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2021业绩预告点评:扣非归母净利润同比增长100%-124%,业绩符合预期(勘误版)

爱美客,3008962022-01-21朱国广、汤军、吴劲草、张家璇东吴证券佛***
2021业绩预告点评:扣非归母净利润同比增长100%-124%,业绩符合预期(勘误版)

爱美客(300896) 证券研究报告·公司研究·医疗器械 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2021业绩预告点评:扣非归母净利润同比增长100%-124%,业绩符合预期(勘误版) 买入(维持) 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 709 1,402 2,332 3,409 同比(%) 27.2% 97.7% 66.3% 46.1% 归母净利润(百万元) 440 947 1,536 2,223 同比(%) 43.9% 115.3% 62.2% 44.8% 每股收益(元/股) 2.03 4.38 7.10 10.28 P/E(倍) 224.85 104.64 65.07 42.87 投资要点  事件:公司发布2021年度业绩预告,预计全年实现归母净利润9-10亿元,同比增长104.66%–127.40%;实现扣非归母净利润8.5-9.5亿元,同比100.36%–123.93%。  Q4业绩保持高增长,业绩整体符合预期:2020Q4公司实现归母净利润1.49亿元、扣非归母净利润1.44亿元。按业绩预告数据测算,2021Q4实现归母净利润1.91-2.91亿元,同比增长约28.19%-95.30%;扣非归母净利润1.80-2.80亿元,同比增长25.00%-94.44%,业绩符合我们预期。  颈纹适应症渗透率提升&高复购率特点显著,“嗨体”产品系列持续高增长:“嗨体”系列产品目前仍为公司收入支撑,根据公司公告,2021H1溶液类注射产品(主要为“嗨体”)收入占比75%,同比增长230.38%,全年来看,我们认为“嗨体”系列产品仍有望实现75%左右的收入占比,有望实现翻倍以上同比增长。当前“嗨体”凭借唯一一款颈纹适应症三类器械证及优良效果,已经成功打造成为国产里面的知名品牌。我们认为,随着颈纹适应症继续渗透及熊猫针眼周治疗进一步推广,“嗨体”系列产品仍有望保持高速增长,保证公司业绩持续快速增长。  “濡白天使”上市推广顺利,有望优先享受再生类注射针剂市场红利:公司“濡白天使”童颜针兼具“即刻填充+胶原再生”的作用与“多效合一、自然安全”的特点,于2021年7月开始商业化上市销售,仅至2021年9月底,濡白天使进院数量已经达到100家,获得医疗机构、医生及消费者的广泛欢迎与良好反馈,市场推广顺利。随着3款再生医学类注射针剂产品先后上市,国内再生医学针剂类产品有望快速打开市场空间;3款产品相比之下,濡白天使兼具即刻填充效果、终端价格较低、销售渠道广泛成熟等优势,我们认为公司濡白天使针有望优先享受国内再生医学类市场快速扩张的红利,实现快速放量增长。  规模效应有望持续体现,在研丰富产品线助力业绩高增长。随着公司营收规模快速扩张,规模效应有望继续实现,助力利润率保持高水平。公司与韩国HuonsBio合作的A型肉毒毒素处于III期临床试验,新适应症玻尿酸凝胶、利拉鲁肽注射液、面部埋植线、透明质酸酶、去氧胆酸药物(溶脂针)等在研产品顺利推进,丰富的产品线将持续强化公司轻医美龙头地位,未来将推动公司业绩持续高增长。  盈利预测与投资评级:考虑嗨体系列、濡白天使快速放量等,我们将公司2022-2023年归母净利润预计由13.73/19.52亿元,上调至15.36/22.23亿元,对应当前市值的PE分别为65X/43X。维持“买入”评级。  风险提示:研发进展或不及预期;新产品市场推广或不及预期等。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 457.00 一年最低/最高价 359.00/820.00 市净率(倍) 20.67 流通A股市值(百万元) 47577.59 基础数据 每股净资产(元) 22.11 资产负债率(%) 4.00 总股本(百万股) 216.36 流通A股(百万股) 104.11 [Table_Report] 相关研究 1、《爱美客(300896):2021三季报点评:业绩略超预期,新产品“濡白天使”上市推广顺利》2021-10-15 2、《爱美客(300896):2021半年报点评:业绩超出我们预期,差异化产品体现强劲增长动力》2021-08-24 3、《爱美客(300896):“童颜针”获批,国产轻医美龙头地位巩固》2021-06-27 [Table_Author] 2022年01月21日 证券分析师 朱国广 执业证号:S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 汤军 执业证号:S0600517050001 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 吴劲草 执业证号:S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证号:S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn -20%0%20%40%60%80%100%120%2021-012021-052021-092022-01沪深300爱美客 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 爱美客三大财务预测表 资产负债表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 4,376 4,742 5,641 7,178 营业收入 709 1,402 2,332 3,409 现金 3,456 3,782 4,608 6,087 减:营业成本 56 87 142 207 应收账款 30 56 86 121 营业税金及附加 4 7 12 18 存货 27 27 61 68 营业费用 74 145 230 336 其他流动资产 863 877 885 902 管理费用 105 173 248 356 非流动资产 257 430 645 878 研发费用 62 94 152 222 长期股权投资 34 68 101 135 财务费用 -14 -45 -21 -7 固定资产 143 282 462 659 资产减值损失 0 1 1 1 在建工程 0 0 0 0 加:投资净收益 15 -0 -0 -0 无形资产 10 10 10 10 其他收益 2 2 2 2 其他非流动资产 70 71 72 74 资产处置收益 0 0 0 0 资产总计 4,633 5,172 6,286 8,056 营业利润 503 1,076 1,742 2,523 流动负债 89 126 134 179 加:营业外净收支 0 -5 1 1 短期借款 0 0 0 0 利润总额 503 1,071 1,743 2,523 应付账款 5 14 16 28 减:所得税费用 69 148 240 348 其他流动负债 85 112 117 150 少数股东损益 -6 -23 -33 -48 非流动负债 12 12 12 12 归属母公司净利润 440 947 1,536 2,223 长期借款 0 0 0 0 EBIT 399 962 1,617 2,363 其他非流动负债 12 12 12 12 EBITDA 410 978 1,644 2,405 负债合计 101 138 146 191 重要财务与估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 -3 -26 -59 -106 每股收益(元) 2.03 4.38 7.10 10.28 归属母公司股东权益 4,534 5,060 6,199 7,971 每股净资产(元) 20.95 23.39 28.65 36.84 负债和股东权益 4,633 5,172 6,286 8,056 发行在外股份(百万股) 120 216 216 216 ROIC(%) 225.4% 260.1% 233.2% 237.5% ROE(%) 9.6% 18.3% 24.5% 27.7% 现金流量表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 毛利率(%) 92.2% 93.8% 93.9% 93.9% 经营活动现金流 426 851 1,424 2,174 销售净利率(%) 62.0% 67.5% 65.8% 65.2% 投资活动现金流 -916 -149 -222 -251 资产负债率(%) 2.2% 2.7% 2.3% 2.4% 筹资活动现金流 3,441 -375 -376 -444 收入增长率(%) 27.2% 97.7% 66.3% 46.1% 现金净增加额 2,950 326 826 1,479 净利润增长率(%) 43.9% 115.3% 62.2% 44.8% 折旧和摊销 11 15 27 42 P/E 224.85 104.64 65.07 42.87 资本开支 32 140 181 199 P/B 21.81 19.55 16.00 12.30 营运资本变动 -4 -3 -65 -13 EV/EBITDA 230.67 96.63 57.44 36.73 数据来源:wind,东吴证券研究所 3 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级: 增持: 预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上; 中性: 预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%; 减持: 预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址: http://www.dwzq.com.cn