一季报点评：2023Q1归母净利润创2021年以来单季度业绩新高，期待新基地达产放量

森麒麟2023年一季度业绩亮点与展望

业绩概览

• 收入与净利润：森麒麟2023年一季度实现营业收入16.58亿元，同比增长14.53%，环比增长7.52%；归母净利润2.50亿元，同比增长7.33%，环比增长79.86%。扣非归母净利润2.40亿元，同比增长4.33%，环比增长215.79%。

• 盈利能力：销售毛利率22.34%，环比提升3.99个百分点；销售净利率15.09%，环比提升6.09个百分点。这表明公司在成本控制和效率提升方面取得了显著成效。

• 原材料成本：2023年一季度轮胎主要原材料价格整体下降，天然橡胶和合成橡胶价格分别同比下降超过8%，炭黑季度均价同比提升16.33%，但环比下降6.86%，当前价格较年初下降22.08%。

• 订单与生产情况：随着海运费下降及海外经销商库存消化，公司订单持续修复。3月份，公司半钢胎供不应求，青岛、泰国基地满产运行，订单饱满。泰国二期项目预计于2023年年中完工，有望贡献业绩增量。

产能规划与展望

• 产能布局：森麒麟现有青岛、泰国两大在产基地，计划新建西班牙、摩洛哥两大海外基地，预计2025年建成。

• 产能增长：2023-2025年，公司半钢胎实际产能预计分别达到2800万条、3200万条、3800万条，年复合增长率约为17.67%，产能增长主要得益于新基地的建设和智能化水平的提升。

• 产品结构优化：随着产能的增加和智能化建设的推进，公司产品结构将进一步完善，预计业绩弹性将增加。

投资建议与风险提示

• 投资建议：基于公司高端化、智能化、全球化战略的推进和未来三年产能的持续释放，预计2023-2025年EPS分别为2.03元、2.51元、3.11元，对应PE分别为14.52倍、11.76倍、9.49倍。结合行业景气度，看好公司未来发展，维持“推荐”评级。

• 风险提示：产能建设及投放进度低于预期、原材料价格剧烈波动、国际贸易摩擦等外部不确定性因素可能影响公司业绩。