最新动态与解读
华鲁恒升2026年第一季度实现营业收入83.44亿元，同比增长7.36%；归母净利润11.16亿元，同比增长57.96%。公司2025年营业收入309.69亿元，同比下降9.52%；归母净利润33.15亿元，同比下降15.04%。26Q1新能源新材料相关产品及醋酸产品产销量同比增长，其中新能源新材料相关产品产量同比增长14.6%，销量同比增长26.2%；醋酸及衍生品产量同比增长5.3%，销量同比增长12.7%。公司产量稳定，项目建设顺利，2025年20万吨/年二元酸项目、酰胺原料优化升级项目建成，BDO与NMP一体化装置顺利投产；气化平台升级改造项目已开工。煤化工景气向好，进入四季度主要产品价格随行业减产检修逐步恢复，景气度边际改善。地缘冲突推升全球能源价格，煤化工凭借成本与供应链优势凸显战略价值，公司产品结构覆盖新能源材料、化肥、有机胺、醋酸等领域，有望持续受益于油煤价差扩大与行业景气上行。
策略建议
预计公司2026-2028年归母净利润分别为49.78、57.99、62.94亿元。参考同行业公司并给予一定估值溢价，给予公司2026年20倍PE，对应目标价46.80元，给予“买入”评级。
主要财务数据及预测
2025年公司营业收入309.69亿元，净利润33.15亿元；预计2026-2028年营业收入分别为34.371、37.233、38.303亿元，净利润分别为49.78、57.99、62.94亿元。销售毛利率预计2026-2028年分别为23.1%、24.1%、24.7%，销售净利率分别为15.7%、16.9%、17.9%。
可比上市公司估值比较
与宝丰能源、万华化学等可比公司相比，华鲁恒升估值具有优势，2026年预期PE分别为16.42、14.10、12.99倍。
风险提示
在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。
分析师介绍
分析师庄怀超，主要覆盖能源化工和材料行业，曾任职于海通国际研究部，现于环球富盛理财有限公司。
公司评级定义
给予华鲁恒升“买入”评级，相对表现预期大于15%或公司基本面及行业前景良好。
