极兔速递26H1业绩点评 海外市场高增持续兑现 实际盈利优于表观数据

🔔公司公告：公司26H1实现收入76.7亿美元，同比+39.5%；经调整净利润3.5亿美元，同比+124.3%。海外市场占比持续提升：26H1海外市场收入占比达50.0%（25H1为42.9%），东南亚收入+53.8%至30.31亿美元、件量+71.2%至55.23亿件、份额在高基数（32.8%）上进一步升至38.1%；新市场件量+119.9%、份额升至8.9%。 #💡高毛利海外市场提升公司整体盈利水平公司。26H1毛利率由去年同期9.8%升至13.2%，单票经调EBIT达0.025美元，同比+77.2%。我们认为公司盈利能力大幅提升主要系高毛利海外市场稳健增长。26H1公司东南亚与新市场营收占比分别由去年同期的7%/36%升至9%/40%。 #📈拉美市场成本大幅下降，有望上调件量指引。1）件量：拉美地区26H1件量同比+120%,远超公司此前全年指引90%。考虑到下半年大促密集，件量或环比加速增长。2）利润：公司降本让利电商合作伙伴后单位盈利仍在抬升，26H1单票收入为0.55美元（同比-3.9%）；规模效应下，拉美单票成本26年降幅或至少为15-20%。26年拉美单票经调EBIT或不低于25H2水平（0.09美元）。 礼物#中国市场反内卷持续推进改善盈利水平。随着反内卷的逐步落地，快递价格陆续回暖。26H1年极兔中国单票收入达0.33元，同比+11.7%。在件量稳健增长的基础上单票利润改善有望打开中国市场业绩弹性。 #📦公司实际经营质量优于表观数据。一方面，26H1优先股金融负债公允价值变动-0.92亿美元、其他收益/损失净额-0.38亿美元（或因汇率或油价影响）等非经营项目拖累表观 利润。另一方面，盈利质量与现金创造能力同步抬升，公司经营性现金流达6.4亿美元，同比+50.9%。 玫瑰我们预计26年东南亚/中国/新市场的经调EBIT分别为7.28/1.65/0.88亿美元，公司26年归母净利润有望达5.48亿美元。考虑到#新市场复制东南亚路径的第二曲线已进入加速兑现期、欧美市场打开中远期成长空间，对应目前市值，公司估值仍具备较大成长性，建议重点关注！