2026年中报点评：26H1业绩高增，煤层气放量驱动盈利兑现

26H1业绩高增，煤层气放量驱动盈利兑现 投资要点 西 南证券研究院 联系人：庄子豪邮箱：zhuangzh@swsc.com.cn 盈利能力持续修复，费用率和杠杆水平同步下行。2026年上半年公司天然气业务毛利率提升至25.32%，较2025年上半年提升11.72pp；销售净利率提升至15.65%，同比提升13.06pp；同时，期间费用率降至3.49%，其中财务费用仅1640万元，同比下降72.48%，财务费用率降至0.94%。报告期内公司有息负债由年初17亿元进一步降至7亿元，有息资产负债率由20%降至8%，盈利质量明显改善。 产建节奏稳步推进，产销量与管输量持续增长。2026H1公司完钻24口、投产20口，实现天然气产量5.88亿立方米，同比+39%；天然气销售量8.01亿立方米，同比+25%，产销双增趋势进一步延续，公司联合科研机构创新应用全新气动力管柱新工艺，5口试验井日产气量提升20%-46%，举升耗气量降低17%-33%。同时，控股子公司永和伟润所属永西连接线管道平稳运行，依托中油煤大吉气田，2026年上半年完成输气量5.29亿立方米，同比+13%，产业链协同效应继续增强，并且公司已着手对永西连接线桑壁站进行扩建，进一步提升上载能力。 数据来源：聚源数据 销价提升叠加成本下行，单方经济性持续优化。2026H1公司上游生产板块天然气销售价格约2.22元/方（不含税），同比提升0.16元/方，在产销量增长基础上进一步增强了收入弹性；与此同时，单方油气资产折耗约0.71元/方，同比减少0.22元/方，成本端改善同样明显。通过推行“单设备双井联用”模式，设备租赁成本压降50%。整体看，公司当前已形成“销价提升增厚收入、规模效应及技术进步压降成本”的双重驱动，单方经济性改善趋势持续兑现。 盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.05亿元（+257.04%）、8.02亿元（+32.62%）、8.98亿元（+12.00%），EPS分别为1.57元、2.08元、2.33元。公司作为深层煤层气放量兑现的上游天然气核心标的，具备较强资源基础与持续迭代的开发技术优势，随着石楼西区块产量释放、产业链协同增强及成本费用持续优化，预计未来三年归母净利润复合增长率为74.39%，给予2027年15xPE，对应目标价为31.20元，首次覆盖给予“买入”评级。 相 关研究 风险提示：天然气勘探及开发风险；天然气政策风险；天然气价格波动风险；合同权益及商誉余额较高的风险等。 目录 1首华燃气：立足天然气产业链，公司业绩显著回升.........................................................................................................................1 1.1并购重组赋能，从园艺到天然气的战略转型..............................................................................................................................11.2业务转型压力出清，盈利迎来释放窗口.......................................................................................................................................4 2.1盈利预测.................................................................................................................................................................................................62.2相对估值.................................................................................................................................................................................................6 3风险提示.........................................................................................................................................................................................................7 图目录 图1：公司发展历程.........................................................................................................................................................................................1图2：公司股权结构图（截至2026年8月26日）...............................................................................................................................2图3：公司营收及同比....................................................................................................................................................................................4图4：公司归母净利润及同比.......................................................................................................................................................................4图5：公司毛利率与净利率...........................................................................................................................................................................5图6：公司期间费用率....................................................................................................................................................................................5图7：公司天然气产量....................................................................................................................................................................................5图8：公司天然气销量....................................................................................................................................................................................5 表目录 表1：公司股权激励计划................................................................................................................................................................................2表2：公司业务状况.........................................................................................................................................................................................3表3：石楼西区块勘探开发情况..................................................................................................................................................................4表4：分业务收入及毛利率...........................................................................................................................................................................6表5：可比公司估值（截至2026年8月26日）...................................................................................................................................7附表：财务预测与估值...................................................................................................................................................................................8 1首华燃气：立足天然气产业链，公司业绩显著回升 1.1并 购重组赋能，从园艺到天然气的战略转型 公司通过并购重组与资产剥离，完成从传统园艺制造向煤层气开采及天然气管输的战略蜕变。首华燃气科技（上海）股份有限公司成立于2003年1月8日，前身为上海沃施园艺用品制造有限公司，主营园艺用品。2015年6月30日 在深圳证券交易所创业板上市（300483），上市后园艺业务竞争加剧，业绩逐年承压，净利润持续下滑，公司开始寻求第二成长曲线。2018年公司通过并购重组切入煤层气赛道，收购北京中海沃邦能源投资有限公司50.50%的股权，形成园艺、天然气双主业