2023年年报及2024年一季报点评：23年经营目标超额完成，24Q1归母净利润同比+12%

老凤祥公司业绩总结与分析

2023年业绩回顾

• 营收与净利润增长：2023年，老凤祥实现营收714.36亿元，同比增长13.37%，归母净利润22.14亿元，同比增长30.23%。扣非归母净利润为21.56亿元，同比增长24.83%。

• 季度表现：2024年第一季度，营收256.30亿元，同比增长4.36%，归母净利润8.02亿元，同比增长12.00%；扣非归母净利润8.35亿元，同比增长13.82%。

业务板块分析

• 珠宝首饰：为主要营收来源，2023年收入581.36亿元，同比增长15.44%。
• 批发模式：收入贡献最大，达到543.04亿元，同比增长14.35%。
• 零售模式：收入41.14亿元，同比增长29.40%。
• 其他业务：收入合计65亿元，分别同比下滑44.30%和37.16%。

成本与费用控制

• 毛利率：2023年整体毛利率8.30%，同比增长0.72个百分点，主要由金价上行和黄金首饰业务毛利率提升带动。24Q1毛利率8.37%，同比增长0.35个百分点。
• 费率：销售、管理、研发和财务费率分别同比变动至1.48%、0.69%、0.05%和0.20%，其中销售和管理费率上行主要因人员福利成本增加。

经营目标与分红

• 超额完成：2023年各项经营指标均超额完成预定目标。
• 2024年目标：预算营业总收入750.07亿元，同比增长5.00%；利润总额41.38亿元，同比增长4.00%；归母净利润23.04亿元，同比增长4.04%。
• 分红方案：每10股派发红利19.50元（含税），总金额10.2亿元，现金分红比例达46.07%。

产品与渠道策略

• 产品：金银细工工艺精湛，品牌文化深厚，具有完整的产业链和规模化生产能力。
• 渠道：“五位一体”营销模式，全球营销网络布局广泛，全年新增385家营销网点。
• 品牌建设：通过系列推广活动提升品牌影响力，强化“百年金字招牌”。

投资建议

• 增长预测：预计2024-2026年营收分别同比增长15.4%、13.1%、11.1%，归母净利润分别增长18.7%、15.5%、12.6%。
• 估值与评级：当前股价对应的PE分别为15、13、12倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 终端需求波动风险、行业竞争加剧、市场推广效果低于预期等。