绿联科技26H1业绩点评海外保持高增盈利能力有所提升

2026年上半年公司业绩显著增长，营业总收入58.21亿元（同比+50.92%），归母净利润4.31亿元（同比+56.90%）。其中Q2营业收入30.22亿元（同比+48.67%），归母净利润1.93亿元（同比+55.41%）。

核心驱动因素：

1. 全球化布局：境外收入38.88亿元（同比+69.42%），主要来自新兴市场拓展及线下经销网络建设；国内收入增长23.46%，加速线下网点及即时零售布局。
2. 品类高增：四大品类全面增长，智能存储（NAS）作为第二曲线表现突出，收入7.70亿元（同比+85.53%），毛利率提升5.45pct至33.12%。
3. 产品结构优化：毛利率显著改善，Q2毛利率39.1%（同比+3.1pct），受益于成本管控、产品结构及规模效应。

费用端：

• 销售费用率20.6%（同比-0.5pct），管理费用率3.6%（同比-0.1pct），财务费用率0.8%（同比+1.1pct），主要因汇率波动致汇兑损失增加；研发费用率上升1.7pct，反映团队扩张。

盈利预测：

• 预计2026-2028年归母净利润分别为10.0、13.4、17.4亿元（同比+42.3%、+33.2%、+30.5%），当前PE20.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、人民币汇率波动、需求不及预期、关税风险。