微泰医疗-B（2235.HK）2026年中期业绩公告点评：CGM放量驱动收入高增，规模效应推动盈利改善

CGM放量驱动收入高增，规模效应推动盈利改善 glmszqdatemark2026年08月24日 事件：2026年8月21日，微泰医疗发布2026年中期业绩公告。2026年上半年公司实现营业收入4.14亿元，同比增长68.4%；归母净利润0.40亿元，较2025H1亏损0.02亿元实现扭亏为盈。 推荐维持评级当前价格：7.15港元 CGM放量驱动收入高增，规模效应推动盈利能力显著改善。收入端：2026H1CGM收入3.13亿元，同比增长118.7%，收入占比提升至75.6%，成为核心增长引擎；中国内地收入2.56亿元，同比增长109.4%，其他国家及地区收入1.55亿元，同比增长27.5%，国内市场明显提速。利润端：26H1毛利率57.7%，同比提升6.0pct，主要受益于CGM占比提升、规模效应、自动化及降本增效；销售/管 理/研 发 费 用 率 分 别 为28.5%/7.4%/10.1%，同 比 下 降9.3/基 本 持 平/3.1pct。财务费用率3.1%，主要受汇兑损失0.33亿元影响，在此背景下公司仍实现扭亏，主营盈利能力持续改善。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn分析师杨芳 国内市场表现强劲，多渠道布局推动用户覆盖提升。2026年上半年，公司产品国内入院数量已超过3,600家；院外持续推进全国性连锁药房合作以及O2O即时零售布局，并与诺和诺德等全球生物制药企业建立战略合作关系。线上渠道延续快速放量，2026年618期间CGM电商渠道出货量同比增长157%，线上会员规模同比增长115%，院内、零售及电商协同有望持续扩大用户覆盖。 执业证书：S0590525120006邮箱：fangyang@glms.com.cn 海外业务延续增长，新品完善全球产品矩阵。公司围绕欧洲、亚太、拉美、中东非等区域构建“产品+准入+渠道+品牌”体系，成熟市场持续推进医保准入，新兴市场采取“一国一策”差异化产品及价格策略；2026年上半年，公司开展20余场本地化市场活动，并持续推进经销商、学术及培训体系建设。CGM新品LinXS1于2026年4月取得欧盟CE认证，其分体式、发射器可重复使用设计与现有一体式LinX形成互补，有望进一步丰富海外市场产品组合。 新品持续迭代，“监测+治疗+管理”一体化产品矩阵进一步完善。第二代贴敷式胰岛素泵于2026年7月获得NMPA成人适应症上市许可，产品具备更高防水等级和更大储药容量，有望推动胰岛素泵产品升级；PanCares闭环人工胰腺融合CGM监测与智能胰岛素输注功能，持续构建糖尿病闭环管理能力。同时，公司持续推进数字化管理平台升级，“微泰动态”App已加入AI辅助管理功能，并计划进一步加大专有AI模型在糖尿病监测和管理场景的研发投入。 相关研究 1．微泰医疗（2235.HK）事件点评：CGM海外快速放量，亏损大幅收窄-2025/12/26 投资建议：CGM持续放量+规模效应推动盈利能力改善。我们预计FY2026–FY2028公司营业收入分别为9.30、12.36、15.83亿元，对应增速分别为40.7%、32.9%、28.1%；归母净利润分别为0.81、1.55、2.21亿元，对应增速分别为101.5%、91.7%、42.4%；对应PE分别为32X、17X、12X，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；地缘政治风险；新品放量不及预期风险等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室