2026年半年报点评：归母净利润同比+3%，业绩符合预告，造船毛利高增

2026年半年报点评：归母净利润同比+3%，业绩符合预告，造船毛利高增 2026年08月27日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师阳靖执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼业绩简评：公司业绩符合预告。2026H1公司实现营业收入2,090.5亿元，同比+2.50%；归母净利润10.66亿元，同比+3.28%；扣非归母净利润9.42亿元，同比+184.75%，高增主因2025H1非经常性损益基数较高。2026Q2公司实现营业收入1,099.2亿元，同比+2.91%；归母净利润5.45亿元，同比+4.13%；扣非归母净利润-1.87亿元，上年同期为1.96亿元。 市场数据 收盘价(元)6.45一年最低/最高价5.34/9.30市净率(倍)1.20流通A股市值(百万元)13,496.69总市值(百万元)18,311.65 ◼毛利大幅改善，增量大部分被套保亏损、存货减值与少数股东损益分走。2026H1公司毛利52.35亿元，同比+53%，毛利率2.50%，同比+0.83pct；但归母净利润同比仅+3.28%，主因：①投资收益与公允价值变动收益合计-3.18亿元，上年同期为+7.62亿元，同比减少10.80亿元，其中商品与外汇衍生品合计-6.22亿元；②资产减值损失6.41亿元，同比多提3.17亿元，公司披露主因期末存货规模增加、相应计提的存货跌价准备增加；③少数股东损益4.50亿元，同期为2.38亿元，主因象屿海装（造船）利润高增。 基础数据 ◼我们认为Q2扣非转负主要反映套保损益的季度间摆动。非经常性损益由2026Q1的-6.07亿元转为2026Q2的+7.32亿元；公司披露报告期内主动调降期货套保对应的期货端持仓，对应期货端亏损记入当期报表。我们认为该部分损益与现货端经营损益联动，观察主业应看期现口径毛利。 每股净资产(元,LF)5.36资产负债率(%,LF)71.74总股本(百万股)2,839.02流通A股(百万股)2,092.51 ◼贸易主业期现毛利基本持平，金属矿产高增。2026H1公司经营货量1.33亿吨，同比+10.41%；贸易端期现毛利28.47亿元，同比-2.31%，期现毛利率1.48%，同比-0.03pct。分品类看：金属矿产期现毛利32.33亿元，同比+94.07%，铁矿经营货量同比+42%、钢材经营货量同比+14%；能源化工期现毛利5.48亿元，同比+21.21%；农产品期现毛利2.48亿元，同比-53.77%，公司披露主因玉米采购成本阶段性上涨；新能源期现毛利-11.86亿元，为唯一亏损品类。物流端毛利4.73亿元，同比+10.90%。 相关研究 《厦门象屿(600057)：2026年一季报点评：扣非净利表现良好，经营货量同比+17%》2026-04-30 ◼造船毛利高增、利润贡献凸显，在手订单充足。2026H1造船业务实现收入47.96亿元，同比+50.24%；毛利8.70亿元，同比+84.93%，毛利率18.15%，同比+3.40pct。报告期内交付船舶14艘、新签订单32艘，期末在手订单132艘，Ultramax型散货船累计接单超160艘，并首次承接集装箱船订单。经营主体象屿海装2026H1净利润6.68亿元（子公司合并口径），扣除少数股东损益3.24亿元后对归母净利润贡献3.45亿元。 《厦门象屿(600057)：2025年年报点评：归母净利润同比-9%受套保错配影响，经营货量+19%份额提升》2026-04-28 ◼盈利预测与投资评级：厦门象屿是我国大宗供应链龙头，行业集中度持续提升，以经营货量口径测算的大宗供应链CR5市占率由2021年的4.81%提升至2025年的6.24%。我们维持公司2026年归母净利润预期19.80亿元，将2027-2028年预期由23.26/25.44亿元微调至23.04/25.22亿元，对应2026-2028年同比+53%/+16%/+9%，当前股价对应PE为9/8/7倍（截至2026年8月27日收盘），维持“买入”评级。 ◼风险提示：大宗商品价格波动；下游需求不及预期；套保损益波动等风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn