2025年一季报点评：营养品板块景气度提升，公司一季度归母净利润创历史新高

公司2025年一季度业绩表现亮眼，单季度归母净利润创历史新高。具体数据如下：一季度实现营业收入54.40亿元，同比增长20.91%，环比下降6.66%；归母净利润18.80亿元，同比增长116.18%，环比增长0.05%；扣非归母净利润18.80亿元，同比增长119.22%，环比下降3.44%。费用率下降推动净利率提升，销售净利率同比提升15.30pcts至34.70%，销售期间费用率同比下降2.45pcts至7.04%，主要得益于财务费用率下降；研发费用率保持较高水平，为4.72%。

蛋氨酸业务方面，公司产能持续扩张，现有固体蛋氨酸产能30万吨/年，技改扩产7万吨/年计划在建，与中石化合作的18万吨/年液体蛋氨酸项目预计2025年内投产，权益产能将达46万吨/年，位列全球第三。2024年国内蛋氨酸均价上涨14.01%，2025年以来持续上涨，为公司业绩增长提供有力支撑。

维生素业务方面，VA价格承压，2024年均价上涨59.91%至133.47元/千克，当前价格75元/千克；VE价格高位运行，2024年均价上涨44.11%至100.93元/千克，当前价格115元/千克；VD3价格上涨，4月初价格较4月初上涨3.19%。整体来看，2025年一季度VA、VE、VD3均价较2024年一季度均有所提升，支撑公司业绩。

公司实际控制人提议回购股份3-6亿元，彰显长期发展信心，回购股份将用于股权激励或员工持股计划。投资建议维持“优于大市”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为64.89/70.86/76.19亿元，对应PE分别为10.6/9.7/9.0倍。