2026年半年报点评归母业绩持续高增，第二增长曲线持续推进

其他电子零组件Ⅲ2026年08月21日 安孚科技（603031）2026年半年报点评 强推（维持）目标价：47.6元当前价：39.29元 归母业绩持续高增，第二增长曲线持续推进 事项： 华创证券研究所 安孚科技发布2026年半年报，公司26H1收入23.8亿元，YoY-2.0%；归母净利润2.0亿元，YoY+84.4%；扣非归母净利润1.9亿元，YoY+82.6%。折算26Q2单季度收入10.5亿元，YoY-0.2%；归母净利润0.6亿元，YoY+77.5%；扣非归母净利润0.6亿元，YoY+79.8%。 证券分析师：韩星雨邮箱：hanxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360525050001 证券分析师：陆偲聪邮箱：lusicong@hcyjs.com执业编号：S0360525050002 评论： 26Q2南孚主业营收保持稳健。公司Q2营收同比持平，环比营收降幅有所改善，主要因为红牛代理业务终止的影响逐步消退。公司25年3月终止红牛代理业务，因代理业务所带来的高基数压力在26Q2得以消减，因此，从26Q2营收表现看，我们认为南孚电池主业或保持稳健表现。 公司基本数据 总股本(万股)37,384.60已上市流通股(万股)31,439.04总市值(亿元)146.88流通市值(亿元)123.52资产负债率(%)45.17每股净资产(元)7.7012个月内最高/最低价63.26/34.06 26Q2公司盈利能力有所提升。公司26Q2毛利率48.2%，YoY+1.2pct，主要得益于除碱性和碳性电池外的其他产品毛利率提升带动，26H1除碱性和碳性电池外的其他产品毛利率56.3%，YoY+18.0pct。公司26Q2销售/管理/研发/财务费用率同比-0.5/-0.4/+0.1/+1.2pct，整体费用投放保持克制。财务费用率同比有所提升主要因为人民币升值所导致的汇兑损失增长，若以剔除净利息费用后的财务费用作为的汇兑损失，我们测算剔除汇兑损失后，26Q2净利润将提升1.3pct（26Q2净利润率15.0%）。综合影响下，公司26Q2净利润率YoY+0.1pct。 归母业绩持续高增，第二增长曲线推进逻辑不变。公司归母业绩高增主要得益于持有南孚股权比例同比提升，当前持有股权比例46%，去年同期为26%。随着安孚持续加大对南孚股权的收购，公司归母业绩有望进一步抬升。于此同时，公司积极参股象帝先、易缆微、华昇迈等前沿科技企业，随着参股企业不断推进项目落地，未来有望打开公司第二增长曲线。 投资建议：高盈利能力高现金水平下出海增量可观，持续提升南孚权益，加速增厚归母净利润水平及产业整合。考虑到人民币汇率波动对公司盈利端有一定影响，并结合公司最新的经营情况，我们下调26-28年归母净利润至4.5/5.1/5.5亿元（前值4.7/5.6/6.2亿元）。参考可比公司估值以及考虑到公司投资易缆微切入热门科技领域，给予安孚2027年35倍市盈率，对应目标价47.6元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《安孚科技（603031）2026年一季报点评：主营业务稳健增长，南孚股权提升增厚归母利润》2026-04-30《安孚科技（603031）2025年报点评：盈利能力提升，业绩符合预期》2026-03-12《安孚科技（603031）2025年业绩预告点评：业绩实现高增，预计南孚业绩承诺超额完成》2026-01-21 风险提示：并购重组进展不及预期、新技术替代、商誉减值等。 附录：财务预测表 家电组团队介绍 组长、首席分析师：韩星雨 中山大学学士，美国约翰霍普金斯大学双硕士，曾任职于国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。2020年入行后跟随团队获2020年新财富最佳分析师家电行业第三名，2021、2022、2023年新财富最佳分析师家电行业第二名，2024年新财富最佳分析师家电行业第五名。 高级分析师：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：杨家琛 东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2026年加入华创证券研究所。 分析师：陆偲聪 美国伊利诺伊大学香槟分校学士，香港科技大学硕士，曾任职于星展银行（香港）研究部，国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。 助理研究员：姚昊坤 纽约大学理学学士、金融工程硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所