订单持续放量助力业绩高增，单季度归母净利润续创历史新高

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新泉股份（603179.SH） 2023年01月10日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/1/10 当前股价(元) 43.74 一年最高最低(元) 48.99/19.30 总市值(亿元) 213.15 流通市值(亿元) 213.15 总股本(亿股) 4.87 流通股本(亿股) 4.87 近3个月换手率(%) 70.82 股价走势图 数据来源：聚源 《拟发行可转债扩产，内饰产品集成供货迎突破—公司信息更新报告》-2022.9.14 《多重外部不利因素影响下，成长速度依旧可观—公司信息更新报告》-2022.8.28 《优质汽车饰件供应商，有望开启新一轮高增长—公司首次覆盖报告》-2022.5.5 订单持续放量助力业绩高增，单季度归母净利润续创历史新高 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005  公司预计2022年全年实现归母净利润4.65~4.75亿元，同比增长63.7%~67.3% 2023年1月10日，公司发布2022年年度业绩预增公告，公司预计2022年全年实现归母净利润4.65~4.75亿元，同比增长63.7%~67.3%；预计2022年实现扣非净利润4.59~4.69亿元，同比增长78.6%~82.5%；预计2022Q4单季度归母净利润为1.51~1.61亿元，同比增长136.9%~152.7%，环比增长2.5%~9.3%，续创单季度净利润新高，整体业绩基本符合我们预期。我们略微上调2022年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为4.70（+0.13）/7.48/10.39亿元，EPS为0.96（+0.02）/1.53/2.13元/股，对应当前股价PE为45.4/28.5/20.5倍，公司内外饰业务开拓顺利，产能扩张稳步推进保障长期成长，维持“买入”评级。  公司客户订单持续放量，持续推行精益化管理，共同助力业绩高速增长 据公司公告披露，报告期内，公司客户订单持续放量，助力营业收入同比呈现较大幅度的增长。此外，公司不断完善生产基地布局，实施就近配套生产，使得运输成本得到降低；同时，公司持续推行精益化管理，持续实施降本增效，有效的控制了产品制造成本和各项费用，共同助力业绩高速增长。  拟发行可转债募资扩产，满足上海整车客户Tier0.5级客户需求 2022年9月公司拟发行可转债募资不超过人民币11.6亿元，用于公司上海基地升级扩建、合肥基地建设以及补充流动资金。公司是国内内饰件公司中稳扎稳打、内生成长的典范，在规模逐步壮大的过程中，公司也积累了较强的研发实力、同步开发能力。公司持续发力Tier0.5级业务，一方面证明了公司产品的同步开发实力，另一方面也有助于公司进一步加强同主机厂合作的黏性，提升单车配套价值。从行业角度来看，Tier0.5级业务壁垒较传统单品有所提高，行业集成模块化供货趋势下，新泉股份竞争优势得到强化。  风险提示：新能源汽车销量不及预期、公司新项目拓展不及预期、疫情反复等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,680 4,613 6,705 9,762 12,810 YOY(%) 21.2 25.3 45.4 45.6 31.2 归母净利润(百万元) 258 284 470 748 1,039 YOY(%) 40.6 10.2 65.3 59.3 38.9 毛利率(%) 23.0 21.3 20.0 21.0 21.4 净利率(%) 7.0 6.2 7.0 7.7 8.1 ROE(%) 7.4 7.6 11.5 16.0 18.7 EPS(摊薄/元) 0.53 0.58 0.96 1.53 2.13 P/E(倍) 82.6 75.0 45.4 28.5 20.5 P/B(倍) 6.2 5.7 5.2 4.6 3.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-24%0%24%48%2022-012022-052022-092023-01新泉股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4796 5056 6774 9087 11351 营业收入 3680 4613 6705 9762 12810 现金 1585 799 489 713 935 营业成本 2834 3629 5364 7712 10069 应收票据及应收账款 1217 1430 2099 2907 3498 营业税金及附加 18 26 36 53 69 其他应收款 11 10 20 25 34 营业费用 167 201 127 186 231 预付账款 179 166 370 461 653 管理费用 163 214 322 464 602 存货 1100 1482 2322 3109 3957 研发费用 151 225 335 498 653 其他流动资产 704 1167 1473 1873 2273 财务费用 45 28 40 78 110 非流动资产 1862 2350 3154 4386 5578 资产减值损失 -2 -3 -5 -7 -9 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 12 12 14 17 19 固定资产 1446 1682 2433 3510 4517 公允价值变动收益 0 2 0 0 0 无形资产 229 228 283 337 391 投资净收益 0 5 0 0 0 其他非流动资产 187 441 439 540 669 资产处置收益 0 27 0 0 0 资产总计 6658 7406 9928 13473 16928 营业利润 288 311 499 795 1104 流动负债 2624 3271 5301 7777 9937 营业外收入 1 0 1 1 1 短期借款 480 327 546 1245 1116 营业外支出 1 10 0 1 1 应付票据及应付账款 2010 2574 4392 6101 8080 利润总额 288 302 499 795 1105 其他流动负债 134 370 363 431 741 所得税 31 16 27 42 59 非流动负债 544 383 516 992 1402 净利润 257 286 473 753 1046 长期借款 492 316 449 925 1335 少数股东损益 -1 2 3 5 7 其他非流动负债 52 67 67 67 67 归属母公司净利润 258 284 470 748 1039 负债合计 3168 3654 5816 8769 11339 EBITDA 437 493 711 1138 1581 少数股东权益 48 47 50 56 63 EPS(元) 0.53 0.58 0.96 1.53 2.13 股本 368 375 535 535 535 资本公积 2110 2221 2060 2060 2060 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 942 1115 1400 1855 2487 成长能力 归属母公司股东权益 3442 3705 4062 4649 5527 营业收入(%) 21.2 25.3 45.4 45.6 31.2 负债和股东权益 6658 7406 9928 13473 16928 营业利润(%) 45.9 8.1 60.3 59.3 38.9 归属于母公司净利润(%) 40.6 10.2 65.3 59.3 38.9 获利能力 毛利率(%) 23.0 21.3 20.0 21.0 21.4 净利率(%) 7.0 6.2 7.0 7.7 8.1 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 7.4 7.6 11.5 16.0 18.7 经营活动现金流 14 211 617 655 1629 ROIC(%) 6.0 6.5 9.4 11.3 13.3 净利润 257 286 473 753 1046 偿债能力 折旧摊销 135 174 192 283 393 资产负债率(%) 47.6 49.3 58.6 65.1 67.0 财务费用 45 28 40 78 110 净负债比率(%) -16.0 4.1 16.6 37.9 35.9 投资损失 0 -5 0 0 0 流动比率 1.8 1.5 1.3 1.2 1.1 营运资金变动 -448 -291 -88 -459 81 速动比率 1.1 0.8 0.5 0.5 0.5 其他经营现金流 25 19 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -325 -836 -996 -1515 -1584 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.8 0.8 资本支出 336 611 817 1226 1195 应收账款周转率 3.8 3.5 3.8 3.9 4.0 长期投资 0 -270 0 0 0 应付账款周转率 1.5 1.6 1.5 1.5 1.4 其他投资现金流 11 -494 -179 -290 -389 每股指标（元） 筹资活动现金流 1291 -151 43 514 437 每股收益(最新摊薄) 0.53 0.58 0.96 1.53 2.13 短期借款 -70 -154 193 130 130 每股经营现金流(最新摊薄) 0.03 0.43 1.27 1.34 3.34 长期借款 -46 -176 133 476 410 每股净资产(最新摊薄) 7.02 7.60 8.34 9.54 11.34 普通股增加 140 7 161 0 0 估值比率 资本公积增加 1416 111 -161 0 0 P/E 82.6 75.0 45.4 28.5 20.5 其他筹资现金流 -150 61 -283 -92 -103 P/B 6.2 5.7 5.2 4.6 3.9 现金净增加额 978 -780 -336 -346 482 EV/EBITDA 52.3 47.3 33.6 21.9 15.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈