2023年年报点评：归母净利润同比+41%符合预期，业绩质量较高、新产品或高增

研报总结

公司业绩概览

• 全年业绩：2023年，公司总收入175亿元人民币，同比增长23%；调整后归母净利润16.15亿元，同比增长41.2%；扣除公允价值变动收益后的扣非净利润13.44亿元，同比增长72%。
• 季度业绩：第四季度（2023Q4），公司收入57.2亿元，同比增长21.4%；调整后归母净利润4.02亿元，同比增长28%；扣非净利润4.2亿元，同比增长70%。

业绩亮点

• 高质量增长：尽管面临较高的公允价值亏损（0.6亿元），公司仍实现了高增长，显示了其业绩质量。
• 毛利率提升：2023年，公司整体毛利率达到43.5%，较去年增长4.8个百分点，主要得益于产品和品牌建设的持续投入、海运费和汇率的改善以及线下渠道毛利率的显著提升（36.8%，同比增加6.9个百分点）。

分类业务表现

• 便携储能新品：作为核心增长品类，表现出较高的增速和盈利能力。
• 智能创新产品：通过产品结构调整，实现了毛利率的显著提升，预示着未来可能重新启动高速增长。
• 无线音频产品：收入和利润率双增，主要得益于产品和经营策略的优化。

渠道拓展

• 亚马逊渠道：作为主要渠道，收入稳定增长。
• 独立站：收入大幅增长84%，反映品牌认可度提升和私域流量增长，有利于拓展高客单价产品。
• 线下渠道：收入增长8.4%，毛利率大幅提升6.9个百分点至36.8%，显示了盈利能力的增强。

投资展望

• 盈利预测：上调2024~25年归母净利润预测，并新增2026年预测，分别达到17.6亿、21.1亿和24.8亿元人民币，同比增长9%、20%和18%。
• 估值与评级：基于2024年表观增速较低的情况，调整后的PE分别为19、16和13倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 汇率及运费波动。
• 新产品的市场接受度低于预期。