2024年半年报点评：盈利能力稳健提升，海外业务持续高增，维持全年业绩与开店目标

业绩表现

• 整体业绩：2024年H1，公司实现收入77.59亿元，同比增长25.0%；经调整净利润12.42亿元，同比增长17.8%。
• 国内市场：收入50.27亿元，同比增长17.2%，其中名创优品收入45.93亿元（同比增长16.5%），TOP TOY收入4.29亿元（同比增长37.9%），连续三季度盈利。
• 海外市场：收入27.32亿元，同比增长42.6%，主要得益于门店扩张和同店销售增长。

盈利能力

• 毛利率：24H1/Q2，毛利率为43.7%/43.9%，同比提升4.1pct。
• 费用率：销售费用率19.6%/20.5%（同比+4.8/+5.7pct），管理费用率5.4%/5.6%（同比+0.2/+0.6pct），主要受门店扩张及人员开支增加影响。
• 净利率：24H1/Q2，经调整净利率为16.0%/15.5%（同比-1.0/-2.1pct），剔除汇兑损益后，经调整净利率为16.2%/15.6%（同比+0.1/+0.1pct）。

门店扩张

• 名创优品：截至2024年6月30日，共开设门店6868家，同比增长1077家；国内4115家（同比增长511家），海外2753家（同比增长566家）。
• TOP TOY：共开设门店195家，同比增长77家。
• 开店目标：2024年计划新增国内名创门店340-450家，海外名创门店550-650家；截至H1末，国内完成进度42%-54%，海外41%-48%。

投资建议

• 短期：线下客流恢复及持续开店将推动收入增长。
• 中长期：产品、供应链、轻资产模式及全球化战略将巩固行业龙头地位。
• 盈利预测：预计2024-2026年经调整净利润分别为28.28/34.87/41.67亿元（同比增长20.0%/23.3%/19.5%），对应PE分别为14X/11X/10X；25-26财年归母净利润分别为31.14/38.13亿元（同比增长28.8%/22.4%），对应PE分别为13X/10X。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 海外市场波动风险。
• 门店拓展不及预期。
• 品牌升级不及预期。