同比增长主要受益于核心客户高增长及新产品导入等因素。 毛利率环比提升，费用率基本稳定。公司Q1实现毛利率20.77%，同比-1.16pct，环比+3.22pct，原材料涨价和疫情带来的负面影响有所缓解（2021全年毛利率19.88%）。一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.36%/2.46%/4.06%/0.06%，同比-0.21pct/-0.45pct/-0.51pct/+0.01pct，同比基本保持稳定。 Tier0.5模式推进顺利，汽车智能化项目落地加速。Tier0.5模式顺利推广，单车价值量不断向上突破。线控制动项目预计将于2022年竣工投产，且已获得一汽红旗车型定点，空气悬架项目量产后单车供货价值有望进一步扩大。此外智能座舱产品电动调节转向管柱、电动尾门与侧门、电动按摩系统等产品均有望逐步实现量产，公司电子产品线将覆盖智能驾驶+智能座舱+空气悬架。 风险提示：原材料涨价幅度超出预期，产品及客户开拓不及预期。 财务预测（ 单位 ：百万元 ）损益表 模型更新时间：2022.04.24 2020A 6,511 5,034 58 124 233 707 0 43 44 706 80 2 628 2021A 11,463 9,184 70 157 295 1,253 0 35 36 1,145 128 1 1,017 2022E 17,554 13,878 126 253 409 2,031 0 32 70 2,022 291 15 1,724 2023E 23,231 18,232 174 286 516 2,874 0 37 49 2,899 423 18 2,467 2024E 28,655 22,368 209 352 636 3,622 0 46-1 3,715 541 24 3,159 股票研究 营业总收入营业成本税金及附加销售费用管理费用EBIT 可选消费品运输设备业 公允价值变动收益投资收益财务费用营业利润所得税 拓普集团(601689) 少数股东损益净利润 资产负债表 评级： 增持 货币资金、交易性金融资产其他流动资产 787 174 150 4,248 976 12,115 4,031 266 7,818 8,218 1,593 266 129 5,832 1,413 18,683 7,367 696 10,620 12,205 1,675 282 129 6,860 1,469 23,731 10,920 696 12,115 13,719 2,937 297 129 7,450 1,527 28,957 13,986 696 14,275 15,897 4,598 313 129 7,970 1,586 34,310 16,542 696 17,072 18,709 上次评级： 增持74.88 74.88 51.45 长期投资 固定资产合计无形及其他资产资产合计流动负债非流动负债股东权益 投入资本(IC)现金流量表NOPLAT折旧与摊销流动资金增量资本支出 自由现金流经营现金流投资现金流融资现金流 现金流净增加额财务指标成长性 收入增长率EBIT增长率净利润增长率利润率毛利率EBIT率净利润率收益率 目标价格： 上次预测： 当前价格： 公司网址 628 510-196-1,385-444 1,124-587-565-29 1,113 603-8-3,469-1,760 1,187-3,736 2,824 274 1,740 472 83-1,796 498 2,164-1,763-319 82 2,456 414 34-1,271 1,633 2,896-1,233-402 1,262 3,095 376 388-1,113 2,746 3,193-1,066-466 1,661 www.tuopu.com 公司主要从事汽车NVH(即减震降噪及舒适性控制)领域橡胶减震产品和隔音产品的研发、生产与销售，致力于消除来自于汽车动力总成、路面及空气的振动与噪声，提升整车的舒适性及平顺性。公司在汽车NVH领域的技术及研发水平位居国内前列，是国内为数不多的具备整车同步研发能力的NVH零部件供应商之一，也是国内较早进入全球整车配套零部件采购体系的自主品牌汽车零部件生产企业。 21.5%34.0%37.7% 76.0%77.2%61.9% 53.1%62.0%69.5% 32.3%41.5%43.1% 23.4%26.0%28.1% 22.7%10.9%9.6% 19.9%10.9%8.9% 20.9%11.6%9.8% 21.5%12.4%10.6% 21.9%12.6%11.0% 净资产收益率(ROE)总资产收益率(ROA) 投入资本回报率(ROIC)运营能力 8.1%5.2%7.6% 9.6%5.4%9.1% 14.3%7.3%12.7% 17.4%8.6%15.4% 18.6%9.3%16.5% 存货周转天数 应收账款周转天数总资产周转周转天数净利润现金含量资本支出/收入偿债能力资产负债率净负债率 109.0 100.0 679.2 1.8 21.3% 91.3 100.9 594.9 1.2 30.3% 108.0 95.0 493.4 1.3 10.2% 106.0 97.0 455.0 1.2 5.5% 105.0 98.0 437.0 1.0 3.9% 绝对价格回报（%） 1m 3m 35.5%-4.9% 43.2%-0.1% 48.9%-0.6% 50.7%-9.2% 50.2%-17.3% 12m 估值比率PE PB -23%-13%-2% 9% 20%30%41%52% 90.26 5.44 32.99 8.34 0.4% 55.74 5.52 31.62 4.95 0.3% 32.89 4.70 22.75 3.23 0.4% 22.99 3.99 16.94 2.44 0.6% 17.95 3.34 13.52 1.98 0.7% EV/EBITDA P/S 股息率 52周内价格范围市值（百万元） 27.31-67.05 56,700 回报率趋势 股票绝对涨幅和相对涨幅 利润率趋势 净资产(现金)/净负债 24%21%17%14%11%7% 19A 45% 84%62%40%18%-4%-26% 57%44%30%17%3%-10% 172-15944-32060-48176-64292-80408 0%-19%-39%-59%-78%-98% 35% 26% 16% 7% -3% 19A20A 21E 22E 23E 2021-04 2021-09 2022-02 19A 20A 21E 22E 23E 20A 21E 22E 23E 净负债(现金)(百万) 净资产收益率(%) 拓普集团价格涨幅 拓普集团相对指数涨幅 收入增长率(%) 净负债/净资产(%) 投入资本回报率(%)