厦门象屿（600057）2026年半年报点评：26H1业绩稳健增长，造船业务持续高增，新战略与国际化稳步推进

物流综合2026年08月26日 厦门象屿（600057）2026年半年报点评 强推（维持）目标价：8.70元当前价：6.16元 26H1业绩稳健增长，造船业务持续高增，新战略与国际化稳步推进 ❖公司公告2026年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入2090.45亿元，同比+2.5%；归母净利润10.66亿元，同比+3.28%。2）分季度看：26Q2实现营收1099.24亿元，同比+2.91%；归母净利润5.45亿元，同比+4.13%。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率2.5%，同比提升0.82个百分点；净利率0.73%，同比提升0.11个百分点。4）分业务看：2026H1，大宗商品经营完成经营货量12813万吨，同比+8.85%，实现营收1918亿元，同比-0.05%，期现毛利率1.48%，同比-0.03pct；大宗商品物流实现营业收入57.33亿元，同比+14.74%，毛利率8.25%，同比-0.29pct；生产制造实现营业收入76.59亿元，同比+44.95%，毛利率12.02%，同比+1.03pct。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 ❖核心大宗贸易分化显著。1）金属矿产与能源化工表现强劲：金属矿产板块期现毛利达32.33亿元，同比高增94.07%，主要受益于黑色金属供应链组织架构调整后效能释放，铁矿石和钢材经营量分别同比增长42%和14%；能源化工板块期现毛利5.48亿元，同比增长21.21%，煤炭供应链通过增加长协和海外销售，经营量同比增长12%，盈利能力提升。2）新能源业务亏损拖累业绩：新能源板块期现毛利为-11.86亿元，是公司业绩的主要拖累项，公司在Q2已主动调整套保策略以降低期货价格波动影响，且随着现货合同的持续交付，该业务正逐步回归稳健。3）农产品业务承压：受玉米采购成本阶段性上涨影响，农产品板块期现毛利同比下降53.77%至2.48亿元。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 ❖制造板块景气度高，造船业务成为重要利润支柱。2026H1，造船业务实现营业收入47.96亿元，同比+50.24%，毛利率18.15%，同比+3.4pct。子公司象屿海装实现净利润6.68亿元，同比增长108%。造船板块经营质效稳步提升，品牌影响力与市场地位持续巩固，Ultramax型散货船累计接单超160艘，手持1万吨以下化学品船订单全球第一，高附加值产品占比提升，上半年交付船舶14艘，新签订单32艘，截至2026/6/30，在手订单132艘。 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com ❖国际化战略加速推进。2026H1，公司锚定国际化战略发展目标，推动各经营板块加速海外市场拓展，公司整体实现国际业务货量超5,000万吨，业务总额约123亿美元。随着公司全球网络布局深化，加速推进属地化运营，境外公司数量已增至52家，海外业务贡献有望日益提升。 公司基本数据 总股本(万股)283,901.55已上市流通股(万股)209,251.02总市值(亿元)174.88流通市值(亿元)128.90资产负债率(%)71.74每股净资产(元)5.3612个月内最高/最低价9.11/5.42 ❖投资建议：1）盈利预测：我们维持公司26-28年21、24、29亿元的盈利预测，对应扣除永续债利息后的EPS为0.55、0.67、0.83元，对应PE为11、9、7倍。2）2020-22年厦门象屿在转型升级模型下，业绩不断释放、估值提升受到市场认可，2023-24年先后历经宏观承压、风险出清等，2025年卸下历史包袱后轻装上阵，站在新的阶段，公司提出“资、贸、物、服、工、投”六字新模式，2026年上半年业绩稳健增长，新五年战略开局良好，我们认为此举或将进一步打开长期成长空间，驱动流量与盈利能力双升，并推动估值迈向新体系。3）目标价：参考公司2020年转型周期业绩释放带来估值提升，以及日本商社近年估值水平，我们给予公司2026年归母净利12倍PE，对应一年期目标市值247亿元，目标价8.7元，预期较现价约41%空间，假设2026年分红比例（扣除永续债利息）为55%，对应股息率3.5%，强调“强推”评级。 ❖风险提示：大宗商品需求明显下降、转型不及预期、新业务孵化不及预期。 相关研究报告 《厦门象屿（600057）2025年报点评：Q4业绩短暂承压，主业稳健增长，制造板块高景气，持续看好“新模式、新估值”》2026-04-26《厦门象屿（600057）深度研究报告：六字新模 式、迈向新估值——大物流时代系列研究（29）》2025-12-16 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 交通运输组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 联席首席分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 资深分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 助理研究员：郑旭雯 上海财经大学金融硕士，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。