2026年中报点评：26H1业绩受汇兑损失影响，无极&全地形车延续高增

2026年中报点评：26H1业绩受汇兑损失影响，无极&全地形车延续高增 2026年08月23日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2026年中报。2026H1营收97.75亿元，同比+0.24%；归母/扣非归母净利润9.91/9.83亿元，同比-7.73%/-5.05%。2026Q2营收52.53亿元，同/环比+2.88%/+16.16%；归母净利润5.20亿元，同/环比-8.37%/+10.30%；扣非归母净利润5.14亿元，同/环比-6.83%/+9.62%。 市场数据 收盘价(元)13.86一年最低/最高价10.84/16.78市净率(倍)3.11流通A股市值(百万元)28,462.09总市值(百万元)28,462.09 ◼无极高增带动自主品牌，出口结构持续优化：26H1摩托车业务收入77.62亿元，同比+6.72%；自主品牌收入35.26亿元，同比+28.75%，收入占比36.07%、同比+7.99pct。无极收入23.69亿元，同比+19.68%，其中国内/出口9.54/14.15亿元，同比+20.86%/+18.90%；整车出口创汇6.67亿美元，同比+3.45%。 基础数据 ◼无极全球化进入规模化兑现期：2026H1无极在意大利、西班牙、法国、德国、英国五国上牌市占率达5.79%，成为首个在欧洲核心市场突破5%的中国品牌。26H1分地区来看：拉美销量同比接近+40%，其中哥伦比亚同比+470%，巴西实现从0到1。欧洲强化质量与售后；拉美以阿根廷为中心，在巴西落地旗舰店及培训中心、哥伦比亚新增50个网点；东南亚以马来西亚为战略支点推进区域开发。 每股净资产(元,LF)4.45资产负债率(%,LF)46.99总股本(百万股)2,053.54流通A股(百万股)2,053.54 相关研究 ◼全地形车高增，出口成为第二增长曲线。26H1分业务来看：全地形车收入5.72亿元，同比+109.39%；三轮车收入10.23亿元，同比+16.43%，其中出口6.65亿元，同比+35.96%，出口占比约65%。自主摩托车发动机收入16.03亿元，同比+31.16%；250cc以上两轮发动机销量同比+97.13%。 《隆鑫通用(603766)：2025年第三季度报告点评：Q3业绩强兑现，自主品牌趋势向好》2025-10-30 ◼盈利能力改善，汇兑损失压制净利：26H1/Q2毛利率19.30%/19.50%，同比+1.46/+0.79pct；26H1财务费用-0.26亿元，上年同期-0.70亿元；其中26H1汇兑损失0.83亿元（25H1汇兑收益0.13亿元）。 《隆鑫通用(603766)：2025年中报点评：无极品牌持续向上，三轮车+割草机带来新增量》2025-08-27 ◼通机业务短期承压，结构优化支撑盈利：H1通机收入18.52亿元，同比-15.24%，境外/境内收入12.19/6.85亿元；发电机受美国天气、关税及行业周期影响，收入同比-47%。结构优化带动通机/发电机毛利率升至17.28%/14.35%，同比+1.65/+6.97pct。 ◼盈利预测与投资评级：考虑到公司汇兑损失加大及通机业务的下滑，我们将公司2026-2027年的归母净利润预测下调至20.47/24.23亿元（原为24.04/28.16亿元），并预测公司2028年归母净利润为29.25亿元，当前市值对应市盈率分别为14倍、12倍、10倍，考虑到公司全地形车和无极品牌的高速增长，我们维持“买入”评级。 ◼风险提示：摩托车需求不及预期；地缘政治动荡加剧；海外拓展低于预期等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn