证券研究报告·公司点评报告·消费电子 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 安克创新（300866） 2023年年报点评：归母净利润同比+41%符合预期，业绩质量较高、新产品或高增 2024年04月26日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 80.66 一年最低/最高价 60.21/102.00 市净率(倍) 4.10 流通A股市值(百万元) 18,137.65 总市值(百万元) 32,782.42 基础数据 每股净资产(元,LF) 19.68 资产负债率(%,LF) 36.12 总股本(百万股) 406.43 流通A股(百万股) 224.87 相关研究 《安克创新(300866)：中国智造出海标杆：品牌优势筑长期壁垒，多品类矩阵打开成长空间》 2023-11-12 《安克创新(300866)：2023年三季报点评：Q3扣非归母净利润同增66%，多款新品发布迎接年末大促》 2023-10-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 14,251 17,507 21,352 25,194 29,290 同比（%） 13.33 22.85 21.96 17.99 16.26 归母净利润（百万元） 1,143 1,615 1,760 2,111 2,483 同比（%） 16.48 41.22 9.01 19.92 17.63 EPS-最新摊薄（元/股） 2.81 3.97 4.33 5.19 6.11 P/E（现价&最新摊薄） 28.67 20.30 18.62 15.53 13.20 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩简评： 2023年全年，公司实现收入175亿元，调整后同比+23%；归母净利润16.15亿元，调整后同比+41.2%；扣除公允价值变动收益等项目后，扣非净利润13.44亿元，调整后同比+72%。对应2023Q4，公司实现收入57.2亿元，调整前（下同）同比+21.4%；归母净利润4.02亿元，同比+28%；扣非净利润4.2亿元，同比+70%。 ◼ 2023Q4公司在较高的公允价值亏损下，仍实现高增，业绩质量较高：2023Q4公司产生公允价值亏损0.6亿元。 ◼ 毛利率增长较快，凸显产品力&品牌价值：2023年，公司毛/净利润率为43.5%/ 9.7%，同比+4.8pct/ +1.4pct。我们认为毛利率上升主要受益于：①公司持续投入产品和品牌建设；②海运费及汇率改善；③线下渠道毛利率提升，公司线下渠道毛利率为36.8%，同比+6.9pct。2023年公司费用率小幅上升，销售/管理/研发费用率为22%/ 3.3%/ 8.1%，同比+1.6/ +0.1/ +0.5pct。 ◼ 分品类看：便携储能新品或高增：2023年，公司：①充电类产品实现收入86.0亿元，同比+25%；毛利率42.3%，同比+0.4pct；或反映公司核心新品——便携储能品类增速较高。②智能创新产品实现收入50.5亿元，同比+15%；毛利率44.8%，同比+9.4pct；毛利率高增或反映该品类产品调整取得阶段性成效，后续有望重启高增。③无线音频产品实现收入37.8亿元，同比+34%；毛利率为45.4%，同比+7.7pct；收入及利润率增长，主要受益于产品和经营策略改善，未来有望延续该趋势。 ◼ 分渠道看：独立站高增，线下渠道利润率提升。①亚马逊仍是公司最核心渠道，2023年收入100亿元，同比+25%保持稳健增长；②其他线上渠道实现收入10.7亿元，同比+33%；③独立站实现收入12.4亿元，同比+84%，反映公司品牌认可度提升、私域流量增长较快，有利于公司继续拓展高客单价、更复杂的储能和安防等产品。④线下渠道实现收入52亿元，同比+8.4%，毛利率大幅提升6.9pct至36.8%。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们看好消费品出海长期发展趋势；安克创新是消费品出海领域中，具备突出品牌认可度的稀缺标的。2023年公司充电储能、无线音频等核心增长品类表现强劲，业绩增长后劲充足。我们将公司2024~25年归母净利润预测从16.6/19.1亿元，上调至17.6/ 21.1亿元，新增2026年预测为24.8亿元，同比+9%/ 20%/ 18%。2024年表观增速较低，是因为2023年有较高的公允价值变动收益（1.8亿元）。4月25日收盘价对应2024~26年P/E为19/ 16/ 13倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧，汇率及运费波动，新产品不及预期等。 -20%-12%-4%4%12%20%28%36%44%52%60%2023-04-262023-08-252023-12-242024-04-23安克创新沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 安克创新三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 9,175 10,532 12,134 14,122 营业总收入 17,507 21,352 25,194 29,290 货币资金及交易性金融资产 3,463 4,123 5,089 6,415 营业成本(含金融类) 9,885 12,045 14,111 16,338 经营性应收款项 1,544 1,864 2,178 2,510 税金及附加 10 12 14 16 存货 2,411 2,768 3,068 3,377 销售费用 3,887 4,783 5,681 6,634 合同资产 0 0 0 0 管理费用 583 722 864 1,020 其他流动资产 1,756 1,777 1,798 1,820 研发费用 1,414 1,746 2,085 2,424 非流动资产 3,602 3,779 3,950 4,116 财务费用 86 73 70 72 长期股权投资 517 668 818 969 加:其他收益 82 100 118 138 固定资产及使用权资产 240 265 285 298 投资净收益 72 85 101 117 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 183 0 0 0 无形资产 22 24 26 28 减值损失 (174) (190) (228) (264) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 1 1 1 长期待摊费用 36 36 36 36 营业利润 1,806 1,968 2,361 2,778 其他非流动资产 2,786 2,785 2,784 2,783 营业外净收支 7 8 8 9 资产总计 12,777 14,311 16,084 18,237 利润总额 1,813 1,976 2,369 2,787 流动负债 3,421 3,905 4,414 5,080 减:所得税 119 129 155 182 短期借款及一年内到期的非流动负债 337 178 67 67 净利润 1,694 1,847 2,214 2,605 经营性应付款项 1,553 1,892 2,217 2,567 减:少数股东损益 79 86 103 122 合同负债 137 168 198 230 归属母公司净利润 1,615 1,760 2,111 2,483 其他流动负债 1,394 1,668 1,932 2,217 非流动负债 1,194 1,194 1,194 1,194 每股收益-最新股本摊薄(元) 3.97 4.33 5.19 6.11 长期借款 611 611 611 611 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,919 2,049 2,439 2,859 租赁负债 69 69 69 69 EBITDA 2,050 2,042 2,438 2,864 其他非流动负债 514 514 514 514 负债合计 4,615 5,100 5,608 6,274 毛利率(%) 43.54 43.59 43.99 44.22 归属母公司股东权益 8,000 8,964 10,125 11,490 归母净利率(%) 9.22 8.24 8.38 8.48 少数股东权益 161 248 351 473 所有者权益合计 8,161 9,211 10,476 11,963 收入增长率(%) 22.85 21.96 17.99 16.26 负债和股东权益 12,777 14,311 16,084 18,237 归母净利润增长率(%) 41.22 9.01 19.92 17.63 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 1,430 1,736 2,123 2,520 每股净资产(元) 19.68 22.05 24.91 28.27 投资活动现金流 (4) (76) (60) (43) 最新发行在外股份（百万股） 406 406 406 406 筹资活动现金流 (613) (1,047) (1,098) (1,151) ROIC(%) 20.97 19.90 21.41 22.33 现金净增加额 860 660 966 1,326 ROE-摊薄(%) 20.19 19.64 20.85 21.61 折旧和摊销 131 (7) (1) 5 资产负债率(%) 36.12 35.64 34.87 34.40 资本开支 (69) (11) (10) (9) P/E（现价&最新股本摊薄） 20.30 18.62 15.53 13.20 营运资本变动 (247) (243) (244) (260) P/B（现价） 4.10 3.66 3.24 2.85 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权