2026年中期业绩公告点评：IP衍生品、短剧及AI漫剧加速商业化

阅文集团2026年中期业绩及投资分析总结

核心业绩表现

• 整体业绩：2026年中期收入35.3亿元（同比增长10.7%），毛利润17.9亿元（同比增长11.1%），毛利率50.7%（提升0.2个百分点）。归母净利润1.35亿元（受税收及高基数影响），经调整归母净利润2.59亿元。
• 在线业务：收入18.4亿元（同比下降7%），占比52%（较2025年H1的62%下降）。自有平台产品收入16.2亿元（同比下降7%），MAU 1.035亿（同比增长0.8%）。付费用户820万（同比下降11%），主要因免费内容增加及内容向短漫剧迁移。付费阅读月度ARPPU 32.7元（同比增长4.5%）。新作家入驻24万，作品超46万本，起点平台用户收藏作品同比增长37%。
• IP运营及其他业务：收入16.9亿元（同比增长40.3%），其中IP运营收入16.1亿元（同比增长41.9%）。短剧/AI漫剧收入突破4.3亿元（同比增长2.3倍）：短剧上线超90部，《隐身侍卫》播放量破50亿；AI漫剧《三千庇护》播放量破30亿。衍生品GMV 7.8亿元（同比增长超60%），“阅文好物”跻身国漫衍生品第一梯队。游戏IP授权方面，《诡秘之主》《赘婿》等有望上线。

AI战略赋能

• Buddy系列产品升级：作家助手NovelBuddy（辅助创作与版权保护）、漫剧助手DramaBuddy（覆盖全流程）、版权助手IPBuddy（提升改编效率）、AI翻译功能（加速全球化）。WebNovel平台AI翻译作品超3万部，小语种收入同比增长160%。

投资建议与预测

• 投资逻辑：公司IP全产业链布局，通过“IP+AI”战略及轻资产模式放大内容商业价值，短剧、漫剧、衍生品等新业务逐步扩展增量市场并提升盈利能力。
• 业绩预测：2026-2028年营业收入分别为73/77/83亿元（同比-0.9%/+5.4%/+7.4%），经调整归母净利润7/10/12亿元（同比-14.7%/+38.1%/+18.9%）。
• 估值与评级：对应经调整PE 27X/19X/16X，维持“推荐”评级。

风险提示

• AI商业化不及预期
• 新IP推出不及预期
• 行业竞争加剧