年报点评报告：业绩符合预期，2019年经营目标归母净利润同比增长30%~50%

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019年03月22日 恒华科技（300365.SZ） 计算机/计算机应用 业绩符合预期，2019年经营目标归母净利润同比增长30%-50% 年报点评报告 田杰华（分析师） tianjiehua@xsdzq.cn 证书编号：S0280517050001  事件：3月21日晚公司公告：（1）2018年年报：营收11.84亿元，YOY 38.35%；归母净利润2.72亿元，YOY 41.30%；（2）2019年一季报预告：归母净利润同比减少0%-20%，盈利：790.66万元—988.33万元。  2018年年报业绩符合预期；将摊销的股权激励费用加回（还原）后的归母净利润内生增速为53.68%  收入增速拆分方式一：（1）配售电板块：营收3.97亿元，YOY 166.56%，占比33.51%。（2）基建管理版块：营收2.53亿元，YOY 19.65%，占比21.35%。（3）电网设计版块：营收4.79亿元，YOY 2.08%，占比40.48%，（4）交通、水利行业业务：营收4,959.23万元，YOY 136.10%，占比4.19%（5）海外业务：营收546.63万元，YOY 7.41%，占比0.46%。  收入增速拆分方式二：（1）软件服务511,289,812.44 元，占比43.19%，YOY 4.40%；（2）技术服务189,618,107.50 元，占比16.02%，YOY 24.32%；（3）软件销售46,420,026.30元，占比3.93%，YOY 33.26%；（4）硬件销售115,419,808.99元，占比9.75%，YOY 1814.62%；（5）建造合同321,174,392.73 元，占比27.13%，YOY 86.05%。  2018年现金流相比2017年有所改善。经营活动产生的现金流量净额2018年为-3413.17万元，2017年为-4012.80万元。  三费管控良好，2018年研发投入占营收比重7.97%，研发成果显著  业务的互联网转型持续深化，云服务平台产品体系不断完善  电改持续推进，公司参股的三家配售电公司已开展售电、综合能源规划等相关业务并产生部分收益  2019年总体经营目标：力争实现归属于上市公司股东的净利润较2018年度增长30%-50%。  投资建议：预计公司2019-2021年净利润分别为3.82亿元、5.46亿元、7.61亿元。考虑到公司年报披露拟每10股及转增5股的尚未实施，EPS暂时保持不变，预计2019-2021年EPS分别为0.95元、1.36元、1.89元。维持“强烈推荐”评级。  风险提示：电改、业务进展不及预期风险，业绩不及预期风险，竞争加剧 财务摘要和估值指标 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 856 1,184 1,643 2,278 3,148 增长率(%) 41.8 38.3 38.8 38.6 38.2 净利润(百万元) 192 272 382 546 761 增长率(%) 53.3 41.3 40.7 42.9 39.3 毛利率(%) 44.2 43.3 43.5 44.9 44.4 净利率(%) 22.5 22.9 23.3 24.0 24.2 ROE(%) 12.4 15.0 18.1 21.2 22.9 EPS(摊薄/元) 0.48 0.68 0.95 1.36 1.89 P/E(倍) 58.2 41.2 29.2 20.5 14.7 P/B(倍) 7.2 6.1 5.1 4.2 3.3 强烈推荐（维持评级） 市场数据 时间 2019.03.21 收盘价(元)： 28.03 一年最低/最高(元)： 16.52/46.96 总股本(亿股)： 4.02 总市值(亿元)： 112.73 流通股本(亿股)： 2.16 流通市值(亿元)： 60.5 近3月换手率： 111.36% 股价一年走势 收益涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 18.92 24.53 46.43 绝对 30.37 51.19 40.91 相关报告 《业绩持续高增长，已上线服务于电力现货交易市场的SaaS产品》2018-10-26 《三季报预告超预期，配售电业务增长迅速、云服务能力不断提升》2018-09-20 《内生持续高增长，配售电业务增速快、SaaS产品不断上线完善》2018-08-15 《拟控股51%浏阳地电服务公司，提升线上线下全产业链服务能力》2018-06-29 《一季报业绩符合预期，继续看好配售电SaaS等业务成长》2018-04-25 -26%-13%0%13%26%39%52%2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 恒华科技 沪深300 19979341/36139/20190322 15:32 2019-03-22 恒华科技 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、事件: 公司年报和一季报业绩预告发布 .......................................................................................................................... 3 2、2018年年报业绩符合预期；将摊销的股权激励费用加回（还原）后的归母净利润内生增速为53.68% ............... 3 3、收入增速拆分方式一 ......................................................................................................................................................... 3 4、收入增速拆分方式二 ......................................................................................................................................................... 3 5、2018年现金流相比2017年有所改善 .............................................................................................................................. 4 6、公司费用管控良好，2018年研发投入占营收比重7.97%，研发成果显著 ................................................................. 4 7、业务的互联网转型持续深化，云服务平台产品体系不断完善 ..................................................................................... 4 8、电改持续推进，公司参股三家配售电公司已开展售电、综合能源规划等相关业务并产生部分收益...................... 5 9、2019年总体经营目标：力争实现归属于上市公司股东的净利润较2018年度增长30%-50% ................................. 5 10、投资建议 ........................................................................................................................................................................... 6 11、 风险提示 ......................................................................................................................................................................... 6 附：财务预测摘要 ................................................................................................................................................................... 7 19979341/36139/20190322 15:32 2019-03-22 恒华科技 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 1、 事件: 公司年报和一季报业绩预告发布 3月21日晚间，公司公告：（1）2018年年报：营收11.84亿元，同比增长38.35%；归属于公司普通股股东的净利润2.72亿元，同比增长41.30%；扣非后归属于公司普通股股东的净利润2.63亿元，同比增长41.36%。（2）2019年一季度业绩预告：归属于上市公司股东的净利润同比减少0%-20%，盈利：790.66万元—988.33万元。 2、 2018年年报业绩符合预期；将摊销的股权激励费用加回（还原）后的归母净利润内生增速为53.68% 2018年年报业绩符合预期。2018年摊销的股权激励费用为2380.73万元，2017年无股权激励费用摊销。为了考察2017、2018年在同等条件（在不计算股权激励费用情况）下真正的内生增速，将摊销的股权激励费用加回（还原）后的归母净利润增速为53.68%。 3、 收入增速拆分方式一 （1）配售电板块：营收3.97亿元，同比增长166.56%，占主营收入33.51%。受益于新一轮电力体制改革各项政策的逐步落地，公司面向地电客户的业务范围稳步扩大，配售电版块业务增长迅速。 （2）基建管理版块：营收2.53亿元，同比增长19.65%，占主营收入21.35%。 （3）电网设计版块：营收4.79亿元，同比增长2.08%，占主营收入40.48%，作为占比最大的传统主营业务保持了稳健发展的态势。 （4）交通、水利行业业务：营收4,959.23万元，同比增长136.10%。随着公司交通和水利行业业务的拓展，业务规模逐步得到提升。 （5）海外业务：营收546.63万元，同比增长7.41%，占主营收入0.46%。 4、 收入增速拆分方式二 （1）软件服务511,289,812.44 元，占比43.19%，同比增长4.40%； （2）技术服务189,618,107.50 元，占比16.02%，同比增长24.32%； （3）软件销售46,420,026.30元，占比3.93%，同比增长33.26%； （4）硬件销售115,419,808.99元，占比9.75%，同比增长1814.62%； （5）建造合同321,174,392.73 元，占比27.13%，同比增长86.05%。 从年报披露的上述拆分中，公司收入仍为以软件服务和技术服务为主，EPC（建造合同）占比为27.13%。EPC总承包合同金额为6.946亿元，其中，《黔西南州兴义市城市配电网建设与改造项目设计、采购、施工EPC总承包合同》金额占比为79.47%，项目执行进度为84.21%；《河北宏创库尔勒20兆瓦光伏并网发电工19979341/36139/20190322 15:32 2019-03-22 恒华科技 敬请参阅最后一页免责